中信特钢-特钢龙头“内生+外延”双轮驱动“制造+能源”双向发力-220523（33页）.pdf

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1、公司深度研究 | 中信特钢 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 向内发掘，向外扩张，特钢航母扬帆起航 中信特钢（000708.SZ）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 中信特钢中信特钢 公司评级 买入 股票代码 000708 前次评级 评级变动 首次 当前价格 18.07 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 黄腾飞黄腾飞 13651914586 相关研究相关研究 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%2021-052021-092022-01中信特钢沪深300 核心结论核心结论 “内生“内生+外延”外延”

2、双轮驱动，特钢双轮驱动，特钢规模不断扩大规模不断扩大。公司通过外延方式，先后并购青岛特钢、靖江特钢、浙江钢管、兴澄特钢等企业，不断充实壮大特钢生产规模， 目前已形成沿江沿海生产和加工基地， 规模效应显著。 同时，公司不断优化内生产品结构，积极布局高端特钢和新兴领域用钢。2021年，公司轴承钢销量突破200万吨，连续11年位居世界第一；汽车钢销量突破300万吨，连续14年全国第一；能源用钢连铸大圆坯年销量创历史新高， 销量继续保持国内第一， 胎圈帘线销量133万吨， 销量保持国内第一。 把握国内高端特钢进口替代和刚性缺口，积极布局把握国内高端特钢进口替代和刚性缺口，积极布局“三高一特”产品。“三

3、高一特”产品。公司特冶锻造二期、三期项目持续发力，项目完全达产将贡献高温合金、高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢共计9.2万吨，预计年营收约42亿元，布局产品毛利率水平较高， 且多用于新兴领域， 将进一步提升公司综合毛利率水平，弱化公司整体周期属性。2021年，公司高温/耐蚀合金产品增幅44.6%， 其广泛用于中小推力新型号火箭发动机； 高强钢产品增幅63%，公司在航天发动机壳体用钢市场占有率超过50%； 特种不锈钢产品整体增幅113%， 在国产化替代方面已迈出坚实步伐， 产品结构实现进一步优化。 能源用钢紧抓风电市场需求能源用钢紧抓风电市场需求，汽车机械用钢跟随制造业改造升级，汽车机械用钢跟随

4、制造业改造升级。根据中国“十四五”电力发展规划研究，2025年我国风电装机量将达540GW，较2020年，新增装机约258GW，装机年均复合增速为13.23%。预计十四五期间年风电行业累计用钢增量2846.22万吨，公司生产的特殊钢材料在风电市场占有率领先，将充分受益风电市场高速发展。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 实 现 归 母 净 利 润80.64/97.71/101.96亿元，对应EPS1.60/1.94/2.02元/股。给予公司2022年PE14倍，对应目标价22.4元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预

5、期。 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 74,728 97,332 106,868 113,287 117,387 增长率 2.9% 30.2% 9.8% 6.0% 3.6% 归母净利润 (百万元) 6,024 7,953 8,064 9,771 10,196 增长率 -3.9% 32.0% 1.4% 21.2% 4.3% 每股收益（EPS） 1.19 1.58 1.60 1.94 2.02 市盈率（P/E） 15.1 11.5 11.3 9.3 8.9 市净率（P/B） 3.2 2.8 2.5 2.1 1.9 数据来源：公司财务报表

6、，西部证券研发中心，以上数据更新于2022年5月20日 证券研究报告证券研究报告 2022 年 05 月 23 日 公司深度研究 | 中信特钢 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 23 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 中信特钢核心指标概览. 6 一、沿江沿海产业布局，不断筑牢特钢龙头低位 . 7 1.1 中国钢铁“摇篮”，历史文化底蕴深厚 . 7 1.2 产品种类齐全，盈利能力不断增强 . 8 1.3 股权结构稳定，持续分红回馈股东 . 12 二