生物医药技术更新迭代迅速，多肽、寡核苷酸、ADC、CGT等新分子/新疗法为CXO行业带来源源不断的增量需求。国信证券报告指出，药明康德TIDES业务2024年收入58.0亿元（+70.1%），多肽固相合成反应釜预计2025年末扩至超10万L；药明生物ADC项目数达194个（+35.7%）；博腾股份新分子业务新签订单突破9,000万元。新兴业务正成为CXO板块增长的新引擎。

多肽药物（以GLP-1为代表）和寡核苷酸药物是近年增长最快的药物类别之一。药明康德TIDES业务（寡核苷酸和多肽）2024年收入58.0亿元（+70.1%），在手订单同比增长103.9%，D&M服务客户数同比+15%，服务分子数量同比+22%。

产能方面，药明康德2024年末多肽固相合成反应釜总体积增加至41,000L，预计2025年末将进一步提升至超100,000L。诺泰生物第四代规模化吨级多肽生产车间601车间已投产（产能5吨/年），602多肽车间预计2025年上半年完成建设；寡核苷酸吨级商业化生产车间预计2025年10月完成建设（年产寡核苷酸1,000公斤）。

凯莱英化学大分子业务2025Q4收入环比增长超200%，全年共完成227个项目，新开发客户61个，在手订单高速增长，预计2025年收入将实现翻倍以上增长。博腾股份新分子业务新签订单突破9,000万元，为41家客户85个项目提供服务，包括7家海外客户。

ADC（抗体偶联药物）是生物药领域增长最快的细分赛道之一。药明生物ADC项目数从2023年143个增至2024年194个（+35.7%），已具备覆盖LNP全链条的技术能力（脂质设计、制剂开发、灌装生产），自主开发的WuXiHigh和WuXiUPTM平台可支持LNP规模化生产。

药明合联作为XDC CRDMO龙头，2024年收入40.52亿元（+90.8%），在手订单9.91亿美元（+71%），2025年收入增速指引35%以上。XDC赛道的高外包率（约70%）为CDMO提供了广阔市场空间。

博腾股份多肽与寡核苷酸服务平台已具备固相/液相合成、色谱分离、膜浓缩/纯化、冻干等技术，可为全球多肽、小核酸药物研究者提供链状/环状化学合成多肽、多肽修饰、PDC、RDC以及小核酸（ASO、siRNA等）研发服务。

仿制药CRO企业正积极推进创新转型，寻求业务新增长点。百诚医药广泛布局于肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等关键领域。1类新药BIOS-0618进度靠前，2025年4月新增OSA人群日间嗜睡适应症，目前处于II期临床中。BIOS-0635（靶向KAT6）处于IND前阶段，抗CD24单抗处于IND前阶段。

阳光诺和以多肽创新药为特色。STC007注射液（术后中重度疼痛）II期临床完成，疗效优于曲马多；STC008注射液（肿瘤恶病质）处于I期临床中。

仿制药CRO的创新转型代表了一种“CXO+新药”的商业模式——利用CRO业务的现金流和客户资源，孵化自有创新药管线，实现业务升级和价值重估。随着创新管线推进至临床后期，这类企业的估值有望获得重估。

新兴业务正成为CXO板块增长的新引擎。多肽、寡核苷酸、ADC等新分子药物市场快速增长，对应的CDMO需求持续释放。建议关注以下方向：

新分子CDMO：药明康德（TIDES业务高增70%+产能扩张至10万L）、凯莱英（化学大分子收入翻倍预期）、诺泰生物（多肽+寡核苷酸产能建设）。

XDC CDMO：药明合联（在手订单+71%+新加坡产能建设）、药明生物（ADC项目+35.7%）。

仿制药CRO创新转型：百诚医药（1类新药BIOS-0618 II期临床+新增OSA适应症）、阳光诺和（STC007 II期临床完成）。

表：CXO新兴业务布局对比（2024-2025E）

公司	新兴业务方向	核心进展	在手订单/产能
药明康德	多肽/寡核苷酸	TIDES收入58亿+70%	产能扩至10万L
药明合联	XDC CRDMO	收入40.52亿+90.8%	在手订单9.91亿美元+71%
凯莱英	化学大分子	Q4收入环比+200%	在手订单高速增长
博腾股份	多肽/寡核苷酸/ADC	新分子订单9,000万元	41家客户85个项目
百诚医药	1类新药	BIOS-0618 II期临床	新增OSA适应症