梅花生物-公司研究报告-氨基酸行业领先企业海外布局迎来第二增长曲线-250125（53页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 梅花生物（梅花生物（600873）公司覆盖 氨基酸行业领先企业，海外布局迎来第二增长曲线 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-01-25 收盘价（元）9.83 近 12 个月最高/最低（元）11.95/8.72 总股本（百万股）2,853 流通股本（百万股）2,853 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）280 流通市值（亿元）280 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0

2、010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：刘天其分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱： 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：核心投资观点：核心投资观点：氨氨基酸是典型的基酸是典型的农产品复合农产品复合周期性行业周期性行业，行业行业进入进入和扩和扩产产壁垒并不高，但壁垒并不高，但这并不意味着该行业里企业的阿尔法偏弱这并不意味着该行业里企业的阿尔法偏弱和投资价值和投资价值的降低的降低。多年来大浪淘沙，市场集中度逐步提升多年来大浪淘沙，市场集中度逐步提升，局中局中企业企业对产品和资对产品和资金的周期判断把握至关重

3、要。金的周期判断把握至关重要。具体体现在经营成本的控制、对扩产时点具体体现在经营成本的控制、对扩产时点的把控、对大品种和小品种的平衡、生产地的选择的把控、对大品种和小品种的平衡、生产地的选择、并购重组的方向、并购重组的方向等。等。尤其是经历本轮扩产周期，尤其是经历本轮扩产周期，我们看到了我们看到了梅花生物梅花生物氨基酸大品种的氨基酸大品种的现金流现金流和盈利韧性和盈利韧性，看到了小品种，看到了小品种从传统发酵向精密定向发酵的从传统发酵向精密定向发酵的过渡过渡，更更看到看到了了企业在资本开支上的谨慎和出海的果决企业在资本开支上的谨慎和出海的果决，这绝非仅仅是关税或海外需，这绝非仅仅是关税或海外需

4、求的单一原因，更多的是企业发展的必由之路求的单一原因，更多的是企业发展的必由之路。所以说，市场对于行业的壁垒或是企业经营的难点、所以说，市场对于行业的壁垒或是企业经营的难点、政府施政府施与与的政策、的政策、热点新技术的追捧、出海的热点新技术的追捧、出海的内在缘由均有较大的分歧和预期差。内在缘由均有较大的分歧和预期差。此时已此时已是是 2025 年，而年，而市场市场需要重新认需要重新认识这个行业识这个行业领先领先企业的内在价值。企业的内在价值。多年深耕氨基酸合成，多年深耕氨基酸合成，从味精到氨基酸实现多品类发展从味精到氨基酸实现多品类发展 氨基酸行业领先企业，氨基酸行业领先企业，兼顾兼顾氨基酸、

5、鲜味剂等氨基酸、鲜味剂等多品类发展多品类发展。梅花生物是以氨基酸为主营产品的全链条合成生物学公司，形成了动物营养氨基酸、鲜味剂及医药氨基酸、胶体多糖等多个优势产品为核心的平台型业务结构，有助于强化公司抗风险能力。公司赖、苏氨酸产能位居全球第一，味精位居全球第二，随未来赖氨酸、黄原胶等扩产项目投产，公司领先地位将得到进一步巩固。此外，高分红政策和多期股权激励也在彰显公司的发展信心。氨基酸市场规模持续扩大氨基酸市场规模持续扩大，拓宽“海外市场拓宽“海外市场+产品品类”双版图成为产品品类”双版图成为新新趋势趋势 氨基酸氨基酸海外市场广阔海外市场广阔，小品种氨基酸国产化率提升小品种氨基酸国产化率提升。

6、在全球肉类市场保持增长，养殖业朝规模化发展趋势下，氨基酸市场规模持续扩大。据Polaris Market Research 预测，2030 年全球氨基酸市场规模预计将达到 494.2 亿美元，CAGR（2023-2030）为 7.5%。中国在赖、苏氨酸市场话语权不断加大，2023 年中国饲用氨基酸产量占比达 70.4%，国内供给已完全满足内需，面对海外旺盛的需求和国际贸易限制，出海成为行业发展新趋势。同时，中国企业在占据中低端氨基酸市场显著份额的基础上，开始逐步进入小品种氨基酸的高附加值市场。广阔的海外市场和高附加值氨基酸品类所提供的业绩增量将为行业带来新机遇。出海战略加速推进出海战略加速推进