信达证券发布电动两轮车以旧换新政策深度报告。2025年电动两轮车行业迎来供需两端自上而下催化共振——需求端“以旧换新”激发消费活力，供给端“新国标”加速供给出清。2024年全国电动自行车以旧换新超138万辆，24年10-12月月均约45万辆；2025Q1月均提升至约96万辆，政策效果快速显现。基于历史销量推演，测算25年仅以旧换新政策有望给行业整体带来16%-27%增量。头部企业雅迪控股、爱玛科技基于份额提升有望收获主要增量，受益增量约16%-35%。结合当前促消费大方向，政策搭台、需求唱戏特征明显，为行业景气度创造新增量。

2025年电动两轮车行业面临有别于以往的供需双重催化。2019年新国标实施后，行业在供给侧改革推动下由“超标车型替换”将保有量推上新台阶。2025年本轮变革立足供需两端形成合力——商务部等五部门2025年1月发布做好2025年度电动自行车以旧换新工作的通知，延续开展以旧换新工作，补贴区域与力度明显提高。

供给端新国标（GB17761-2024）于2024年12月31日正式发布，明确塑料总质量限5.5%、改善制动性能、铅酸电池整车质量上限提至63kg、增加北斗定位与通信功能等多项升级。新国标提高供给端标准，头部企业产品力优势凸显，有望加速长尾厂商出清。以旧换新政策鼓励消费者购买符合《电动自行车行业规范条件》（“白名单”）企业生产的合格新车，进一步强化头部企业竞争优势。

2024年全国电动自行车以旧换新超138万辆。从月度节奏看，9月处于政策普及阶段，10-12月月均以旧换新数约45万辆。2025Q1月均以旧换新数约96万辆，环比大幅提升，反映政策效果快速显现。

2025年各地区补贴力度明显加大。以江苏省为例，2024年新购2000元以下补贴300元、2000-3000元补贴400元、3000元以上补贴500元；2025年调整为新车销售价格的30%，最高不超过1000元。湖北省从2024年300-500元分档补贴提升至2025年满1500元补贴500元、满2000元补贴600元、满3000元补贴700元、满4000元补贴800元，每位消费者可享3次补贴。以旧换新政策正从“试点推广”走向“全面深化”。

基于历史销量推演，参考24年10-12月月均以旧换新45万辆及25Q1月均96万辆数据，假设25年月均以旧换新数量在24年10-12月基础上按50%-150%比例增加，测算25年仅以旧换新政策有望给电动两轮车行业大盘带来16%-27%增量。

具体到头部企业，假设25年行业以旧换新总数810/1080/1350万辆（悲观/中性/乐观），雅迪悲观/中性/乐观市占率为26%/30%/34%，爱玛为20%/23%/26%。测算雅迪控股受益增量约16%-35%，爱玛科技受益增量约16%-35%。以旧换新导向结合“白名单”制度，有望推动行业格局进一步优化，头部企业市占率在25年有望进一步提升。

以旧换新政策对头部企业的受益逻辑清晰。第一步，政策从需求端激发消费活力，行业整体销量获得增量；第二步，新国标从供给端提高标准，不符合规范条件的企业加速出清；第三步，以旧换新政策导向鼓励购买“白名单”企业产品，头部企业收获增量主要部分；第四步，头部企业基于份额提升实现加速发展，业绩弹性释放。

从白名单情况看，截至25年2月，符合规范条件的工厂基本均归属于头部企业（雅迪、爱玛、台铃、绿源、九号等），体现出头部企业经过多年深耕已树立供给端高质量的深厚竞争壁垒。供需合力之下，头部企业有望在25年实现销量与市占率双升。

表：2025年电动两轮车以旧换新增量测算

指标	数值
2024年电动两轮车总销量	约4920万辆
24年10-12月月均以旧换新数	约45万辆
25Q1月均以旧换新数	约96万辆
25年行业以旧换新增量（测算）	16%-27%
雅迪受益增量（测算）	16%-35%
爱玛受益增量（测算）	16%-35%