军工检测行业专题：结构性高景气成长赛道受益第三方检测趋势-230301（35页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022023 3年年3 3月月1 1日日军工检测行业专题军工检测行业专题结构性高景气成长赛道，受益第三方检测趋势结构性高景气成长赛道，受益第三方检测趋势行业研究行业研究 深度报告深度报告 投资评级：超配投资评级：超配证券分析师：吴双证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001证券分析师：李雨轩E-MAIL：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心逻辑核心逻辑 军工检测：保障武器装备军工检测：保障武器装备安全、提升武器装备安全、提升武器装备质量的

2、重要手段质量的重要手段 军工检测是对武器装备的功能、性能进行测量、度量和评价的研究过程与技术，贯穿武器装备研发、定型、制造、维护的全生命周期，对于提升产品质量具有重要作用，常见检测有物理特性（尺寸、重量等）检测、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验、元器件筛选等。空间空间大大增长稳增长稳：市场空间市场空间超超500亿元亿元，CAGR有望保持有望保持7%以上以上 武器装备开支稳健增长下有望带动军工检测需求提升武器装备开支稳健增长下有望带动军工检测需求提升。我们估算现阶段我国军工检测市场约为551-1034亿元。近年来我国国防支出2011年0.60万亿元-2021年1.38万亿元，CAGR达8.63%

3、，其中装备费2010年1773.59亿元-2017年4288.35亿元，CAGR达13.44%，增速高于同期国防支出。由于我国国防开支GDP占比及人均水平均较低，武器装备开支有望稳健增长，带动军工检测需求持续提升。发展趋势：军工第三方检测渗透率不到发展趋势：军工第三方检测渗透率不到5%，受益第三方趋势，受益第三方趋势正在正在加速成长加速成长 军工第三方检测行业呈高增态势军工第三方检测行业呈高增态势。宏观看宏观看，根据认监委数据，我国国防相关检测机构收入自2016年的6.35亿元-2021年的32.46亿元，CAGR达38.58%，21年同比+119.27%；微观看微观看，选取6家涉及军工检测业

4、务的上市公司，军工检测业务收入自2018年的10.01亿元-2021年的24.05亿元，CAGR达33.95%，整体呈现高增长态势。第三方检测占比超第三方检测占比超40%，军品，军品不到不到5%，提升空间巨大，提升空间巨大。受益于国家质量认证体系建设的不断完善，和第三方检测自身独立、客观、专业、市场化程度高等特点，我国第三方检测市场达1419亿元，10年CAGR约18.27%，占总检测市场比达40%+，而我国第三方军工检测渗透率仅为4.64%，提升空间巨大。现阶段国家鼓励军工集团聚焦主业，且比测等政策变化带来增量机会，军工第三方检测正在持续加速发展。竞争格局：军工检测门槛高竞争格局：军工检测门

5、槛高，当前处于高成长阶段下的有限竞争，当前处于高成长阶段下的有限竞争 整体看，我国军工第三方检测方兴未艾，正处于红利好、玩家少、竞争相对有限的阶段；现有军工检测上市公司基于资质+技术+客户+投入等构筑高护城河，先发优势显著，有望充分受益行业高成长机遇。投资建议投资建议：给予：给予“超配超配”评级评级 军工第三方检测行业确定性受益三重行业逻辑：1）国防支出稳步增长+2）装备支出占比提升+3）军工单位聚焦主业，外委第三方检测趋势提速，行业有望保持高速成长；此外，基于军工检测存在较高资质/技术/客户壁垒，格局相对健康，已有领先公司有望充分受益。重点重点推荐：苏试试验、广电计量、西测测试、思科瑞、信测

6、标准。推荐：苏试试验、广电计量、西测测试、思科瑞、信测标准。风险提示风险提示：军工第三方检测发展不及预期；上市公司扩产不及预期；行业竞争加剧。2fYbUcWeUbU9WdXeUaQbPaQmOoOmOoNkPoOnOlOmMnP8OrRzQxNqMmPNZoPmN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司公司市值（亿元）市值（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）EPS（元）（元）PE2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E苏试试验苏试试验1211.902.693.710.72 0.69 0.95 64 45 33 广电计量广电计量1