金属&新材料行业周报：鲍威尔发言偏鸽重视顺周期投资机会-250824（17页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2025 年 08 月 24 日 鲍威尔发言偏鸽，重视顺周期投资机会 看好 金属&新材料行业周报 20250818-20250822 相关研究 -证券分析师 郭中伟 A0230524120004 马焰明 A0230523090003 陈松涛 A0230523090002 马昕晔 A0230511090002 研究支持 郭中耀 A0230124070003 联系人 郭中耀(8621)23297818 本期投资提示：一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 3.49%，深证成指上涨 4.57%，沪深 300 上涨4.18%，

2、有色金属（申万）指数上涨 1.33%，跑输沪深 300 指数 2.85 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌 0.43%，铝下跌 0.53%，能源金属上涨 1.48%，小金属上涨 10.53%，铜下跌 2.04%，铅锌上涨 1.50%，金属新材料上涨 1.91%。价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据 ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格0.24%/0.67%/0.68%/0.82%/0.34%/-0.40%，COMEX 黄金价格 1.05%、白银 2.26%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石-2.78%，电池级碳酸锂-4.76%，工业级碳酸锂-4.82%

3、，电池级氢氧化锂+1.28%，金属锂+1.82%；电解钴不变，电解镍-0.74%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+1.89%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 ifind，螺纹钢价格 3.97%；铁矿石价格-2.46%。贵金属：8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在 9 月降息。美国 7 月 CPI 同比增长 2.7%，预期为 2.8%，前值为2.7%；7 月 CPI 环比增长 0.2%，预期为 0.2%，前值为 0.3%。美国 7 月非农就业人数增加 7.3 万人，预期 10.4 万人，前值 14.7

4、万人，数据创 9 个月以来新低，且 5 月和 6 月非农新增就业人数合计大幅下修 25.8 万人。7 月 4 日美国大而美法案众议院通过，该法案计划在未来 10 年内减税 4 万亿美元，并削减至少 1.5 万亿美元支出。25 年 7 月中国央行再度增持 6 万盎司黄金，时隔 6 个月后再度连续 9 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性。短期鲍威尔发言偏鸽，看好降息落地后 ETF 等流入价格上涨，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，板块

5、具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。工业金属：1）铜：需求层面，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 71.8%/16.8%/68.9%，环比+1.2/-2.5/-0.4pct；库存层面，国内社会库存 13.2 万吨，环比增加 0.6 万吨，交易所库存合计48.4 万吨，环比不变；供给层面，本周铜现货 TC-41.3 美元/干吨，环比减少 3.7 美元/干吨。中美发布中美关于进一步深化经贸合作的联合声明，双方同意自 8 月 12 日起继续暂停对彼此 24%的加征关税及非关税措施 90 天，El Teniente 铜矿矿震后

6、 8 个井下区域作业（82%产量，24 年产量36 万吨），短期关税暂停、供给扰动、降息预期强化下铜价偏强，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工上升，周环比上升至60.00%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 72.05 万吨，周环比去库 0.60 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备、氧化铝反内卷的潜在受益标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和），以及成本