品牌服饰在经历24年零售弱势下的业绩承压后，部分公司已出现困境反转的积极信号。申万宏源纺织服装2024年报及2025一季报总结显示，男装板块海澜之家25Q1利润+5%超预期，京东奥莱首批门店快速贡献盈利；女装歌力思24年一次性减值计提充分后25Q1剔除并表影响利润+40%；童装板块受益24年新生儿+52万人及生育政策持续落地，有望驱动头部品牌零售企稳回升。家纺板块罗莱25Q1利润+26%复苏超预期。本文梳理品牌服饰困境反转的投资机会。

海澜之家24年营收209.6亿元（-2.7%），归母净利润21.6亿元（-26.9%）；25Q1营收61.9亿元（+0.2%），归母净利润9.35亿元（+5.5%），在高基数下保持增长。京东奥莱开出的首批门店已快速贡献盈利（少数股东损益为正），看好后续加速展店。比音勒芬24年营收40亿元（+13%），归母净利润7.81亿元（-14%），25Q1营收+1.4%，净利率回升至25.8%。报喜鸟24年收入51.5亿元（-1.9%），归母净利润4.95亿元（-29%），严控折扣下毛利率65%逆势平稳，费用投放加大致利润承压，静待困境反转。

歌力思24年收入30.4亿元（+4%），归母净利润-3.1亿元，主要受海外业务及Ed Hardy亏损影响，同时计提商誉、商标减值等一次性费用3.8亿元。25Q1收入6.9亿元（-7.8%），剔除Ed Hardy不再并表影响可比口径收入+1.5%，归母净利润0.4亿元（+40.2%），业绩拐点显现。地素时尚24年收入22.2亿元（-16%），归母净利润3亿元（-38%），25Q1毛利率回升至76.3%，净利率改善至17.3%。赢家时尚24年收入65.9亿元（-5%），净利润4.7亿元（-43%），直营门店优化升级，TOP店销售表现出色。

童装板块，森马24年营收146亿元（+7%），归母净利润11.4亿元（+1%）；嘉曼24年营收11亿元（-5%），利润下滑主要因店铺费用增加。24年我国新出生人数954万（同比+52万人），叠加生育政策持续落地，有望驱动头部童装品牌零售企稳回升。家纺板块，罗莱生活25Q1收入/归母净利润同比+1%/+26%，复苏超预期，步入国内家纺、海外家具双线业务回升新增长周期。富安娜24年营收30.1亿元（-0.6%），归母净利润5.42亿元（-5.2%），持续高分红彰显资产稀缺性。水星家纺24年归母净利润3.67亿元（-3.3%），达成股权激励目标，电商能力突出。

品牌服饰重点公司困境反转信号

公司	25Q1营收增速	25Q1净利增速	困境反转信号	25E PE
海澜之家	+0.2%	+5.5%	京东奥莱首批已盈利	15x
歌力思	-7.8%（可比+1.5%）	+40.2%	减值出清+海外业务加速处理	14x
罗莱生活	+0.6%	+26.3%	家纺补贴+婚庆回暖	15x
比音勒芬	+1.4%	-8.5%	净利率回升至25.8%	13x