华泰证券2025年2月房地产专题报告指出，2025年以来部分头部房企信用风险处置获得积极进展，万科等标杆房企获得深圳国资强力支持，境内债和境外债市场同步修复。中资美元房地产债到期收益率较1月高点收窄216个基点至9.76%，创2022年以来最低水平。此前市场对头部房企风险外溢的担忧正在缓解，房地产行业信用信心正在修复。

2025年1月，万科经历了一系列重要事件——1月27日公告预计2024年归母净亏损450亿元，同日宣布管理层重大变动，多位深圳国资背景高管加盟入驻。广东省、深圳市及有关部门、金融机构负责人明确表态"全力支持企业稳妥处置风险，保持万科融资规模总体稳定"。此后深铁集团累计向万科提供70亿元股东借款（2月10日28亿元、2月22日42亿元），利率2.34%。公司亦全额偿还了1月27日到期的30亿元"22万科MTN001"和2月16日到期的30亿元"22万科MTN002"。管理层重组与股东借款的组合拳有效稳定了市场预期，万科债券到期收益率从高位显著回落。

万科的信用修复对整个房地产行业的信用信心产生了积极传导。境内债方面，截至2月19日，金地、龙湖、新城的典型债券到期收益率也出现不同程度的改善，此前市场对行业性风险的担忧正在消退。境外债方面，2月以来亚洲中资美元房地产债券到期收益率逐步下行至9.76%，较1月高点（约11.92%）收窄216个基点，创2022年以来最低水平。境外地产债收益率的持续走低反映了国际投资者对中国房地产信用风险的重新定价，行业系统性风险正在消退。

"白名单"机制的扩容是房企融资改善的另一重要支柱。2024年10月住建部提出将所有房地产开发项目纳入"白名单"，此后贷款金额快速扩张。截至2024年底，"白名单"贷款金额达5.03万亿元（超过4万亿元目标），截至2025年1月22日进一步增至5.6万亿元，已支持1400万套住房建设交付。在"白名单"推动下，2024年末房地产开发贷款余额为13.56万亿元，同比增长5.3%，较2023年末提升3.8个百分点，全年净融资6800亿元。2024年房企融资现金流同比下滑8.1%，降幅较2023年大幅收窄10个百分点，自2021年以来首次小于开发投资降幅。融资现金流的改善标志着行业流动性最紧张的时刻已经过去。

万科2025年重要信用事件时间线

时间	事件
1月24日	公告行使"20万科02"赎回选择权（余额10亿元）
1月27日	预计归母净亏损450亿元；管理层重大变动，深圳国资背景高管入驻
1月27日	南方日报报道广东省、深圳市及金融机构表态支持万科
1月27日	全额兑付"22万科MTN001"（30亿元）
2月10日	深铁集团提供28亿元股东借款
2月16日	全额兑付"22万科MTN002"（30亿元）
2月22日	深铁集团提供42亿元股东借款