2024年铝行业呈现“氧化铝大涨、电解铝跟涨”的成本驱动格局。晋豫地区铝土矿复产不及预期叠加几内亚油库爆炸等供给扰动，氧化铝价格全年上涨89.22%至5,698元/吨，创历史高位。电解铝价格同步上行（SHFE均价+7.27%），但成本上涨幅度远超铝价涨幅，电解铝企业吨铝利润大幅收缩。中诚信国际研究报告指出，2025年铝行业供需紧平衡状态仍将延续，铝价高位震荡，但氧化铝价格走势是决定电解铝企业盈利的核心变量。

2024年1-11月我国铝土矿产量5,298万吨，同比下降13.32%。晋豫地区矿山复产进度不及预期，环保检查持续扰动矿山生产。同期铝土矿进口量14,389.91万吨（+10.00%），主要来自几内亚和澳大利亚。预计2025年国内铝土矿新增产能约670万吨（主要位于贵州、河南、广西），但受投产时间和环保政策影响，增量有限，对进口铝土矿依存度将持续提升。

氧化铝价格从年初约3,000元/吨涨至年末5,698元/吨，涨幅89.22%。几内亚油库爆炸、晋豫矿山复产不及预期、西南电解铝复产激增需求三重因素叠加，供需错配加剧推动价格攀升至历史高位。受益于此，氧化铝企业盈利大幅改善，但对无氧化铝布局的电解铝企业而言，生产成本大幅上升，吨铝利润收缩甚至转亏。氧化铝环节与电解铝环节的利润再分配是2024年铝行业最显著的特征。

截至2024年末，我国电解铝建成产能4,510.20万吨/年（+0.65%），运行产能4,386.40万吨/年（+4.34%）。产能天花板（4,500万吨）约束新增空间，技改和成本压力下减产规模扩大。2024年全年电解铝产量4,309.10万吨（+3.80%）。2024年7月五部委印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，要求2025年末能效标杆以上产能占比达30%，能效基准以下产能完成改造或淘汰，行业政策对供给端的约束持续强化。

预计2025年铝行业供需紧平衡延续，铝价高位震荡。影响铝价的核心变量包括：氧化铝价格走势（决定成本支撑）、贸易政策变化（12月起取消铝材出口退税抑制出口）、双碳政策执行力度（影响产能释放）。氧化铝企业将继续受益于高价，电解铝企业面临成本分化——电力自给率高、氧化铝自给率高的企业抗压能力更强，纯电解铝企业盈利承压。

2024年铝行业关键价格与产能数据

指标	数据	变化
氧化铝年末均价	5,698元/吨	+89.22%
SHFE铝均价	19,976.03元/吨	+7.27%
电解铝建成产能	4,510.20万吨/年	+0.65%
电解铝运行产能	4,386.40万吨/年	+4.34%