国防军工行业专题报告：军工行业短期承压航海装备景气上行-240513（39页）.pdf

1、 国防军工/行业专题报告/2024.05.13 请阅读最后一页的重要声明！军工行业短期承压，航海装备景气上行 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 相关报告 1.低空经济未来已来，近万亿市场待释放 2024-04-30 2.国 防 军 工 周 报(2024/02/17-2024/02/24)2024-02-25 3.国 防 军 工 周 报(2024/01/27-2024/02/03)2024-02-04 国防军工行业国防军工行业 2023 及及 2024Q1 业绩业绩报告综述报告综述 核

2、心观点核心观点 国防军工行业国防军工行业 2023 年营收增速排名靠前，年营收增速排名靠前，2024Q1 行业利润承压行业利润承压：2023年，国防军工行业营收 5872.08 亿元，在 31 个申万一级行业中排名 25；营收增速为 4.91%，排名第 10；归母净利润为 318.67 亿元，排名第 20；归母净利润同比增速为 2.82%，排名第 15。2024Q1，国防军工行业营收 1104.52 亿元，在 31 个申万一级行业中排名 27；营收增速为 2.33%，排名第 14；归母净利润为 65.91 亿元，排名第 23；归母净利润同比增速为-15.39%，排名第 20。航空装备航空装备营

3、收营收稳定增长，稳定增长，航天装备航天装备景气度短期走弱景气度短期走弱：航空装备航空装备，自 2020年至 2023 年均实现了 10%以上的营收增速，2020Q1 至 2024Q1 季度营收也同比连续增长。行业景气度凸显。航天装备航天装备，2023&2024Q1 营收分别同比下降2.1%/25.7%，归母净利润下降 43.5%/46.4%，毛利率表现稳中向好，未来卫星互联网产业链突破有望带动行业上行。航海装备航海装备行业行业扭亏为盈扭亏为盈，军工电子，军工电子&地面兵装利润下行地面兵装利润下行：航海装备，航海装备，2023&2024Q1 营收分别同比增长 19.6%/52.1%，归母净利润同

4、比增长345.3%/207.0%，实现盈利。军工电子军工电子，2023&2024Q1 营收分别同比减少2.9%/25.7%，归母净利润减少 29.3%/49.9%，毛利率同比小幅下滑 1.3%/2.6%。地面兵装地面兵装，2023&2024Q1 营收分别同比下降 20.1%/17.4%，归母净利润同比下降 26.8%/37.3%。行业毛利率略有提高，但整体景气度暂时处于较低水平。投资投资建议建议：航空装备受益于低空经济或将迎来更广阔增长空间，航海装备景气度稳健上行，航天装备及军工电子或将受益于卫星互联网突破以及军工信息化智能化稳步推进带来的增量需求。因此我们建议关注航空装备、低空经济、卫星互联

5、网及商业航天、弹药火工品产业链及个股。风险提示：风险提示：装备放量不及预期风险；新技术研发不及预期；军品定价风险。表表：重重点点公司投资评级公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（05.10）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600760 中航沈飞 1,103.93 40.06 1.09 1.37 1.69 36.71 29.36 23.66 未覆盖 000768 中航西飞 675.96 24.30 0.31 0.41 0.54 78.51 58.76 45.10 未覆盖 600

6、372 中航机载 606.31 12.53 0.39 0.46 0.55 32.14 27.24 23.01 未覆盖 600893 航发动力 1,000.93 37.55 0.53 0.63 0.76 70.42 59.67 49.14 未覆盖 000738 航发控制 273.56 20.80 0.55 0.64 0.76 37.65 32.50 27.52 未覆盖 002111 威海广泰 57.69 10.86 0.24 0.58 0.76 45.9 18.61 14.24 增持 603308 应流股份 102.47 15.09 0.45 0.64 0.90 33.79 23.45 16.8