国金证券证券行业2025年一季报综述报告指出，上市券商在低基数与市场交投活跃的双重驱动下实现业绩高增。42家上市券商（不含海通）25Q1营业总收入1259亿元，同比增长25%；归母净利润522亿元，同比增长83%。盈利能力显著提升——平均ROE（未年化）为1.6%，同比提高0.6pct；行业利润率（调整后）达35%，处近三年新高。自营投资和经纪业务成为核心增长引擎，分别贡献收入同比+51%和+49%。报告认为，市场交投延续活跃叠加两融余额提升，证券行业实现触底反弹，业绩有望延续改善趋势。

上市券商25Q1业绩实现底部强劲反弹。42家上市券商合计营业总收入1259亿元，同比增长25%；归母净利润522亿元，同比增长83%，利润增速显著高于营收增速，反映行业盈利质量的提升。2024年全年维度，上市券商营业总收入5088亿元同比+7%，归母净利润1478亿元同比+16%，全年增速已呈现逐季改善态势。盈利能力方面，2025Q1上市券商平均ROE（未年化）为1.6%，同比提高0.6pct；2024年全年平均ROE为5.3%，同比提高0.5pct。杠杆倍数维持在3.29-3.30倍相对稳定，ROE提升主要来自净利润率的改善——行业利润率由2023年的27%提升至2024年29%，若剔除大宗商品销售等利润率极薄的非证券主营业务影响，2024年行业利润率达35%，处近三年新高。2025Q1管理费用占比营收47%，同比-3pct，降本增效持续兑现。

业务结构方面，25Q1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+49%、+5%、-8%、+27%、+51%，经纪与自营投资业务在低基数下大幅提升，成为业绩高增的核心引擎。从收入占比看，2025Q1经纪/投行/资管/利息/投资净收入占营业总收入比重分别为26%/5%/8%/6%/39%，同比变化+4.2/-1.0/-2.7/+0.1/+6.7pct。自营投资收入占比已升至39%，成为券商第一大收入来源。2024年全年维度，自营投资同样是业绩改善的核心——投资净收入同比+30%，占营收比重由2023年的28%升至34%，经纪、投行、资管、利息收入占比分别为21%/6%/9%/7%，同比变化+0.4/-2.9/-0.7/-1.5pct。自营投资收入占比的持续提升反映了券商业务结构的深刻变化——从传统的通道业务向重资本、多元化业务转型。

市场交投活跃度的提升是券商Q1业绩高增的基础支撑。25Q1全市场日均股基成交额达1.75万亿元，同比增幅71%。25年1-3月新发权益类公募基金份额合计1101.4亿份，同比+101.8%，权益类公募基金发行显著回暖，为经纪业务提供增量资金。两融业务方面，截至25Q1末全市场两融余额1.92万亿元，较上年末+2.9%，其中融资余额1.91万亿元，较上年末+2.9%；日均两融余额1.87万亿元，同比+21%。两融余额提升直接驱动25Q1利息净收入同比+27%。上市券商信用资产规模同步提升，融出资金较上年末+13%，买入返售+3%。市场交投延续活跃叠加两融余额规模提升，证券行业实现触底反弹，为券商业绩持续改善奠定基础。

在收入端增长的同时，成本端的优化进一步放大了利润弹性。2024年上市券商管理费用合计2396亿元，同比+2%，占营收比重较2023年-2pct至47%；2025Q1管理费用合计592亿元，同比+16%，占营收比重为47%，同比-3pct。管理费用的增速（+16%）远低于营收增速（+25%），规模效应和成本管控成效显著。信用减值损失对业绩影响较小，2024年信用减值损失合计约60亿元，占营收比重仅约1.2%。降本增效推动行业利润率由2023年的27%提升至2024年29%，若剔除大宗商品销售等利润率极薄的非证券主营业务影响，2024年行业利润率达到35%，处近三年以来新高。利润率提升叠加营收增长，共同驱动归母净利润同比+83%的高弹性释放。