浦银国际发布科技行业2025年中期展望报告指出，AI算力芯片行业仍处于发展初期阶段。美国四家头部云服务厂商2025年一季度合计资本开支同比增长62%，连续5-6个季度保持上行。英伟达预期到2028年数据中心资本开支将达到万亿美元规模。全球生成式AI市场规模将从2024年的395亿美元增长到2028年的2,842亿美元，复合增长率达64%。DeepSeek推动AI大模型性能提升和成本下降后，行业看到了三种扩展法则（scaling law）带动的算力需求新增长。

美国四家头部云服务厂商仍然保持较高的资本开支增速。2025年一季度四家厂商合计资本开支同比增长达62%，与2024年四季度高位类似，这是继2023年二季度以来连续5-6个季度保持资本开支上行状态。海外龙头对于AI行业投入依然比较坚定——英伟达预计推理需求快速增长，AMD预期AI基建持续强劲，台积电预计其AI相关业务今年将翻倍。

根据TrendForce预测，2025年AI服务器出货量渗透率将达到15%，持续跟随头部云服务厂商资本开支上行。IDC数据显示2024年四季度全球服务器行业收入保持在83%的较高增速。AI服务器的规模增速仍将高于服务器行业整体，持续带动AI算力需求高增长。

DeepSeek的出现让行业认识到，AI大模型性能提升和成本下降并非抑制算力需求，反而推动需求扩张。根据英伟达分享，当前行业有三种扩展法则：预训练扩展（Pre-training Scaling）、后训练扩展（Post-training Scaling）、推理扩展（Test-time Scaling）。这是在此前AI大模型厂商快速推升参数量以提升模型性能方式基础之上，新的推动模型能力提升的方式。

从单个Pre-training Scaling的算力需求，增加到三种scaling law的复合需求，AI算力芯片的成长空间依然巨大。英伟达预期到2028年数据中心资本开支将到万亿美元规模，当前阶段仍然处于算力需求爆发的拐点处。

从美国对中国限制高端AI算力出口的角度看，中短期内美头部AI算力芯片厂商有较大机会维持技术领先优势。这为美国厂商在其本土以及中国以外的地区保持技术和份额领先奠定基础。拜登政府2025年1月发布的《人工智能扩散出口管制框架》将中国纳入全面禁运国，禁止中国获得先进的AI芯片及模型。

海外AI芯片龙头估值经历了年初下行后已进入恢复阶段。英伟达估值从年初31.4x下行到4月低点19.7x，随后回升到当前29.2x。随着行业对DeepSeek冲击和关税风险的消化，AI算力芯片行业有望跟随AI大模型行业持续成长而重回增长。

表1：AI算力芯片行业核心数据

指标	数据	来源
1Q25四家云服务厂商资本开支同比	+62%	Bloomberg
2025年AI服务器渗透率	15%	TrendForce
全球生成式AI市场2028年规模	2,842亿美元	IDC
2024-2028年生成式AI市场CAGR	64%	IDC
英伟达估值（年初→低点→当前）	31.4x→19.7x→29.2x	Bloomberg