在政府国央企扛起发展大旗的时代背景下，ToG类B2B集采公司正迎来结构性机遇。民生证券研报显示，2023年我国数字化采购渗透率已从2022年的8.26%提升至9.8%，集采平台仍有较大提升空间。晨光科力普2024年净利润3.2亿元贡献集团利润23.07%，咸亨国际等MRO企业凭借服务属性获得更高净利率。阳光采购政策推动央企采购线上化、透明化，办公集采赛道持续扩容。

我国办公用品及MRO市场规模庞大。据尚普咨询与亿邦智库数据，2023年我国办公用品市场规模达2.33万亿元，同比增长5.1%；MRO工业品采购额8.9万亿元。数字化采购渗透率从2022年的8.26%上升至2023年的9.8%，但仍处于较低水平，提升空间广阔。

中央政府财政收入增速下降背景下，采购需求却随着产业升级日益增加，线上集采可节约大量资金。阳光采购政策推动央企采购线上化、透明化，政企集中采购进程已常态化。集采平台持续受益于政策红利，央国企下单节奏虽有阶段性波动，但整体需求稳定。

办公用品与MRO商业模式存在显著差异。办公用品（齐心集团、晨光科力普）通用度广，更易拓展客户群体，收入体量增速更快。MRO产品（咸亨国际）需要通过增加销售人员数量实现对客户的深度服务，产品定制化程度更高，客户边界拓展较难，但客户粘性更高，毛利率和净利率也更优。

盈利端差异明显：2024年齐心集团净利率0.45%，咸亨国际净利率6.65%。MRO企业虽短期收入增速较慢，但凭借服务属性和非标品溢价能力获得更高的净利率。2024年齐心集团/咸亨国际/京东工业/晨光科力普营收分别为113.97/36.06/203.98/138.31亿元，同比+8.2%/+18.8%/+10.07%。

晨光科力普是办公集采赛道的核心标的。2024年科力普营业收入138.31亿元，同比增长4%；净利润3.2亿元，贡献集团总体利润的23.07%。公司已入围多家核心客户项目，受国家政策影响国央企下单速度虽有阶段性暂缓，但总体需求稳健。

科力普受益于办公物资集采渗透率提升和头部企业份额集中。伴随收入体量增大，办公用品利润率逐渐增高。京东企业购、得力集件等“玩家”纷纷入场，科力普凭借晨光品牌背书、供应链能力和客户服务经验保持竞争优势。齐心集团2024年B2B办公物资营收113.14亿元，MRO业务在电力领域持续深耕，已成为主要收入来源之一。

ToG类B2B集采公司兼具政策确定性和业绩可见性。中央政府财政收入增速下降与采购需求增加之间的矛盾，推动线上集采渗透率持续提升；阳光采购政策推动央企采购线上化、透明化，且趋势不可逆。建议关注：齐心集团（办公物资+MRO双轮驱动）、咸亨国际（高净利率MRO龙头）、晨光科力普（背靠晨光品牌和渠道优势）、震坤行以及京东工业。

图表3：主要集采企业盈利对比（2024年）

公司	营业收入（亿元）	营收同比	净利率	核心业务模式
齐心集团	113.97	+8.2%	0.45%	办公用品+B2B集采
咸亨国际	36.06	+18.8%	6.65%	MRO产品+深度服务
晨光科力普	138.31	+4%	2.31%	办公用品集采
京东工业	203.98	+10.07%	—	平台型MRO+办公用品