收费期限是高速公路行业估值的核心变量。浙商证券研究所研报指出，2024年5月《基础设施和公用事业特许经营管理办法》修订版已将特许经营最长期限从30年延长至40年，国务院将《收费公路管理条例》（修订）列为2024年拟修订行政法规，经营性公路收费期限延长方向明确。本文基于浙商证券研报，深入梳理收费公路条例修订历程与行业影响。

高速公路经营期限直接决定资产可收费年限，是估值模型中最关键的假设之一。2004年版《收费公路管理条例》规定经营性公路收费期限最长不超过25年（中西部30年）。随着高速公路建造成本上升和改扩建需求增加，原有时限已难以覆盖投资回收周期，期限延长成为行业共识。

2024年5月1日，《基础设施和公用事业特许经营管理办法》修订版正式实施，将基础设施特许经营最长期限从30年延长至40年，为高速公路收费期限延长提供了上位法依据。国务院已将《收费公路管理条例》（修订）列为2024年拟修订的行政法规，条例修订进入快车道。

《收费公路管理条例》修订历经多轮征求意见。2013年修订稿在保持25年/30年上限基础上，增加“国家实施免费政策给经营管理者合法收益造成影响的，可通过适当延长收费年限等方式予以补偿”。2015年修订稿首次突破期限限制，提出“投资规模大、回报周期长的高速公路，经批准可以超过30年”。2018年修订稿进一步明确“一般不得超过30年；对于投资规模大、回报周期长的收费公路，可以超过30年”。

从修订历程看，政策方向逐步放宽——从绝对上限转向弹性管理，从25年逐步放开至可超30年，再到2024年特许经营管理办法的40年上限。每一步修订都为经营性公路延长收费年限提供更充分的制度空间。

我国高速公路行业面临两大压力：一是存量债务压力——收费公路行业债务余额持续增长，利息支出吞噬通行费收入；二是改扩建需求——早期建设的高速公路陆续进入大修和扩建周期，投资规模巨大。在现有收费期限内，部分项目难以覆盖投资回收和合理回报。

日本经验具有参考意义。2005年日本高速公路民营化改革后，行政机构继承约37万亿日元债务。2014年因设备老化和翻新费用增加，将最长收费期限从2050年延长至2065年；2023年再次延长至2115年，两次共延长65年。日本通过延长收费期限化解债务压力、为改扩建筹集资金的路径，对我国有直接借鉴意义。

若《收费公路管理条例》修订落地，经营性公路收费期限延长将直接提升高速公路资产的内在价值。以20年剩余收费期测算，若延长10年，高速公路DCF估值可提升约15%-20%。板块估值有望迎来系统性重塑。

收费期限延长也将改善高速公路公司的再投资能力。当前高速公路公司面临存量路产收费期缩短、新建/改扩建项目投资回收期较长的矛盾。期限延长后，公司可在更长周期内平衡投资回报，缓解“收费到期前不敢投”的困境，为行业高质量发展提供制度保障。

表1：《收费公路管理条例》修订历程与期限变化

时间	文件	收费期限相关规定
2004年	《收费公路管理条例》	经营性公路最长25年，中西部30年
2013年	修订征求意见稿	增加免费补偿可延长收费年限条款
2015年	修订征求意见稿	投资规模大、回报周期长的可超过30年
2018年	修订草案征求意见稿	一般不超过30年，投资规模大的可超30年
2024年5月	特许经营管理办法修订	最长期限从30年延至40年