多肽药物的全球需求扩张正在重塑CDMO行业的增长曲线。国盛证券CDMO行业深度报告指出，司美格鲁肽2025年第一季度销售额已达557.8亿丹麦克朗，替尔泊肽同期销售额达61.5亿美元，两款GLP-1重磅药物的放量增长推动了上游多肽CDMO需求的持续火热。药明康德TIDES业务收入在2025年第一季度达22.4亿元，营收占比已快速扩大至23.21%。诺泰生物季度营收持续提升，2025Q1达到阶段性高点。多肽药物产业链的高景气度正在为国内CDMO企业提供明确的业绩增长方向。

多肽药物市场正处于爆发式增长阶段。司美格鲁肽自2018年上市以来销售额稳步攀升，从2018年第一季度的0.7亿丹麦克朗起步，产品线已从单一的降糖注射剂型拓展至口服片剂（Rybelsus）和减重注射剂型（Wegovy）的多剂型覆盖。2025年第一季度销售额达557.8亿丹麦克朗，已成为全球新的“药王”。

替尔泊肽作为礼来推出的GLP-1/GIP双靶点药物，自2022年上市后放量动能更为强劲。2025年第一季度销售额达61.5亿美元，商业化进展和市场接受度持续超预期。两款产品的快速爬坡验证了GLP-1类药物的巨大市场空间。

为了节约成本和降低研发风险，多肽药企往往在研发早期就会选择和专业的CDMO企业合作。多肽药物的生产工艺复杂，对固相合成、纯化、质量控制等环节要求极高，外包需求较为刚性。随着全球多肽药物市场规模的持续扩张，国内CDMO公司有望在这一浪潮中持续受益。

GLP-1重磅药物季度销售对比

药物	2025Q1销售额	放量特征
司美格鲁肽（诺和诺德）	557.8亿丹麦克朗	多剂型覆盖，全球“药王”
替尔泊肽（礼来）	61.5亿美元	双靶点，放量动能强劲

药明康德的TIDES业务（寡核苷酸与多肽）是多肽CDMO需求火热的直接反映。自2021年第四季度以来，TIDES业务收入持续攀升，从最初数亿元规模增长至2025年第一季度的22.4亿元。更值得关注的是TIDES业务在总营收中的占比，已从较低水平快速扩大至23.21%，反映出多肽相关需求增长显著快于公司整体业务增速。

诺泰生物同样受益于多肽产业链的高景气度。公司季度营收持续提升，尤其在2025年第一季度达到阶段性高点，多肽原料药等销售收入实现较大增长拉动整体业绩提升。归母净利润与扣非净利润虽存在一定波动，但整体趋势保持向上，盈利能力较此前显著提升。

从产业趋势来看，多肽CDMO的景气度有望持续。一方面，司美格鲁肽和替尔泊肽的专利到期后，仿制药和多适应症拓展将带来更多原料药需求；另一方面，新一代多肽药物和口服多肽的研发推进将不断创造新的外包需求。药明康德、诺泰生物等已建立多肽产能和技术的CDMO企业有望持续受益。

多肽CDMO的高景气度正在向小分子领域延伸。Orforglipron作为口服小分子GLP-1受体激动剂，代表了GLP-1赛道的新方向。与多肽类药物需要通过注射给药不同，口服小分子GLP-1具有更好的患者依从性和规模化生产潜力。

口服小分子GLP-1的合成与生产对CDMO企业提出了不同的要求。小分子药物的化学合成工艺相对成熟，规模化生产成本更低，但Orforglipron等新一代分子的结构复杂性和合成难度远超传统小分子药物。分子量882.974、4个手性中心、28步合成路线意味着其CDMO价值量显著高于普通小分子药物。

对于已在小分子和寡核苷酸/多肽双赛道布局的CDMO企业而言，Orforglipron等口服小分子GLP-1的崛起提供了新的增长维度。药明康德等头部企业有望通过小分子和多肽两大平台的协同优势，把握GLP-1赛道全产业链的CDMO机遇。