【东吴证券】25Q4非银板块公募持仓分析：公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降-260122（4页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业点评报告 公募持仓观察：公募持仓观察：保险持仓环比保险持仓环比显著提升显著提升，券，券商及互金持仓环比商及互金持仓环比下降下降25Q4 非银板块非银板块公募持仓分析公募持仓分析 2026 年年 01 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600525090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 短期调整无损投资价值，继续看好保险/券商估值提升

2、 2026-01-18 交投活跃度再提升；保险开门红如约而至；继续看好保险/券商 2026-01-12 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025 年公募基金四季报披露完毕，2025 年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓 2.42%（含同花顺、指南针），环比 2025Q3 提升0.82pct。相比沪深 300 行业流通市值占比低配 8.46pct，环比 2025Q3 低配幅度提升 0.1pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、中信证券、华泰证券和新华保险，持仓市值分别为 169.64 亿元、58.42 亿元、31.9

3、1 亿元、22.87 亿元、22.78 亿元。上市险企均有所增持，平安增持最多。上市险企均有所增持，平安增持最多。截至 2025 年末，保险板块持仓为 1.67%，较 Q3 末提升 0.89pct。年末保险动态估值为 0.78x PEV，较Q3 末提升 0.12x。公司方面，从持股数量上看，各险企均有所增持，其中平安增持最多，为 10315 万股，太保、国寿分别增持 5477 万股、2156万股,人保增持幅度最小；从持仓比例上看，各险企均较 Q3 末有所提升，平安提升幅度最大，为+0.58pct，太保其次为+0.18pct，人保提升幅度最小。2025 年末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别

4、为 0.08%、1.06%、0.36%、0.14%、0.02%。券商及互金板块券商及互金板块持仓环比下降，传统券商持仓环比小幅提升持仓环比下降，传统券商持仓环比小幅提升。1）券商）券商及互金板块整体：及互金板块整体：截至 2025 年末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓 0.69%，较 2025 年三季度末减少 0.06 百分点，同比增加 0.16 个百分点。其中传统券商持仓占比 0.57%，较 2025 年三季度末增加 0.03个百分点，同比增加 0.16 个百分点；2025 年末券商行业（中信 II 指数）估值为 1.46xP/B（静态），2025 年三季度末为 1.55xP/B。2）

5、互金标的：）互金标的：截至 2025 年末，东方财富持仓占比 0.05%，较 2025 年三季度末减少0.04 个百分点，同比减少 0.01 个百分点；同花顺持仓占比 0.06%，较2025 年三季度末减少 0.02 个百分点，同比基本持平。指南针持仓占比0.01%，较 2025 年三季度末减少 0.03 个百分点，同比提升 0.01 个百分点。3）传统中大型券商：）传统中大型券商：截至 2025 年末，公募基金大中型券商持仓为0.55%，较 2025 年三季度末增加 0.03 个百分点，同比增加 0.17 个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，中信、国泰海通、招商、

6、兴业、国信、东方获机构增持，华泰、中国银河、广发、申万宏源、东吴、光大、浙商遭减持。非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显：非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显：2025 年以来权益市场行情大幅上行，资本市场环境持续优化，市场交投活跃度显著提升，共同驱动非银板块景气度上行。截至 2026 年 1 月 22 日，年初至今全市场日均股基成交额达到 34444 亿元，同比提升 155%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。另一方面，当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大。重点推荐重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保