开源证券研究报告显示，USDA 6月全球农产品供需报告对2025/2026年度全球玉米数据进行关键调整。全球玉米期末库存预测为2.75亿吨，较5月预测值调减260万吨，同比下降3.44%，库存消费比预计降至21.57%，为近五年低位。印度种植气候条件良好，玉米单产提升至3.65吨/公顷（+2.24%），驱动印度玉米产量上调100万吨至4200万吨。但全球消费量同步上调136万吨至12.76亿吨，抵消了产量增量。

USDA 6月报告呈现“产量增、库存降”的格局。产量方面，2025/2026年全球玉米产量环比调增100万吨至12.66亿吨，主要得益于印度玉米产量上调。印度气候条件良好，玉米单产预计升至3.65吨/公顷（环比+2.24%），产量预计达4200万吨（环比+100万吨）。贸易方面，全球玉米出口量环比调增1万吨至1.96亿吨。

然而，全球玉米期末库存不增反降——从5月预测的2.78亿吨调减至2.75亿吨（-260万吨），同比下降3.44%。核心原因在于全球消费量同步上调136万吨至12.76亿吨，其中饲用消费环比调增35万吨至8.02亿吨，消化了产量增量。库存消费比预计降至21.57%，同比2024/2025年的22.73%下降1.15个百分点，反映全球玉米供需格局边际收紧。

中国玉米市场同样呈现库存下降趋势。USDA 6月报告预测2025/2026年中国玉米期末库存为1.81亿吨，同比下降8.13%，较5月预测值小幅下调。库存消费比预计为56.44%，同比下降5.96个百分点，处于近年结构性低位。

中国玉米产量预计维持2.95亿吨不变，进口量预计为1000万吨，同比增长42.86%。国内消费方面，压榨量预计增至2.39亿吨（+2.14%），总消费量321百万吨（+1.58%）。在国内玉米产量难以大幅增长、深加工和饲用需求持续扩张的背景下，中国玉米库存消费比的下降趋势值得关注。进口增加成为弥补国内产需缺口的重要途径。

近一月（5月12日至6月12日），CBOT玉米收盘价下跌1.96%，反映全球玉米供给充裕预期。但国内玉米期货收盘价同期上涨0.38%，国内外价格走势出现分化。国内玉米价格上涨主要受库存消费比下降预期支撑。

从更长期趋势看，全球玉米库存消费比自2020/2021年的25.62%持续波动下行至当前的21.57%，供需格局持续收紧。印度玉米增产虽带来边际改善，但全球消费增长势头更为强劲。中国玉米库存消费比的快速下降（从2020/2021年的72.18%降至当前的56.44%）意味着国内玉米市场对进口的依赖度持续上升。在供需格局边际收紧的背景下，玉米价格中枢有望获得支撑。

全球及中国玉米供需核心数据

指标	2025/2026年预测	环比变化	同比变化
全球玉米期末库存	2.75亿吨	-260万吨	-3.44%
全球玉米库存消费比	21.57%	-0.23pct	-1.15pct
全球玉米产量	12.66亿吨	+100万吨	+3.49%
印度玉米单产	3.65吨/公顷	+2.24%	—
中国玉米期末库存	1.81亿吨	-1.00百万吨	-8.13%
中国玉米库存消费比	56.44%	-0.31pct	-5.96pct