浙商证券最新报告指出，党政信创采购进入深化落地阶段，更积极的财政政策有望缓解地方资金难题，办公软件作为基础软件将直接受益于信创采购。2024年11月“6+4+2”化债政策落地，安排6万亿元债务限额置换存量隐性债务，连续五年每年8000亿元专项债用于化债。信创板块2024Q1-Q3营收呈现正增长，利润端减亏，已出现反转信号。金山办公2024Q3机构授权业务同比增长8.97%，主要系党政信创下相关订单增加。浙商证券认为，债务缓解后党政信创需求将为办公软件带来显著弹性，关键行业的信创替换需求将带来更大市场空间。

我国信创产业经历了清晰的演进路径。2006年“核高基”重大专项政策推出时起步，2014年“中央网络安全与信息化领导小组”成立开启试点，2018年华为、中兴被美国制裁后进入规模化推广阶段。当前，党政信创向区县下沉，行业信创从“2+8”重点行业进一步向烟草、物流、制造等行业扩散。办公软件是信创产业中最直接受益的细分品类之一，WPS Office Linux版已全面支持国产整机平台和国产操作系统，在国家多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用推广。2024年，安全可靠测评结果公告频繁发布，给替换带来明确指引。金山办公作为国产办公软件龙头，凭借产品适配信创体系和深度定制优化，在党政机关和事业单位中建立了示范效应，形成稳固的竞争壁垒。

地方财政问题是制约信创推进的关键瓶颈。2024年11月8日，《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》公布“6+4+2”化债政策：安排6万亿元债务限额置换存量隐性债务，一次报批分三年实施；从2024年开始连续五年每年安排8000亿元专项债用于化债，累计4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。财政部部长表示，结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，包括积极利用可提升的赤字空间，扩大专项债券发行规模，继续发行超长期特别国债支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，加大中央对地方转移支付规模。2024年我国超长期特别国债已累计发行1万亿元。地方财政问题缓解后，财力恢复有望更好地推动信创国产替代。基础软硬件自主创新是国家安全的重要基石，在特朗普2.0时代自主安全的重要程度再次提升。金山办公的机构授权业务因党政信创改善已恢复增长，2024Q3同比增长8.97%。

信创产业已出现明确的反转信号。业绩层面，信创板块2024Q1-Q3营收呈现正增长，利润端减亏；Q3信创大单频出，采购需求加速释放。政策层面，安全可靠测评结果公告频繁发布，超长期特别国债支持科技安全。11月化债政策落地，地方财力恢复将直接利好党政信创采购。办公软件作为基础软件，在信创替换中具有优先级高、替换成本低、见效快的特点。金山办公在信创市场占据领先地位，WPS Office在国产办公软件中的市占率远超竞争对手。从需求结构看，信创市场的驱动力来自三个方面：党政机关区县下沉采购、央国企行业信创替代、以及关键基础设施领域的安全替换。浙商证券认为，随着化债政策效果逐步显现，2025年党政端对国产办公软件的采购将加速，金山办公的机构授权业务有望持续受益。

表：信创产业发展阶段与金山办公受益路径

阶段	时间	核心事件	金山办公受益
起步期	2006年	“核高基”重大专项	WPS纳入国产软件体系
试点期	2014年	中央网络安全小组成立	党政机关开始试点替换
推广期	2018年	华为中兴事件	信创采购规模化
深化期	2024年	化债政策+安全测评	区县下沉+央国企扩散

展望2025年，金山办公机构授权业务有望迎来加速增长。短期看，地方财政缓解将直接推动党政机关信创采购订单释放，2024Q3机构授权恢复增长已初步验证这一逻辑。中期看，行业信创从“2+8”（金融、电信、电力等）向更广泛行业扩散，办公软件作为通用基础软件将全面受益。长期看，超长期特别国债持续支持科技安全，信创产业有望获得持续政策资金支持。浙商证券预计公司2024-2026年机构授权业务收入分别为6.05、6.45、7.00亿元，增速分别为-8%、7%、9%，2025年起将恢复正增长。潜在催化剂包括：大额信创招投标项目落地、安全可靠测评结果更新、区县信创采购政策出台。