当前绿证市场面临严重的供大于求格局——2024年全国绿证单独交易月度均价位于3-24元/个区间，全年均价仅5.59元/个，对应度电约6厘钱。华源证券新型电力系统报告指出，2025年2月136号文明确"纳入可持续发展价格结算机制的电量，不重复获得绿证收益"，绿证供给量预计下降，供大于求态势有望扭转。与此同时，绿电交易规模持续高增，2025年1-3月省内绿电交易576亿千瓦时同比增长151%，交易溢价维持在3-6分钱，显著高于绿证价格，反映国际政策体系对绿电认可度高于绿证。

2023年国家发改委发布通知明确"对全国风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电等已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖"。2024年《绿证核发和交易规则》明确"绿证有效期为2年，时间自电量生产自然月（含）起计算"，早期项目绿证有效期延至2025年底。截至2025年3月底，全国累计核发绿证56.17亿个，其中可交易绿证38.35亿个，累计交易绿证7.53亿个。供过于求直接压低了绿证价格——2024年绿证单独交易均价约5.59元/个，对应度电约0.6分钱，而2022年绿证价格曾高达30-50元/个。

绿证与绿电交易价格对比

交易品种	价格水平	价格单位	主要需求来源
绿证单独交易	3-24元/个（均价5.59元）	元/个（1000度电）	能耗双控考核、消纳权重
绿电交易（国网区域）	溢价3-6分/度	元/度	出口企业、CBAM、RE100

2025年2月，国家发改委发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文），明确"纳入可持续发展价格结算机制的电量，不重复获得绿证收益"。这意味着参与市场化电价机制的新能源电量将被排除在绿证核发范围之外。受此影响，预计未来绿证供给量将有所下降，当前供大于求的状况将持续好转。绿证价格有望从当前个位数逐步回升，为新能源项目提供合理的环境价值回报。华源证券指出，对于绿电运营商而言，未纳入机制电量的部分仍可获得绿证收益。对于生物质发电企业，其运营期间电价稳定（0.75元/千瓦时）且可核发可交易绿证，随着绿证价格中枢抬升，项目回报率有望提高，建议关注长青集团、光大绿色环保。

2024年全国省内绿电交易2048亿千瓦时，同比增长281%；2025年1-3月省内绿电交易576亿千瓦时，同比增长151%。国家电网区域内绿电交易溢价维持在3-6分钱，2024年绿电交易溢价达到4分钱。绿电交易价格与绿证价格的巨大差异，核心原因在于国际政策体系对两者的认可度不同。CBAM认可绿电PPA但不认可绿证，RE100从有条件认可我国绿证转为无条件认可（2025年3月），电池法案仅认可绿电直供。以江苏、广东、浙江为代表的出口型企业更愿意购买省内绿电以满足海外要求，导致这些省份绿电交易供不应求。

2023年欧盟电池法规要求容量大于2千瓦时的电动车电池需提供碳足迹声明，一旦超过阈值将禁止进入欧盟市场，且碳足迹计算模型仅认可全国平均电力消费组合和直连电力两种方式。绿电和绿证均不获认可。受此影响，2025年2月江苏率先启动绿电直连供电试点，遴选5家电池企业（江苏时代新能源、科速博、阿特斯、凯金新能源、宁德时代）。2025年5月，国家发改委、能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确四类项目可开展绿电直供，要求项目间签订多年期购电协议保障电价长期稳定。华源证券推荐福能股份、银星能源，建议关注龙净环保、山高新能源、金开新能；垃圾焚烧方向推荐永兴股份、瀚蓝环境、军信股份。