华源证券最新有色金属2025年度策略报告对金属新材料板块做出全面展望，认为AI+科技+汽车终端景气度变化正赋能金属新材料穿越周期享受成长。高性能稀土永磁材料预计2024-2027年全球需求10.3/11.4/12.9/14.2万吨，3年CAGR达11%，新能源汽车需求占比不断提升成为主要驱动力，工业及人形机器人潜在需求迎来增长期。铝热材料新能源汽车单车用量为传统汽车两倍，2023-2026年CAGR达18.9%。软磁材料（合金软磁粉芯、羰基铁软磁、非晶合金）在新型终端实现从0到1的突破。MIM折叠屏铰链2023-2027年市场空间CAGR达44.6%。金属新材料正站上AI+新能源+消费电子的三重风口。

稀土永磁为高性能电机重要材料，终端应用包括新能源汽车、传统汽车、风电、消费电子、变频空调、节能电梯、机器人等。预计2024-2027年全球高性能稀土永磁需求对应10.3/11.4/12.9/14.2万吨，3年CAGR达11%。新能源汽车需求占比不断提升成为主要驱动力，风电需求有望筑底复苏，工业及人形机器人潜在需求迎来增长期。供给端，2024年稀土开采指标增速降至6%（2023年为21%），冶炼分离指标同比-2%（2024年第二批同比-6%），配额增速放缓供给端逐步改善。受供需及去库影响，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格自2022年3月见顶后震荡下行，2024年逐步完成探底，同期氧化镨钕和钕铁硼盈利筑底反弹。华源证券建议关注冶炼端（中国稀土、北方稀土、广晟有色）和磁材端（金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科磁业、新莱福）。产业有望穿越周期迎来盈利拐点。

铝热材料目前最主要应用为汽车，新能源汽车单车用量为传统汽车两倍（20kg/辆 vs 10kg/辆）。我们测算2026年全球新能源汽车铝热材料需求量达46.0万吨，2023-2026年CAGR为18.9%；中国燃油新车铝热材料需求22.5万吨（2026年），CAGR为16.5%。2023年国内拟建和在建铝板带箔项目规模达551万吨，持续验证行业景气度。格朗吉斯与创新新材达成协议建设年产32万吨项目，银邦股份扩产35万吨，华峰铝业重庆二期扩产15万吨。华源证券建议关注：华峰铝业（铝热材料龙头，重庆二期扩产）、创新新材（3C铝型材+规划铝热材料合作项目）、银邦股份（铝热材料扩产35万吨）、宝武镁业（原镁+镁合金零部件）、星源卓镁（汽车用镁合金零部件）、博威合金（高端铜合金板带材）、斯瑞新材（高端铜钨合金材料）。

表：稀土永磁材料市场空间测算

指标	2024E	2025E	2026E	2027E
高性能永磁需求（万吨）	10.3	11.4	12.9	14.2
增速	5%	11%	13%	10%
新能源汽车对应永磁（万吨）	4.0	5.1	6.3	6.5
传统汽车对应永磁（万吨）	1.0	1.0	1.0	0.9
风力发电对应永磁（万吨）	1.6	1.7	1.9	2.1

软磁材料是电感元器件和变压器的核心材料，高性能软磁材料具备更高的饱和磁感应强度和更低的损耗，高度匹配电子电力行业高功率密度发展趋势，正逐步替代硅钢和铁氧体材料。合金软磁粉芯制备功率电感，受益光储新能源高景气传导，代表企业铂科新材（软磁粉芯、芯片电感）、东睦股份（软磁粉芯、芯片电感）。羰基铁软磁制备一体成型电感，受益汽车电子+显卡双轮驱动，代表企业悦安新材（羰基铁粉）。非晶合金制备非晶变压器，受益国内电网投资+东南亚出海需求，代表企业云路股份（非晶合金）。软磁材料在AI服务器、新能源汽车电控、光伏逆变器等新兴领域的需求持续增长，正从“材料替代”走向“增量扩张”。

粉体材料方面，细粉正不断匹配终端发展需求，实现更高毛利率和终端品质。MIM工艺在消费电子应用广泛，折叠屏铰链拉动景气周期。预计2023-2027年全球折叠屏手机MIM市场空间对应24.4/49.3/75.2/97.3/106.6亿元，4年CAGR为44.6%。东睦股份2024年前三季度MIM营收同比增速88.5%。铜基粉体应用广泛，AI散热器件需求推动导热铜粉新应用，有研粉材散热铜粉独家生产、实现吨级供货。光伏银浆降本需求迫切，打开银包铜粉、纳米铜粉想象空间。合金材料方面，镁合金轻量化+防震+散热优势匹配新能源汽车需求，伴随镁价下行，车端应用不断打开。高端铜合金方面，汽车连接器材料（高强高导铜合金）享受细分景气度，铜钨合金（火箭燃料室内衬材料）站上商业航天赛道。华源证券建议关注东睦股份（MIM折叠屏铰链）、博迁新材（MLCC用镍粉、银包铜粉）、有研粉材（雾化铜粉、散热铜粉）。