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1、0拥抱高股息，穿越下行周期拥抱高股息，穿越下行周期环保公用高股息配置策略环保公用高股息配置策略证券研究报告证券研究报告|行业专题行业专题环保公用环保公用20242024年年1 1月月3030日日证券分析师：郭雪证券分析师：郭雪执业编号：执业编号：S0120522120001S0120522120001邮箱：邮箱：guoxueguoxue 研究助理：卢璇研究助理：卢璇执业编号：执业编号：S0120122050051S0120122050051邮箱：邮箱：luxuanluxuan 1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。0102030405060708高股息红利资产凸显防御价值水电：来水改善，业

2、绩稳步增长火电：容量电价出台，盈利能力稳定性提升燃气：城燃价差修复，顺价改革持续推进目 录CONTENTS水务：水价具备上调空间，关注分红提升潜力投资建议固废：资本开支高峰已过，龙头具备提升分红潜质风险提示eWyXMAjVnUaUpW8O8Q6MnPpPnPtPlOnNoPlOtQnM9PoOvMMYsPtNNZnOoN2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01高股息红利资产凸显防御价值3经济弱复苏时期，红利指数具备良好防御属性经济弱复苏时期，红利指数具备良好防御属性资料来源：wind，德邦研究所2023年上证指数&上证红利指数收盘价 经济弱复苏背景下高股息具备良好防御属性：经济弱复苏背景

3、下高股息具备良好防御属性：2023年，上证指数较年初下跌3.7%，沪深300较年初下跌11.4%，上证红利指数上涨2.7%。个股角度看，2023年，上证红利指数50只样本股中，有38只股票实现上涨，其中14只股票涨幅超过30%，高股息资产展现良好配置价值；高股息资产意味着业绩稳健、资本开支减少，现金流情况良好，分红稳定，估值较低，具备较强的抗风险能力。公用事业中水电公用事业中水电、燃气燃气，环保板块环保板块中水务和垃圾焚烧等均具备以上特征中水务和垃圾焚烧等均具备以上特征。2500270029003100330035002023-01-042023-01-102023-01-162023-01-

4、202023-02-022023-02-082023-02-142023-02-202023-02-242023-03-022023-03-082023-03-142023-03-202023-03-242023-03-302023-04-062023-04-122023-04-182023-04-242023-04-282023-05-092023-05-152023-05-192023-05-252023-05-312023-06-062023-06-122023-06-162023-06-262023-06-302023-07-062023-07-122023-07-182023-07-

5、242023-07-282023-08-032023-08-092023-08-152023-08-212023-08-252023-08-312023-09-062023-09-122023-09-182023-09-222023-09-282023-10-122023-10-182023-10-242023-10-302023-11-032023-11-092023-11-152023-11-212023-11-272023-12-012023-12-072023-12-132023-12-192023-12-252023-12-29上证指数上证红利指数4公用事业板块：公用事业板块：水电：

6、水电：水电项目经历长周期和高投入的建设周期后，成本中主要为固定资产折旧，稳定运营阶段现金流充沛，具备保障高分红高股息率能力，具有显著防御价值。近期看，23H2来水改善，四季度发电量同比增长12%，水电板块盈利能力有望持续修复，具有向上弹性。我们重点推荐：我们重点推荐：【长江电力长江电力】，建议关注建议关注【华能水电华能水电】。火电：火电：各火电公司历史分红水平受原料价格影响有所波动，展望2024，库存高位+煤价位于窄幅区间波动+煤电容量电价出台，火电板块盈利能力有望进一步改善，提升火电板块分红能力。重点推荐：重点推荐：【华能国际华能国际】【穗恒运穗恒运A A】；建议关注：；建议关注：【华电国际