美国农业部（USDA）2025年6月全球农产品供需预测报告是研判农产品价格趋势的权威依据。报告显示，2025/26年度全球玉米产量上调100万吨至12.66亿吨，小麦产量上调7万吨至8.09亿吨，大豆产量维持4.27亿吨不变。库存端，玉米期末库存下调260万吨，小麦下调297万吨，大豆上调97万吨。三大作物的供需调整路径各异，对应不同的价格趋势和投资机会。华安证券对USDA 6月报告进行全方位解读，挖掘农产品市场的结构性机会。

USDA 6月报告对全球玉米平衡表的主要调整为：期初库存下调225万吨、产量上调100万吨（印度贡献）、消费上调136万吨、期末库存下调260万吨、库销比下降0.19个百分点。中国玉米期末库存下调100万吨至1.81亿吨，南非、印度和加拿大库存同步减少。

全球玉米供需缺口进一步扩大的趋势未变，库销比降至9年新低18.7%。贸易方面，全球玉米出口量上调1万吨至1.96亿吨，美国、加拿大出口增加，阿根廷出口下降。偏紧的供需格局为国际玉米价格提供基本面支撑。

USDA 6月报告对全球小麦平衡表的主要调整为：期初库存下调123万吨、产量上调7万吨（欧盟、印度贡献）、消费上调180万吨（尼日利亚、苏丹、印度）、出口上调134万吨（欧盟、美国）、期末库存下调297万吨、库销比下降0.37个百分点。

欧盟小麦产量上调至1.37亿吨，印度上调至1.18亿吨创历史新高，但产量增量完全被消费增长和库存消耗所抵消。俄罗斯、美国、伊拉克和土耳其库存减少是全球小麦库存下降的主要因素。全球小麦库销比降至25.7%的近9年低位，价格中枢有望上移。

USDA 6月报告对全球大豆平衡表的主要调整为：期初库存上调102万吨、产量及出口持平、消费上调10万吨（巴基斯坦、南非、英国）、期末库存上调97万吨、库销比上升0.16个百分点。中国大豆库存上调102万吨为主要增量来源。

全球大豆产量维持在4.27亿吨，巴西2025/26年度产量预计1.75亿吨继续刷新纪录。全球大豆库销比20.5%，环比上升，供需格局趋于宽松。中国大豆进口1.12亿吨，期末库存4488万吨，库消比33.7%。大豆是三大作物中唯一库存环比增加的品种，价格承压。

USDA 6月报告的三大核心结论：玉米供需缺口扩大、小麦消费增长库存消耗、大豆供应宽松库存增加。对应价格趋势判断：玉米偏强运行、小麦价格中枢上移、大豆价格承压。国内方面，玉米饲用消费高位运行、南北港库存持续减少；小麦新麦上市供应充裕；大豆优质豆源供应偏紧。

建议关注三条投资主线：一是全球玉米库销比创新低背景下的种植链机会；二是小麦库存持续消耗带来的价格弹性机会；三是大豆供应宽松环境下压榨企业的成本改善机会。农产品板块的结构性机会取决于不同作物的供需基本面差异。

表：USDA 6月报告三大作物核心调整汇总

作物	产量调整	库存调整	库销比变化	价格方向
玉米	+100万吨	-260万吨	-0.19pct	偏强
小麦	+7万吨	-297万吨	-0.37pct	中枢上移
大豆	持平	+97万吨	+0.16pct	承压