德邦证券有机硅报告指出，国内有机硅扩产周期正步入尾声。2019-2024年我国有机硅中间体产能从152万吨加速增长至344万吨，CAGR达17.8%，2024年全年新增产能72万吨（同比+26.5%），为产能集中释放大年。展望后市，仅内蒙古兴发10万吨/年规划产能尚未落地，扩产周期或将进入尾声。海外迈图、陶氏等共计16.5万吨产能已关停，全球供给重心有望向国内集中。

2019-2024年我国有机硅中间体名义产能从152万吨加速增长至344万吨，年均复合增速达17.8%。2021年起，受下游需求强劲增长以及较高利润吸引，我国有机硅行业快速扩产，各企业纷纷上马新产能。2024年为中国有机硅中间体产能集中释放大年，全年新增产能72万吨，在供给端形成了较大压力。

行业集中度持续提升。2024年行业产能集中度CR4达54.65%，合盛硅业以超25%的产能占比形成“一超多强”格局。此外，蓝星星火35万吨（10.17%）、东岳硅材35万吨（10.17%）、湖北兴瑞30万吨（8.72%）、新安股份25万吨（7.27%）构成第一梯队。中国已成为世界最大的有机硅生产、消费和原材料净出口国。

展望后市，国内有机硅行业已无大规模新增产能接续。截至2025年1月，仅内蒙古兴发科技有限公司10万吨/年规划产能尚未落地（预计2025年6月投产），扩产周期或将进入尾声。当前行业盈利依旧承压，企业扩产行为或将更趋谨慎，供应端压力有望逐步消化。

2024年有机硅开工率整体优于2023年同期水平，并实现产量225.3万吨（同比+24.8%），而期末库存4.72万吨与期初库存4.77万吨基本持平，并未伴随2024年的集中扩产而出现加速积累。行业主旋律将切换为对存量过剩产能的逐步消化，长期视角下供给格局有望得到改善。

过去五年因欧美生产成本偏高以及发展定位转变为专注于下游产品等因素，海外有机硅产能不增反降。2020-2021年迈图美国工厂、陶氏化学英国工厂共计折合16.5万吨/年的中间体产能相继关停。陶氏化学美国工厂20万吨、英国工厂14.5万吨产能仍存，但未来国外将延续重点发展下游产品的策略，有机硅扩产可能性较小，且有继续退出的可能。

海外产能持续收缩的背景下，全球有机硅供给重心有望进一步向国内集中。国内龙头企业凭借成本优势、一体化布局以及规模效应，有望在全球市场份额争夺中占据有利地位。

扩产周期尾声意味着2025-2026年供给增量将大幅放缓。以中间体口径测算，2024年总供给236.2万吨，2025年267.7万吨（+13.3%），2026年293.0万吨（+9.5%），增速显著低于产能扩张期的水平。2026年供给增速将回落至个位数，供需关系有望从宽松走向平衡甚至偏紧。

建议关注具备原材料自供能力与能源成本优势的企业，在激烈竞争格局中可凭借优秀成本控制能力提高企业效益。合盛硅业（一体化布局、能源成本优势）、新安股份（氯硅磷循环利用）、兴发集团（草甘膦协同）等具备成本优势的龙头企业有望率先受益于供需格局改善。

表：有机硅扩产周期关键节点

年份	产能（万吨）	新增产能（万吨）	同比增速
2019	152	—	—
2021	188	—	—
2024	344	72	+26.5%
2025E	350	6（兴发10万吨年化）	+1.7%