2026年中期银行业投资策略：息差拐点初现高股息具备配置价值-260520（30页）.pdf

1、20262026年中期银行业投资策略年中期银行业投资策略银行团队证券分析师：吕秀华SAC NO:S11205200400012026年5月20日息差拐点初现，高股息息差拐点初现，高股息具备配置价值具备配置价值请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告 185289 市场表现：银行指数跑输大盘，城商行相对强势市场表现：银行指数跑输大盘，城商行相对强势2626年以来银行指数下跌约年以来银行指数下跌约6%6%，呈，呈L L型震荡走势，跑输上证指数型震荡走势，跑输上证指数1212个百分点。个百分点。H H股方面，高股息与低估值共同股方面，高股息与低

2、估值共同推动股价修复；推动股价修复；A A股除基本面因素外，额外承受了宽基股除基本面因素外，额外承受了宽基ETFETF赎回带来的被动抛售压力。分板块看，城商行涨赎回带来的被动抛售压力。分板块看，城商行涨幅居前，股份行表现最弱。幅居前，股份行表现最弱。资金面：资金面：ETFETF大额赎回带来银行股被动卖出压力，保险资金逆势流入大额赎回带来银行股被动卖出压力，保险资金逆势流入受汇金减持等因素影响，受汇金减持等因素影响，2626年至今年至今ETFETF资金赎回带来的银行股被动卖出压力约资金赎回带来的银行股被动卖出压力约13461346亿元，中证金融公司亦有亿元，中证金融公司亦有减持行为。与此同时，保

3、险资金净流入约减持行为。与此同时，保险资金净流入约355355亿元，外资整体净流出，国有资本背景资金净流入。后续亿元，外资整体净流出，国有资本背景资金净流入。后续ETFETF赎回压力大幅下降，保险资金与主动权益基金可能是潜在的银行股重要买方。赎回压力大幅下降，保险资金与主动权益基金可能是潜在的银行股重要买方。基本面：息差拐点确立，营收利润增速双提升基本面：息差拐点确立，营收利润增速双提升26Q126Q1上市银行净息差环比回升，从政策态度看，未来资产端进一步降息压力减轻，全年净息差企稳较为确上市银行净息差环比回升，从政策态度看，未来资产端进一步降息压力减轻，全年净息差企稳较为确定。规模方面，信贷

4、增速放缓但金融资产投资增速提升，生息资产稳步增长。资产质量方面，关注率与逾定。规模方面，信贷增速放缓但金融资产投资增速提升，生息资产稳步增长。资产质量方面，关注率与逾期率有所抬升，但仍处于稳健区间。期率有所抬升，但仍处于稳健区间。配置价值显现，优选两类方向配置价值显现，优选两类方向一是发达地区的优质城商行，二是高股息、低估值且未来零售业务拐点到来时弹性较大的股份行。受益标一是发达地区的优质城商行，二是高股息、低估值且未来零售业务拐点到来时弹性较大的股份行。受益标的包括成都银行、苏州银行与招商银行。的包括成都银行、苏州银行与招商银行。风险提示：海外黑天鹅风险；宏观经济失速风险提示：海外黑天鹅风险

5、；宏观经济失速1 WUVZnQnNpOsOtRoQpPpNtM9PaObRmOnNtRoQjMnNsPlOoMqRbRoOvMwMrMpPwMrMvN201 01 行情回顾：指数行情回顾：指数2626年至今下跌年至今下跌6%6%，跑数上证指数，跑数上证指数02 02 资金面回顾与展望：资金面回顾与展望：ETFETF大额赎回带来银行股被动卖出压力，大额赎回带来银行股被动卖出压力，保险、主动权益有望贡献增量保险、主动权益有望贡献增量03 03 行业业绩行业业绩回顾与归因回顾与归因04 04 息差息差26Q126Q1企稳回升企稳回升05 05 信贷增速放缓，金融投资提速信贷增速放缓，金融投资提速07

6、 07 投资建议投资建议08 08 风险提示风险提示06 06 资产质量总体稳健资产质量总体稳健 30101行情回顾行情回顾26年至今下跌6%，跑输上证指数，H股银行、A股城商行涨幅居前，股份行最弱。2626年至今下跌年至今下跌6%6%，城商行最具韧性，城商行最具韧性银行指数银行指数2626年以来整体呈“年以来整体呈“L L型”震荡：型”震荡：1月下旬快速下跌后，于其余时间在低位横盘整理。26年至今下跌6%，跑输上证指数12pct。股份行下调明显，城商行较具韧性。股份行下调明显，城商行较具韧性。26年至今城商行表现最好，上涨4%；股份行调整最深，下跌11%；国有行、农商行分别下跌6%、2%。1