2025年是“十四五”规划收官的关键之年，军工行业正经历从订单延迟到景气反转的明确拐点。国金证券军工行业2025年度中期策略报告指出，25Q1军工板块合同负债683亿元，较期初增长12.7%，反映订单陆续开始签订，行业景气复苏已至。兵器领域营收同比+4.9%、归母净利润同比+128.7%，率先实现筑底反转；航空领域合同负债较期初+19.6%，新订单奠定增长新动能。中央军委主席习近平签署发布《军事设施建设条例》，国防部明确已进入“爬坡过坎、收官冲刺的关键阶段”。下半年随着抗战胜利80周年阅兵催化、十五五规划开启，军工行业景气有望持续改善。

25Q1军工行业合同负债683亿元，较24Q4末增长12.7%，是判断行业景气反转的核心信号。从细分领域看，航空合同负债392.7亿元（+19.6%）、兵器34.9亿元（+18.2%）增幅领先，新订单签订顺利推进；舰船预付款项较期初+15.4%，产业链积极备货备产。25Q1行业存货2514亿元（+5.7%）、在建工程308亿元（+5.8%），龙头公司产能有序扩充，支撑长期发展。经营性净现金流虽为-96亿元（系军工行业集中于年内回款所致），但同比去年同期有所好转，表征全产业链回款改善。

军工行业各领域25Q1核心景气指标

领域	营收同比	合同负债较年初	预付款较年初	存货较年初
航空	-8.9%	+19.6%	-1.4%	+5.3%
兵器	+4.9%	+18.2%	+1.5%	+3.6%
舰船	+19.1%	+4.9%	+15.4%	+11.4%
电子信息化	-1.3%	+1.2%	+11.4%	+7.2%
航天	-28.4%	-0.2%	+7.3%	+4.5%

兵器领域是25Q1景气反转最明确的赛道。营收同比+4.9%，归母净利润同比+128.7%，实现筑底反弹，有望受益于新一轮需求释放带来的全产业链景气反转。长城军工在投资者关系记录中明确“2025年特品订单稳中有升”，华强科技、北方长龙等接连披露大额军品合同。航空领域营收同比-8.9%，但合同负债+19.6%表征终端需求已开始从下游环节逐级向上传导。中航沈飞召开“十四五”收官动员与“十五五”规划研讨会，全力推进攻坚收官；中航西飞制定6大方面27项工作举措。航空板块后续增长动能充足，订单有望逐季兑现至报表端。

3月7日，习近平主席强调“实现我军建设‘十四五’规划圆满收官，对如期实现建军一百年奋斗目标具有重要意义”。国防部新闻发言人明确“我军建设‘十四五’规划建设任务依然艰巨繁重，已进入爬坡过坎、收官冲刺的关键阶段”。6月5日，习近平签署命令发布《军事设施建设条例》，自2025年8月1日起施行。年初至今，航空工业、航天科技、航天科工、兵器集团等主要军工集团召开2025年度工作会，明确提出“强化目标牵引，全力以赴决胜‘十四五’”。5月19日，习近平对“十五五”规划编制工作作出重要指示，目前党中央正在组织起草“十五五”规划建议。参照“十三五”、“十四五”规划开启时间线，十五五规划出台将为军工发展注入更强确定性。

2015年抗战胜利70周年阅兵期间，军工板块7月9日至8月17日区间最大绝对收益达84.8%、最大超额收益62.6%；全年军工指数绝对收益28.5%，超额收益19.1%。2025年9月3日是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念日，预计阅兵规模更大、关注度更高，对军工板块的催化作用可能更强。阅兵是我国新一代武器装备的公开展示，不仅是展示国家军事实力的重要时刻，也是推动军工板块短期上涨的催化剂。叠加十四五收官订单加速交付、十五五规划预期，军工板块有望在下半年迎来景气与估值的双重提升。