赖氨酸作为全球最大的饲用氨基酸品种，其价格波动深刻影响着相关企业的盈利表现。华安证券报告指出，2024年赖氨酸整体景气上行，98.5%赖氨酸均价较年初上涨约5%，苏氨酸四季度均价较年初上涨16.7%。随着产能爆发阶段趋于结束，行业进入落后产能出清阶段，叠加豆粕减量替代政策和下游养殖业需求平稳增长，赖氨酸价格有望开启上行周期，头部企业将迎来量利齐升。

赖氨酸约90%应用于饲料添加，其价格主要受供需矛盾影响。供给端，中国赖氨酸产能从2020年开始快速扩张，2023年国内产能达350.2万吨（+16.9%），2024年仍有个别项目投产，但产能爆发阶段趋于结束。

2024年整体景气上行，98.5%赖氨酸均价较年初上涨约5.11%。主要原因：海外需求旺盛（2023年赖氨酸出口96万吨，+3.65%）；国内猪周期进入上行期，养殖端补栏积极性提高；玉米价格下跌降低生产成本，企业挺价意愿增强。

长期看，下游养殖业需求呈平缓增加趋势，赖氨酸扩产集中于头部企业，农产品有望开启上行周期进而对赖氨酸价格起到支撑作用。预计价格波动幅度将有所收窄，整体维持较好水平。

据博亚和讯统计，2023年全球赖氨酸产能459.3万吨，其中中国350.2万吨。2022年到2023年，国内赖氨酸产能从13万吨增至28.1万吨，但2024年起产能增速将有所放缓。

未来竞争将集中在头部企业之间：梅花生物2025年白城一期40万吨投产，阜丰集团龙江工厂技改，寿光金玉米新增20万吨项目。海外方面，ADM2021年停产固体赖氨酸，俄罗斯Zao Prioskolite工厂遭袭停产约8万吨。

测算显示，2025年全球赖氨酸产能将达571.5万吨（+11.7%），需求约384.9万吨（+4.8%），供需差仍存但收窄趋势明确。随着落后产能出清，行业开工率有望从2023年的75.4%逐步提升，价格中枢上移。

豆粕和赖氨酸之间存在替代关系。豆粕自2023年三季度起连续下跌，当前处于近四年最低位。豆粕价格下跌会降低饲用氨基酸的性价比，短期对赖氨酸价格形成压制。但从历史数据来看，豆粕和赖氨酸价格走势较为一致，长期看若豆粕开启上行周期将对赖氨酸价格起到支撑作用。

玉米价格一定程度上决定赖氨酸利润端。当前玉米价格已维持约两年低位，后续随经济环境改善和国家收储政策出台，玉米价格有望开启上行周期。届时，赖氨酸生产成本将有所抬升，推动产品价格上涨。

生猪行业规模化、集约化趋势下，饲料品质要求提高，饲用氨基酸已进入常态化使用阶段。中国生猪行业经过近十年规模化进程，猪周期出现缩短趋势，价格波动幅度将缩小。2024年三季度末能繁母猪存栏4062万头，相当于正常保有量的104.2%，生猪供应充足，预计中短期猪价将维持底部运行，但不改养殖业对饲用氨基酸的长期需求增长。

据IMARC集团预计，全球猪饲料市场2023-2028年CAGR为3.3%，到2028年市场规模将达1412亿美元。饲料市场的持续扩大将带动赖氨酸需求平稳增长。

苏氨酸方面，行业扩产节奏已明显放缓。2023年后，除阜丰集团美国项目和希杰巴西2.3万吨新增产能外，并无其他企业扩产计划。供给和需求有望渐趋平衡，价格中枢有望上移。

全球赖氨酸供需平衡表（万吨）

年份	产能	饲料端需求	总需求	需求/产能
2023	496.5	314.4	349.3	70.4%
2024	511.5	331.7	366.8	71.7%
2025E	571.5	349.3	384.9	67.3%
2026E	603.5	367.3	403.3	66.8%