AI算力需求的爆发正推动数据中心基础设施进入新一轮投资周期。高功率机柜（30KW+）的普及、PUE限制的趋严以及液冷技术的渗透，正在重塑数据中心基础设施的投资逻辑。国信证券研究报告通过弹性测算，对Equinix、世纪互联、万国数据等主要IDC运营商的新增容量与收入增长空间进行了量化分析。世纪互联未来12个月将交付297MW基地型IDC，对应22.57亿元新增年收入，EV/EBITDA从当前13.1倍降至7.65倍，隐含71%上涨空间。Equinix新增机柜对应4.76亿美元新增年收入，EV增长空间7.44%。数据中心基础设施正迎来确定性增长机会。

数据中心运营商的收入增长与其新增交付容量高度相关。世纪互联截至24Q3基地型IDC运营容量358MW，在建297MW，待建490MW。预计未来12个月将交付297MW容量，以当前基地型IDC平均单价7.6百万元/MW/年计算，将为公司带来22.57亿元新增年经常性收入。以当前EV/EBITDA 13.1倍和EBITDA利润率33%测算，新增收入落地后EV/EBITDA将从13.1倍降至7.65倍，隐含约71%的上涨空间。

Equinix截至24Q3在全球运营数据中心268个，机柜等效容量288800台，单机柜MRR达2309美元。公司计划未来12个月上架15725台机柜，以各区域平均单价计算（美洲3.26万美元/机柜/年、EMEA 2.84万美元/机柜/年、亚太2.84万美元/机柜/年），新增年经常性收入合计达4.76亿美元。以EV/EBITDA 24.77倍和EBITDA利润率44.05%计算，EV增长空间约7.44%。

万国数据截至24Q3国内运营容量595606平方米，在建120422平方米。预计未来12个月交付66405平方米，以当前单价2.44万元/平方米/年计算，对应新增年经常性收入16.20亿元，EV/EBITDA从当前16.64倍降至13.44倍，对应23.56%上涨空间。润泽科技在京津冀廊坊B区新建单栋200MW新型智算中心预计2025年交付，以760万元/MW/年单价计算，对应年经常性收入增量约23.7亿元。

AI算力需求的持续增长为数据中心基础设施投资提供了长期逻辑支撑。短期看，已规划项目的交付节奏决定业绩弹性；中期看，电力资源的获取能力成为IDC运营商的核心竞争力；长期看，液冷、高功率密度、绿色能源等技术的渗透将重塑IDC的资本开支结构。建议关注拥有充足土地和电力储备的IDC运营商（世纪互联、万国数据、润泽科技），以及液冷散热、高功率UPS等基础设施设备供应商。国内智算中心建设仍在早期，未来三年将是投资落地的集中期。

主要IDC运营商新增容量与收入弹性测算

公司	新增交付量	新增年收入	EV/EBITDA变化	隐含上涨空间
世纪互联	297MW	22.57亿元	13.1x→7.65x	约71%
Equinix	15725机柜	4.76亿美元	24.77x	7.44%
万国数据	66405平方米	16.20亿元	16.64x→13.44x	23.56%
润泽科技	200MW（廊坊）	23.7亿元	—	—