【研报】非银金融行业投资策略：非银研究框架-20200817（60页）.pdf

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1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 非银金融非银金融 强于大市 强于大市 维持 2020年08月17日 （评级） 分析师 夏昌盛 SAC执业证书编号：S1110518110003 分析师 罗钻辉 SAC执业证书编号：S1110518060005 联系人 舒思勤 联系人 周颖婕 非银研究框架非银研究框架 行业投资策略 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 代码代码名称名称2020-08-14评级评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 601336.SH新华保险62.50买

2、入4.674.925.676.3513.3812.7011.029.84 601318.SH中国平安78.19买入8.178.359.8711.219.579.367.926.98 601601.SH中国太保32.03买入3.063.434.164.6510.479.347.706.89 600030.SH中信证券31.37买入1.011.141.311.5631.0627.5223.9520.11 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E 供给侧改革预计将重塑证券行业格局，头部券商估值溢价将现供给侧改革预计将重塑证券行业格局，头部券商估值溢价将现 投

3、资建议：推荐中信证券、中信建投证券（H股）、国泰君安，建议关注中金公司。 保险行业面临新旧动能转换，负债端分化将短期持续。保险行业面临新旧动能转换，负债端分化将短期持续。 投资建议：短期推荐新华保险；长期推荐中国平安、中国太保，建议关注友邦保险。 风险提示风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期、长端利率下降超预期。：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期、长端利率下降超预期。 rQmPmRnQsQqRmQmRuMvMoN8OaObRpNmMmOoOfQoOwOjMoPxPaQpPuNNZnOoOwMrNpN 券商研究券商研究框架框架 1 3 请务必阅读正文之后的信

4、息披露和免责申明 4 国内正处于类似于美国国内正处于类似于美国2020世纪世纪7070- -8080年代的年代的“并购大时代并购大时代 + + 利率市场化进入最利率市场化进入最 后一公里后一公里 + + 资本市场转型开放资本市场转型开放”的新阶段的新阶段，海外投行海外投行、本土商业银行本土商业银行、互联网互联网 头部机构均在试水国内证券业务头部机构均在试水国内证券业务。 1.1.1.1.券商业务框架与研究框架券商业务框架与研究框架 表：券商的竞争优势包括六大维度（高盛经验） 资料来源：天风证券研究所整理 内涵内涵定性或定量指标定性或定量指标 合伙人文化包括管理体系和薪酬文化，体现对人才价值的尊

5、重员工平均薪酬、核心高管薪酬、股权激励计划 顶层委员会体系 顶层委员会模式（“执行委员会+专业委员会”）有助 于券商形成牌照协同的跨部门协调机制，实现以客户 为中心的管理模式 是否建立顶层委员会体系、是否重新以客户为中心划 分业务体系 有竞争力的业务体系 机构客户服务（FICC业务；PB业务）、投资管理业 务（大公募牌照业务）、投资与借贷业务（大自营的 约束放开与杠杆提升）均大有可为 业务行业排名、市场份额、资金实力、业务资质等 中后台管理能力风险管理+科技水平 分类评价情况、信息技术投入、信息技术投入占营业 收入的比例等 国际化战略 未来能够在国际化战略方面有所建树的本土券商，将 有望获得较

6、大的业务增量。 境外子公司证券业务收入占营业收入比例 客户管理体系 本土券商如果能够将客户覆盖体系与CRM体系有效结 合，那么现存客户就可产生相当可观的增量业务。 明确统一管理架构、建立全面客户信息系统、明确对 公司的贡献度 5 证券公司的业务可以分为经纪业务证券公司的业务可以分为经纪业务、投行业务投行业务、资管业务资管业务、信用业务信用业务、自营投自营投 资业务和其他业务资业务和其他业务。 1.1.1.1.券商业务框架与研究框架券商业务框架与研究框架 表：证券公司主要业务介绍 资料来源：天风证券研究所 经纪业务投行业务资管业务信用业务自营投资业务 盈利模式 投资者通过证券公司 开立股票账户进