华鑫证券基础化工周报指出，在国际油价逐步企稳的背景下，看好具有最高资产质量和高股息率特征的“三桶油”（中国石化、中国石油、中国海油）。此外，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。中国海油2025E EPS 3.16元（PE 8.20x），高股息+低估值组合在当前市场环境中稀缺性凸显。

2025年以来，中美贸易摩擦反复、国际油价震荡、宏观经济不确定性持续存在。在利率下行、风险偏好降低的市场环境中，高股息资产凭借稳定的现金流回报和防御属性，成为资金配置的重要方向。

化工板块中的“三桶油”和细分行业龙头兼具高股息和低估值优势。在国际油价逐步企稳的背景下，这些企业盈利具有较强确定性，高分红具备可持续性。在当前资产荒环境下，化工高股息资产的配置价值进一步凸显。

中国海油是中国最大的海上油气生产商，资产质量优异、成本控制能力强。2024年EPS 2.90元，2025E EPS预计3.16元（PE 8.20x），2026E EPS达3.36元（PE 7.71x）。公司分红比例稳定，在油价企稳的背景下，高股息具备坚实基础。

中国石化是炼化一体化龙头，兼具上游油气和下游炼化业务。2024年EPS 0.41元，2025E EPS预计0.48元（PE 11.98x），2026E EPS 0.53元（PE 10.85x）。中国石化H股股息率更具吸引力，在当前利率下行环境中配置价值突出。

中国石油是国内最大的油气生产商和销售商，资产体量大、业务覆盖全产业链。在油价中高位运行预期下，业绩确定性较强。

除三桶油外，化工细分领域龙头企业也展现出较高的股息率吸引力。云天化是国内磷肥及磷化工龙头，磷矿资源自给率高，盈利稳定性强，股息率约5%。兴发集团是磷化工一体化龙头，受益于磷矿石价格上行，盈利和分红能力持续增强。龙佰集团是钛白粉行业全球龙头，虽短期行业承压，但公司现金流稳健、分红意愿强。

高股息资产的投资逻辑在于“类债券”配置价值。在利率下行、信用利差收窄的环境中，5%左右的股息率已具备较强吸引力。叠加化工龙头企业的资源禀赋和成本优势，其分红的可持续性高于一般周期品。

表4：高股息化工重点标的

标的	核心逻辑	2025E EPS	2025E PE	股息率
中国海油	海上油气龙头，资产质量优	3.16	8.20x	高
中国石化	炼化一体化，H股配置价值	0.48	11.98x	高
云天化	磷矿自给，盈利稳定	—	—	~5%