东吴证券报告指出，ADC药物正成为全球肿瘤治疗领域增长最快的细分赛道。2024年全球ADC市场规模达130亿美元（增速23%），6款ADC新药年销售额超10亿美元（Enhertu 37.5亿美元领跑）。截至2025年5月，全球进入临床阶段ADC药物467项，中国占221项（约47%）。ADC领域诞生大量重磅授权交易（19项超15亿美元，中国占8项）。本报告深入解析ADC药物市场前景与投资机会。

2024年全球ADC市场规模达130亿美元（同比+23%），2025年Q1达39亿美元。6款ADC年销售额超10亿美元：Enhertu（HER2 ADC）37.54亿美元（+54%）、Kadcyla（HER2 ADC）23.17亿美元、Padcev（Nectin-4 ADC）15.88亿美元、Polivy（CD79b ADC）14.63亿美元、Adcetris（CD30 ADC）19.14亿美元、Trodelvy（TROP2 ADC）13.15亿美元。ADC目前主要用于后线疗法，但与PD-1联合疗法正将ADC逐步推向前线，销售额有望持续快速增长，预计2030年全球ADC市场规模有望突破300亿美元。

截至2025年5月，全球进入临床阶段ADC药物共约467项（19款获批上市，4款处于上市申报阶段，48款处于III期临床）。中国进入临床阶段ADC药物221项（约占全球47%）。在研靶点前五为HER2、EGFR、TROP2、B7-H3、c-Met。全球ADC授权总金额超15亿美元的交易共19项，其中转让方为中国公司的项目占8项，凸显国产ADC研发能力已获全球认可。ADC最大交易为第一三共以220亿美元将三款ADC打包授权默沙东，其次为科伦博泰七个ADC以94.8亿美元授权默沙东，百利天恒BL-B01D1以84亿美元授权BMS。

科伦博泰SKB264（TROP2 ADC）成为全球首个获批肺癌适应症的TROP2 ADC，2L+TNBC与3L+EGFRm NSCLC已获批上市，联用K药治疗1L NSCLC的注册临床推进中，默沙东已开启14个海外临床全面覆盖肺癌、乳腺癌等适应症。百利天恒BL-B01D1（EGFR/HER3 ADC）已开展40余项临床研究，BMS启动首个海外注册临床（头对头化疗治疗TNBC）。新诺威SYS6010（EGFR ADC）在肺癌中潜力巨大（2L EGFR突变型NSCLC ORR 88.9%），已获FDA授予驱动基因阴性nsq-NSCLC的BTD认定。HER2 ADC赛道竞争激烈但市场空间广阔，Enhertu树立标杆后，国产HER2 ADC有望在差异化适应症和安全性上实现突破。

ADC是中国创新药最具全球竞争力的细分领域，建议重点关注：A股推荐百利天恒（BL-B01D1海外临床启动，里程碑付款持续兑现）、新诺威（SYS6010获美国BTD，国内注册3期加速推进）；H股推荐科伦博泰（SKB264国内商业化全面启动，海外注册临床持续推进）、荣昌生物（维迪西妥单抗已上市，海外合作推进中）、乐普生物（MRG003 EGFR ADC数据优异）。ADC领域BD催化密集，临床数据持续读出，有望维持板块高景气。

表2：全球ADC市场核心数据

指标	数据	趋势
2024年全球ADC市场规模	130亿美元	同比+23%
超10亿美元ADC药物数量	6款	Enhertu 37.5亿领跑
全球在研ADC药物	467项	19款已上市
中国在研ADC占比	47%（221项）	全球领先
超15亿美元ADC授权交易	19项	中国占8项
最大ADC交易	220亿美元	第一三共→默沙东