2024年11月，梅花生物宣布以约5亿元收购日本麒麟控股子公司“协和发酵”的食品、医药氨基酸和HMO业务及资产，这是中国氨基酸企业迄今为止最具战略意义的海外并购之一。协和发酵是世界首家实现氨基酸量产的企业，在输液用氨基酸领域市占率第一，高附加值氨基酸占全球约三分之一市场份额。此次收购将助力梅花生物快速切入高附加值氨基酸赛道、获取全球化销售网络，有望在2026年起显著增厚公司业绩，推动公司从“大宗氨基酸龙头”向“全球氨基酸综合解决方案提供商”转型升级。

协和发酵成立于1949年，1956年在世界上首次成功量产氨基酸（谷氨酸），开创了发酵法生产氨基酸的产业化道路。此后70余年间，协和发酵在氨基酸发酵菌种、生产技术、药证积累方面构筑了深厚的护城河。

协和发酵拥有四大生产基地（日本、美国、欧洲等）和八大销售据点组成的全球网络。其产品覆盖医药品原药、中间体、细胞培养基、化妆品、保健食品等高附加值领域。在输液用氨基酸领域，协和发酵市占率全球第一，高附加值氨基酸占全球约三分之一的市场份额。

2023年，协和发酵新建HMO（母乳低聚糖）产线开始供货，成为全球少数能够量产HMO产品的企业之一。HMO在婴幼儿配方奶粉、保健食品等领域应用前景广阔，是近年来快速兴起的高增长赛道。

收购资产包：协和发酵的食品、医药氨基酸和HMO业务及资产，包括上海、泰国等多个国内外生产经营实体，10余种大、小品种氨基酸的发酵菌种、生产技术、GMP认证以及全球多市场氨基酸原料药注册证。

收购对价：约5亿元人民币。参考协和发酵2019-2020年披露的数据，其高附加值氨基酸年营收规模可观，此次收购价格具备显著的性价比优势。

战略价值：第一，直接获得高附加值氨基酸产品矩阵（组氨酸、丝氨酸、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸等），缩短自主研发周期；第二，获取全球多市场药证和GMP体系，突破医药氨基酸市场的准入壁垒；第三，获得海外生产基地和销售渠道，加速国际化进程；第四，引入HMO业务，布局高增长赛道。

公司目前收入结构以大宗氨基酸为主（动物营养氨基酸占比52%）、味精为辅（食品味觉优化占比35%），人类医用氨基酸及黄原胶等品类占比较小但毛利率较高。

收购完成后，公司氨基酸产品矩阵将大幅扩展：新增组氨酸、丝氨酸等10余种小品种氨基酸，产品覆盖领域从饲用氨基酸延伸至医药、保健食品、化妆品等高附加值领域。高附加值氨基酸毛利率普遍在30%以上，显著高于大宗氨基酸（12%-20%），有望提升公司整体盈利水平。

此外，协和发酵的HMO业务将帮助公司进入婴幼儿配方奶粉原料市场，该市场增速快、壁垒高、竞争格局良好，有望成为公司中长期增长引擎。

收购预计2025年四季度完成交割，2026年起将全面贡献业绩。假设协和发酵高附加值氨基酸及HMO业务年营收约3-5亿元（参考行业水平），净利率15-20%，则年贡献净利润0.45-1.0亿元。考虑到协同效应（公司大宗氨基酸产能与协和发酵高端客户渠道的互补），实际贡献或更高。

华安证券预测梅花生物2024-2026年归母净利润分别为30.16/35.02/36.92亿元，对应PE为9.3/8.0/7.6倍。收购协和发酵虽短期对2025年业绩贡献有限，但2026年起将显著提升公司盈利能力和估值中枢，首次覆盖给予“买入”评级。

长期看，此次收购是中国氨基酸企业从“大宗品制造商”向“精细化工解决方案商”转型的关键一步，有望复制国际巨头味之素、赢创的发展路径，打开长期成长空间。

协和发酵主要资产与市场地位

资产/业务	内容	市场地位
生产基地	四大生产基地（日/美/欧/泰）	全球化布局
销售网络	八大销售据点	覆盖全球主要市场
输液用氨基酸	多种氨基酸原料药	全球市占率第一
高附加值氨基酸	10+种小品种氨基酸	全球约1/3市场份额
HMO业务	三种HMO产品	少数量产企业之一