食品饮料板块正站在政策预期与基本面底部的交汇点。开源证券最新中期策略报告指出，2025年1-4月食品饮料板块上涨0.5%跑赢大盘，4月政治局会议释放强烈内需提振信号。板块估值已回落至历史低位，基金持仓降至2020年以来新低（8.1%），筹码结构优化。白酒已处于基本面底部，建议逢低加大配置；大众品从渠道改革、餐饮复苏、成本红利三条主线精选个股。

2025年1-4月食品饮料板块上涨0.5%，跑赢沪深300约2.9个百分点，在一级子行业中排名第十五。分子行业看，零食涨幅31.6%领涨（万辰集团+105.3%、盐津铺子+43.5%），软饮料+11.7%，调味发酵品-5.9%走势最弱。板块市值下降主要来自估值收缩（PE-11.9%），但盈利预期仍增长12.2%。

4月单月板块涨幅跃居第六，受关税战升温、内需提振预期加强影响，食品饮料作为强内需板块获得资金关注。年报季报披露期，板块承担了部分资金避险需求，业绩稳健性优势凸显。

2025Q1全市场基金食品饮料配置比例降至9.8%（环比-0.8pct），主动权益基金降至8.1%（环比-0.2pct），均处于2020年以来新低。子行业分解看，主动基金白酒重仓比例回升至6.57%（环比+0.11pct），扣除茅台后升至4.22%（+0.15pct），反映机构在白酒内部加配次高端及地产酒龙头。非白酒食品饮料重仓比例回落至1.5%，多数子行业被不同程度减持。

基金持仓低位意味着筹码结构相对干净，后续加仓空间较大。当前食品饮料估值（TTM）约21.6倍，低于2019年初水平，与历史相比处于中等偏低位置。

白酒：已处于基本面底部区间。商务需求边际回暖，酒企主动收缩供给释放渠道压力，预判后续业绩增速逐季上行。推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒，受益标的今世缘。

大众品三条选股主线：一是渠道改革与新品红利，商超调改注重选品，子行业龙头品牌受益，推荐甘源食品，受益标的盐津铺子；二是餐饮小幅复苏，婚宴修复+消费券刺激，关注啤酒、调味品、速冻食品；三是成本红利，糖蜜价格下行推动安琪酵母、燕麦价格走低带来西麦食品利润率提升。

展望2025年全年，随着促经济政策落地，消费复苏预计渐进式回暖，下半年改善幅度或大于上半年。

表1：食品饮料板块核心指标一览（2025年1-4月）

指标	数值	同比/环比变化
板块涨跌幅	+0.5%	跑赢沪深300约2.9pct
板块PE变化	-11.9%	估值收缩为主因
盈利预期增长	+12.2%	净利润仍增长
全市场基金配置比例	9.8%	环比-0.8pct，2020年以来新低
主动权益基金配置比例	8.1%	环比-0.2pct