在利率下行和低增长环境下，电力及公用事业行业的高股息属性正受到市场越来越多的关注。中原证券电力及公用事业行业2024年年报及2025年一季报总结指出，截至2025年5月19日，电力及公用事业股息率2.39%，在全市场31个行业中排名第10位，处于前1/3水平。近三年平均分红比例43.16%，行业排名第13位。水电近三年平均分红比例63.33%，远高于其他子行业。长江电力2024年归母净利润324.96亿元，经营性现金流充沛，为高分红提供了坚实基础。在适度宽松的货币政策和长期国债收益率维持低位的背景下，电力板块高股息资产的配置价值持续凸显。

电力及公用事业行业的分红回报处于市场中等偏上水平。截至2025年5月19日收盘，电力及公用事业股息率为2.39%，在全市场31个申万一级行业中排名第10位。近三年平均现金分红比例为43.16%，行业排名第13位。

从趋势来看，电力板块的分红比例在稳步提升。2024年行业经营性现金流净额6243.77亿元，同比增长11.75%，充沛的现金流为分红比例的提升提供了坚实基础。火电、其他发电、电网、环保及水务板块经营活动现金流均得到改善，行业整体现金创造能力持续增强。

电力板块的分红具有“高确定性”特征。作为基础性行业，电力需求相对刚性，受宏观经济波动影响较小。水电、核电等电源类型的现金流稳定性尤其突出，即使在经济增长放缓的时期，电力企业的经营现金流仍能保持相对稳定。

电力及公用事业分红指标排名

指标	数值	行业排名
股息率	2.39%	第10位
近三年平均分红比例	43.16%	第13位
水电近三年分红比例	63.33%	子行业第1

水电是电力板块中分红回报最高的子行业。近三年平均现金分红比例63.33%，远高于火电（约40%）、其他发电（约35%）和行业均值。长江电力、华能水电等水电龙头长期保持60%以上的分红比例，是A股市场中分红最稳定的资产之一。

水电高分红的核心支撑在于其优异的盈利能力和现金流质量。2024年水电毛利率54.41%、净利率38.16%、ROE 13.85%，均为行业最高。充沛的经营性现金流使水电企业具备持续高分红的能力，且水电企业的大规模资本开支期已过，未来资本开支强度相对较低，利润向分红的转化率较高。

截至2025年5月19日，水电股息率2.94%，高于火电2.62%和行业均值2.39%。在当前长期国债收益率维持较低水平的背景下，水电资产的相对吸引力持续提升。水电企业的分红具有高确定性和可持续性——来水的季节性波动不会影响其长期稳定的现金流创造能力。

2025年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，长期国债收益率预计将维持较低水平。在低利率环境下，高股息资产的相对吸引力显著提升。

公募基金对电力及公用事业行业的配置自2024Q3以来有所下降，截至2025Q1末行业配置比例降至2.26%，处于近三年中低水平。其中水电配置比例从2024Q2的1.81%降至2025Q1的1.60%，但占行业公募基金配置的比重仍高达70.72%。配置比例的下降可能为后续增配提供了空间。

从估值角度看，电力及公用事业行业估值具备安全边际。截至2025年5月19日，行业市盈率19.14倍，低于近10年中位数24.04倍，处于历史13.59%分位值；市净率1.71倍，低于近10年中位数1.76倍。在盈利改善和分红提升的双重驱动下，电力板块有望实现估值修复。

中原证券维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级，建议从长期投资视角持续关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业。长江电力、华能水电、中国核电等龙头企业兼具盈利稳定性、现金流确定性和高股息特征，在低利率环境中具备较高的配置价值。