【紫金天风】【专题】纯苯价格周期回顾-250901（11页）.pdf

1、研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 1/11 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。2025 年 9 月 1 日 本文主要回顾了纯苯近十年来的上下游产能周期变化，探讨了影响纯苯价格的主要因素，回顾了纯苯的价格周期变化，最后对纯苯价格未来变化做出了一些探讨。纯苯上下游产能投放经历了先慢后快的过程。产能投放速度不同引起供需面发生变化。产能周期的变化主要影响基本面，对于基本面，我们主要关注库消比和利润的变化，通过库消比判断纯苯基本面的宽松程度，通过利润来观察产能产量的变化。同时，我们也关注了宏观层面，原油对纯苯的影响。当前来看纯苯的快速扩张过程仍然未结束，未来仍有较多产能投放，

2、结合对于宏观的一些主观看法，我们认为纯苯当前处于累库周期，价格处于下行阶段。作者：汤剑林 期货从业证号：F03117796 交易咨询证号：Z0019347 审核人：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 联系人：虞杰 从业资格证号：F03144196 联系方式： 研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 2/11 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。纯苯主要有两种制作路线，第一种是石油苯，生产占比约为 72%，第二种是加氢苯，生产占比约为 15%。其中，石油苯路线中，又分为催化重整，乙烯裂解和甲苯歧化三种工艺，在中国催化重整占比最高。数据来源：紫金天风期货、钢联数据 纯苯在

3、2014 年至 2016 年产能增速较慢，年均增速约为 5.54%，而产量年均增速约为4.44%，主要是一些重整装置投产，产能基本在 48 万吨以内。2017 年至 2023 年，纯苯产能增速快速增长，年均增速约为 11.49%，期间产量年均增速约为 14.49%，产能增长高峰出现在 2023 年，增速达到 20%以上。2018 年中海壳牌投产乙烯裂解工艺路线纯苯产能 24 万吨，宝来以及其他工厂的重整工艺路线合计约为 59 万吨产能。2019 年恒力投产 120 万吨，之后如浙石化，盛虹石化等投产项目落地，纯苯产能增速迅速增长。可以看到，产能增长速度快速增长主要原因在于大炼化投产，化工扩产能

4、周期到来。产量的增速快于产能，这与大炼化背景下，下游产能扩张也有密切关系。-5%0%5%10%15%20%25%05001000150020002500纯苯产量变化（万吨）产量产量增速0%5%10%15%050010001500200025003000纯苯产能变化（万吨）纯苯增速研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 3/11 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。产品 2025 年 2026 年 预计新增产能（万吨/年）增速 预计新增产能（万吨/年）增速 纯苯 296 11.68%347 12.26%苯乙烯 240 10.94%406 16.68%己内酰胺 85 11.00

5、%60 0 苯酚 139 20.93%145 18.05%苯胺 36 8.04%60 12.57%己二酸 122 30.27%0 0 折合纯苯 524 14.32%503 12.02%数据来源：紫金天风期货、钢联数据、红桃三 纯苯五大下游分别是苯乙烯，己内酰胺，苯酚，己二酸和苯胺，十年以来，苯乙烯始终是纯苯的最大下游，己内酰胺逐渐成为第二大下游，苯酚则是第三大下游，其次为苯胺，最后为己二酸。2024 年，这五大下游占纯苯总消费量的占比分别约为 42.46%，21.50%，16.79%，12.21%和 7.03%。研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 4/11 紫金天风期货股份有限公司依法已获

6、取期货交易咨询业务资格。数据来源：紫金天风期货、钢联数据、红桃三 2014 年至 2019 年，苯乙烯增长速度不算慢，年均增速约为 6.45%，原因主要以下几点，首先较多海外产能永久性退出市场，如日本三菱化学于 2011 年关闭一套 37.1 万吨的装置等，仅日本一国大约在有 135 万吨产能关闭。中国当时的苯乙烯海外依存度较高，2014 年进口依存度约为 43%，因此，海外产能的关闭将会长期利好中国国内产能的扩张。其次，中国建筑业新开工面积自 2015 年持续增长，于 2018 年达到新高，同时下游白电行业年产量上升较快，汽车方面，汽车产量在 2017 年达峰，反映出下游需求较为旺盛。201