【国盛证券】万达电影（002739）-25Q1业绩高增，内容储备厚积长期价值-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 万达电影（万达电影（002739.SZ）25Q1 业绩高增业绩高增，内容储备内容储备厚积厚积长期价值长期价值 事件：事件：公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 一季报一季报。2024 年公司实现营业收入 123.62 亿元（YoY-15.44%）；实现归母净亏损 9.40 亿元（YoY-203.05%），收入端受电影大盘表现低迷影响，利润端受计提资产减值影响，剔除计提资产减值因素后，公司预计经营亏损约 1-1.5 亿元。2025Q1 实现营业收入 47.09 亿元（YoY+23

2、.23%），归母净利润 8.30亿元（YoY+154.72%），扣非归母净利 8.16 亿元（YoY+165.72%），业绩在大盘优异表现带动下快速修复。2024 年年院线业务院线业务承压承压，25Q1 已已随大盘快速恢复随大盘快速恢复。2024 年公司国内院线业务受大盘拖累预计亏损，全年国内影院实现票房 57.2 亿元（不含服务费）（yoy-24.3%）；观影人次 1.4 亿（yoy-23.7%）；累计市场份额 15.2%（yoy-1.5PCTs），连续十六年排名行业首位；2025Q1 电影大盘在头部爆款影片带动下强势复苏，公司国内影院实现票房34.2 亿元（yoy+44.9%）；观影人次

3、6398 万（yoy+32.7%），市场份额、上座率、单银幕产出等指标稳居行业首位。公司下属澳洲院线经营稳定，2024 年实现票房 2.87 亿澳元（yoy-2.1%），观影人次 1593 万（yoy-1.4%），市场份额稳步提升至 26.9%。截至 2024 年，公司拥有境内/境外影院 892/62 家，境内/境外银幕 7435/536 块，其中直营影院提质升级，轻资产影院持续发展。强化强化 IP 价值运营价值运营，非票业务毛利率提升，非票业务毛利率提升。公司积极打造电影多元文化场景，全面开展演出、研学、奥运赛事转播等多种创新业务为影院持续创收引流。2024 年非票收入达28.23 亿元（y

4、oy-13.61%），主要是受到观影人次下滑影响。其中商品业务达 15.45 亿元（yoy-20.53%），报告期内公司首创爆米花专营店并推出创新口味爆米花，有效提升核心产品销售；与现制椰子水连锁品牌“好运椰”达成战略合作，2025 年内预计在下属影院内开业超过 300 家门店；依托子公司时光网与原神、泡泡玛特“Baby Molly”、“黄油小熊”、“线条小狗”“卡皮巴拉”等头部 IP 开展联名合作，推出的衍生品 SKU 数量达上百款，自研开发白蛇：浮生衍生品、文创产品“四喜财神”均表现良好，并打造“时光家族”原创 IP 形象，持续提升 IP 自研、孵化及运营能力，助力卖品业务毛利率提升。广告

5、业务达 12.78 亿元（yoy-3.46%），业绩预计仍受到大盘疲软影响，公司将持续加大现有客户管理、积极拓展新客户，预计 2025 年随行业大盘恢复广告业务有望回暖。电影制作发行业务电影制作发行业务收入收入同比同比高增高增，后续项目储备丰富后续项目储备丰富。报告期内公司电影/电视剧投资、制作与发行业务收入同比变化+85.49%/-54.01%至 6.20/3.41 亿元。电影方面，出品发行的维和防暴队 抓娃娃 白蛇：浮生 误杀 3 “骗骗”喜欢你 我才不要和你做朋友呢等影片均实现盈利，并斩获多个重要档期票房冠军，2025Q1 出品发行的唐探 1900和熊出没重启未来亦取得佳绩，后续人生开门

6、红已定档五一档，有朵云像你 寒战 1994、蛮荒禁地、转念花开、真人影游互动项目千万别打开那扇门等预计于 2025 年上映；剧集方面爱情有烟火 检察官与少年黑夜告白等正在积极推进。此外公司将进一步探索 AI 技术，有望赋能内容制作。后续内容储备丰富，有望带来业绩弹性。盈利预测与评级：盈利预测与评级：电影行业复苏趋势较为确定，我们看好 25 年公司院线业务随大盘修复，内容端产能持续释放，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 12.2/15.3/17.1 亿元，同比增长 229.3%/+25.8%/+12.2%，维持“买入”评级。风险提示风险提示：线上娱乐方式冲击，