国内算力基础设施建设正进入加速期，多元化投资格局已经形成。甬兴证券研究报告指出，互联网及云厂商是智算中心投资的主力军，提供资金、技术和市场化运营机制。算力租赁市场目前处于起步期，用于租赁的算力占比约35%，未来空间广阔。2028年中国智算中心市场规模有望达2886亿元，国产大模型正加速国产算力建设，国内算力基础设施投资有望持续超预期。

截至2024年8月，中国智算中心项目呈现多元化投资格局。互联网及云厂商在智算中心投资建设中占据重要地位，可以提供强大的资金、技术支持和市场应用，以及市场化的管理运营机制，相比于政府等国资平台更注重效率和效益。地方政府主导的项目数量占比较高，但互联网及云厂商在算力规模上的占比领先。头部云厂商阿里巴巴、腾讯、百度等持续加大算力资本开支，未来三年在云和AI基础设施的投入预计将超过过去十年的总和。企业主体的深度参与确保了智算中心的市场化运营和商业可持续性。

算力租赁市场目前处于起步期，投入使用的算力中用于租赁的部分占比35%左右，其他均为自用。智算算力租赁业务兴起的原因：一是短期内智算资源供给能力不足，特别是以GPU为代表的AI芯片紧缺；二是自建智算中心投资规模大、运维能力要求较高，算力使用综合成本高。随着算力租赁市场的成熟，中小企业和开发者参与AI应用开发的门槛将显著降低。算力租赁服务以云服务形式租赁智能算力，按照使用时间和规模收费，主要面向中小型科技公司、IT公司和科研机构等非连续需求用户。

智算中心服务体系涵盖IaaS、PaaS、MaaS、SaaS四层架构。IaaS层提供机房托管服务，面向头部云厂商及AI公司；PaaS层提供算力租赁服务，面向中小型科技公司；MaaS层提供AI平台服务和模型定制服务，面向中小企业和开发者；SaaS层提供AI应用服务，面向小型垂直行业企业。四层服务体系形成完整的算力服务生态，满足不同规模、不同阶段客户的差异化需求。机房托管与算力租赁是当前主流服务模式，随着AI应用的普及，MaaS和SaaS服务的占比有望持续提升。

国产大模型加速国产算力建设。DeepSeek等国产AI大模型的崛起正在改变AI产业格局，推动国产算力需求的快速增长。国产大模型的训练和推理对国产AI芯片、国产智算中心提出了更高的要求，也创造了更大的市场空间。国内互联网云厂商和运营商正加速布局国产算力基础设施，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商合计数据中心机架约140万架，并持续扩大算力布局。国产算力生态的完善将推动国内算力基础设施投资进入新一轮增长周期。

国内算力基础设施投资加速将带动全产业链受益。AIDC服务商方面，三大运营商占据数据中心服务市场主导地位（合计约56%），第三方服务商如光环新网、世纪互联等快速成长。AI服务器方面，浪潮信息、工业富联、中科曙光、紫光股份等厂商受益明确。交换机方面，中兴通讯、盛科通信、锐捷网络等国内厂商加速替代。光连接方面，中际旭创、天孚通信、光迅科技等受益于光模块需求增长。铜连接方面，博创科技、华丰科技、神宇股份等有望受益于机柜内互联需求提升。温控方面，英维克、高澜股份等受益于AIDC高功率密度带来的散热需求升级。

智算中心投资主体与服务模式对比

投资主体	优势	项目特征	服务模式
互联网云厂商	资金、技术、市场化运营	算力规模大、效率高	PaaS/MaaS/SaaS
基础电信运营商	网络资源、客户基础	覆盖广、机房资源丰富	IaaS
地方政府	政策、土地、能耗指标	项目数量多、公共算力	IaaS

AI模型与应用发展不及预期、贸易摩擦加剧的风险、国内算力资本开支不及预期是行业面临的主要风险。若国内云厂商算力相关资本开支未能持续高增，AIDC建设或不能达到预期。