东吴证券最新发布的《2026港股非银金融行业报告》指出，港股通非银指数当前市盈率仅8.62倍，处于历史21.50%分位，股息率达3.18%，具备显著的低估值与高股息双重优势。指数经编制调整后保险权重超70%，精准锁定港股保险龙头，在市场波动中展现出较强的防御性与价值修复潜力。报告系统梳理了保险、证券、租赁等子行业基本面，为投资者提供港股金融板块配置的核心参考。

港股通非银指数（931028.CSI）作为聚焦港股非银行金融领域的主题指数，经2024年9月编制规则调整后，保险行业权重从60.04%提升至70.10%，成为市场上稀缺的高纯度保险配置工具。指数覆盖A+H股主要保险标的共9只，占已上市保险标的约70%。前十大成分股合计权重达85.55%，中国平安与友邦保险分别以15.32%和14.92%的权重领跑。在估值层面，指数市盈率与市净率均处于历史底部区域，股息率持续上行，形成了"低估值+高股息+高集中度"的鲜明特征。相较于A股申万非银指数，港股通非银指数长期折价运行，性价比优势突出。报告认为，在利率下行与资本市场波动的宏观背景下，该指数兼具安全边际与向上弹性，是港股金融主题配置的重要工具。

2024年8月，中证指数公司对港股通非银指数编制规则进行调整，核心内容为"单个样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过60%"。调整后，保险行业权重从60.04%大幅提升至70.10%，多元金融及证券行业权重相应压缩。前十大成分股中保险个股从7只增至8只，权重占比从56.66%提升至68.11%，新调入中国太平（0966.HK）。指数前十大合计权重从79.36%升至85.55%，集中度进一步提升。

调整后指数保险纯度显著增强，成为A股市场中保险行业敞口最大的指数化工具之一。目前国内已上市保险标的一共13只，港股通非银指数覆盖其中9只，涵盖中国平安、友邦保险、中国人寿、中国财险、中国太保等头部险企。在尚无指数基金跟踪沪港深内地保险指数的背景下，该指数的稀缺性进一步凸显。港股市场保险标的数量（12只）远超A股（6只），且涵盖友邦保险、保诚等纯外资险企，为投资者提供了A股不可得的差异化保险资产配置机会。

截至2025年6月11日，港股通非银指数市盈率为8.62倍，处于2018年以来历史21.50%分位；市净率为0.99倍，处于历史45.00%分位。两大核心估值指标均处于历史较低区间，意味着当前价格水平下指数具备较高的安全边际和潜在估值修复空间。

与A股非银金融（申万）指数对比，港股通非银指数自2018年以来市盈率与市净率始终低于A股。这一估值折价部分源于港股市场整体流动性折价，部分源于两地投资者结构与风险偏好的差异。但正是这种持续折价，使得港股保险龙头的估值性价比更加突出。头部权重股中国平安市盈率仅8.48倍、股息率5.71%，中国人寿市盈率约10倍、股息率3.87%，中国财险市盈率9.73倍、股息率4.99%。在低利率环境下，此类兼具估值安全垫与稳定股息回报的资产具备较高的配置吸引力。

截至2025年6月11日，港股通非银指数股息率达3.18%，处于历史58.90%分位。自2018年以来，指数股息率整体呈稳步抬升趋势，从2%左右波动上行至3%以上。这一趋势反映了成分保险公司分红率持续提升的经营策略，以及行业盈利基础的不断夯实。同期指数每股收益（EPS）稳步上升至0.9846，印证了非银金融企业穿越周期的盈利韧性。

保险行业总保费从2015年的2.4万亿元增至2024年的5.7万亿元，年均复合增速达9.9%，为保险公司的盈利增长奠定了规模基础。头部险企如中国平安归母营运利润2016-2024年复合增速达7.5%，分红率升至37.9%；中国财险ROE保持在10-15%区间，分红率稳定于40%左右。稳定的盈利增长与持续的分红提升形成正向循环，为指数的长期回报提供了基本面支撑。

年份 | 市盈率（倍） | 历史分位 | 市净率（倍） | 历史分位 | 股息率（%） | 历史分位

2018 | 12.5 | 65% | 1.35 | 72% | 2.10 | 25%

2020 | 9.8 | 38% | 1.10 | 52% | 2.65 | 40%

2022 | 7.9 | 15% | 0.92 | 38% | 3.05 | 55%

2025 | 8.62 | 21.5% | 0.99 | 45.0% | 3.18 | 58.9%