2024年四季度保险板块公募持仓呈现显著的A/H分化格局。A股保险配置比例从Q3的1.05%降至0.63%（-0.41pct），为2018年以来46%分位；而港股保险配置比例维持在1.94%的较高水平，低配幅度从2.33%收缩至1.94%。国金证券研究报告指出，中国财险、新华保险H、中国太平H等港股保险标的获机构主动加仓，A股保险则普遍遭减配，反映了机构对高股息防御和低估值弹性标的的结构性偏好。

24Q4保险A股主动权益公募重仓市值91亿元，配置比例0.63%，环比下降0.41pct。个股方面，中国平安A配置比例从0.56%降至0.31%（-0.25pct），中国太保A从0.39%降至0.24%（-0.15pct），中国人寿从0.06%降至0.03%（-0.03pct）。新华保险A是唯一获增持的A股标的，配置比例从0.03%升至0.04%（+0.01pct）。保险A股整体处于低配状态，低配幅度从1.80pct扩大至2.03pct。

保险H股主动权益公募重仓市值47亿元，环比+3%，配置比例1.94%，环比微降0.01pct。中国财险配置比例0.87%（超配0.63pct）、中国太保H 0.63%（超配0.43pct）、新华保险H 0.14%（超配0.07pct）均为超配状态。中国平安H、中国人寿H、友邦保险仍处低配。中国财险主动资金占比3.78%居保险板块首位，反映机构对财险高股息防御属性的高度认可。

主动资金占比变化看，新华保险H（+1.45pct）、中国财险（+0.71pct）、中国太平（+0.31pct）位列前三。新华H作为高弹性寿险标的，在权益市场预期改善下获机构大举加仓。中国财险兼具承保盈利稳定性和高股息特征，在利率下行环境中防御价值凸显。A股保险中仅新华A获小幅加仓（+0.18pct），平安A、太保A、国寿A均遭减配。

长端利率低位带来的利差压力是压制寿险股估值的核心因素，而财险公司以承保利润为主、对利率敏感度较低，在利率下行环境中具备相对优势。Q1财险业绩预计在低基数下实现高增，有望驱动估值向上突破。建议关注高股息防御属性的财险标的以及高权益弹性的寿险H股标的。

24Q4保险板块核心个股配置比例与主动资金变化

个股	24Q4配置比例	环比变化	主动资金占比	主动资金变化
中国财险(H)	0.87%	+0.19pct	3.78%	+0.71pct
中国太保(H)	0.63%	-0.28pct	2.22%	-0.58pct
新华保险(H)	0.14%	+0.12pct	1.71%	+1.45pct
中国平安(A)	0.31%	-0.25pct	0.91%	-0.83pct
中国太保(A)	0.24%	-0.15pct	3.33%	-2.18pct