中信特钢-深度报告：高端特钢龙头成长性超预期-220208（15页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中信特钢中信特钢(000708) 高端特钢龙头成长性超预期高端特钢龙头成长性超预期 中信特钢深度报告中信特钢深度报告 本报告导读：本报告导读： 市场认为公司股价和业绩呈周期波动， 且公司无明显成长性； 而我们认为公司定位中市场认为公司股价和业绩呈周期波动， 且公司无明显成长性； 而我们认为公司定位中高端特钢领域，具有较强的抗周期性，未来公司有望实现超预期的成长。高端特钢领域，具有较强的抗周期性，未来公司有望实现超预期的成长。 投资要点：投资要点： 维持 “增持” 评级。维持 “增持” 评级。 公司是全球中高端特钢龙头， 有望实现

2、超预期的成长。我们维持对公司 2021-2023 年 EPS 为 1.60/1.99/2.25 元的预测；根据PE/FCFF 估值方法，结合谨慎性原则，给予公司 2022 年 PE16 倍进行估值，下调公司目标价为 31.84 元（原 40.50 元） ，维持“增持”评级。 专注中高端特钢领域， 下游需求持续景气。专注中高端特钢领域， 下游需求持续景气。 在制造业转型升级和高端特钢进口替代加速的背景下， 我们预期我国将迎来高端特钢产业快速发展的阶段， 我们预测未来 10 年我国高端特钢市场规模年均增速将高达13%左右。公司产品战略聚焦中高端特钢领域， 且公司为中高端特钢龙头， 我们认为未来公司

3、所在市场下游需求将持续景气。 核心竞争优势显著， 抗周期性强。核心竞争优势显著， 抗周期性强。 公司领先行业的产品力、 服务力、 研发力共同造就了其品牌优势、规模优势、先发优势， 使得公司在行业内具有较强的议价能力， 能够很好地将上游成本上涨的压力转移至下游。 总体来看，我们认为公司具有较强的抗周期性，公司业绩将稳步提升。 有望有望实现实现超预期成长。超预期成长。 公司对内坚持优化产品结构、 降本增效， 提升盈利能力； 对外推进低成本扩张战略， 实现产能产量扩张。 22 年公司的 100 万吨焦化、合金和自备电项目陆续上马，采购成本将进一步大幅下降； 同时公司“三高一特”等高端产品将继续放量，

4、盈利能力将稳步提升。根据公司“十四五”规划目标，2025 年其产能将增至 2000 万吨，增幅 30%，我们预期未来公司将持续通过外延扩张的方式实现自身规模的超预期成长。 风险提示：风险提示：行业需求大幅下滑，外延式扩张进展缓慢。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 72,620 74,728 95,229 99,593 102,705 (+/-)% 1% 3% 27% 5% 3% 经营利润（经营利润（EBIT） 7,428 8,160 10,522 12,742 14,326 (+/-)% 22% 10% 29%

5、 21% 12% 净利润（归母）净利润（归母） 5,386 6,024 8,056 10,065 11,340 (+/-)% 50% 12% 34% 25% 13% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.07 1.19 1.60 1.99 2.25 每股股利（元）每股股利（元） 0.80 0.70 0.80 1.00 1.12 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 10.2% 10.9% 11.0% 12.8% 13.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 21.3% 21.3% 24.8% 26.9% 26.3

6、% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 21.4% 20.3% 27.0% 31.5% 31.4% EV/EBITDA 6.88 10.16 8.41 7.00 6.15 市盈率市盈率 21.68 19.39 14.50 11.60 10.30 股息率股息率 (%) 3.5% 3.0% 3.4% 4.3% 4.9% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 31.84 上次预测：40.50 当前价格： 23.14 2022.02.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 18.07-35.42 总市值（百万元）总市值（百万元） 116,791 总股本总股本