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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 重点推荐非银金融板块的重点推荐非银金融板块的“开门红”行情“开门红”行情 核心观点核心观点 受益于中国经济复苏预期，春节期间海外中概、港股、A50 普涨（恒生指数：+2.92%；恒生科技指数：+5.35%；FTSEA50 期货：+3.12%），风险偏好显著上行，非银与金融科技板块作为市场 beta 前锋，建议重点配置！首推直接受益的券商与交易所板

2、块：首推直接受益的券商与交易所板块：券商处于基本面与估值双低，赔率高，胜率不断提升，注册制蓄势待发，催化可期；交易所政策利好不断落地，地位显著抬升，估值“锚”稳固，随市场成交抬升与利率维持相对高位,业绩预期差不断上行。继续推荐资负两端双击的保险板块：继续推荐资负两端双击的保险板块：资产端地产风险不断缓释，经济复苏之下长端利率易上难下，权益市场回暖，弹性充足。负债端虽未见长险明显转好，但最差的时候或已过去，随经济复苏有望不断转好。金融科技板块政策监管常态化，建议关注竞争格金融科技板块政策监管常态化，建议关注竞争格局改善、基本面向好、处于估值修复中的个股。局改善、基本面向好、处于估值修复中的个股。

3、推荐股票组合推荐股票组合 A 股：头部 alpha+beta：东方财富、同花顺、中国人寿；高弹性：广发证券、指南针、东方证券 H 股：头部 alpha+beta：香港交易所、中金公司、中国平安；高弹性：华兴资本、众安在线、360 数科 风险提示：海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。维持维持 强于大市强于大市 赵然 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001 发布日期：2023 年 01 月 29 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2

4、022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融上证指数非银金融非银金融 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 行情回顾.4 行业概况.4 重要新闻.9 公司公告.11 WWnUvYkYpYaXvNyQ7NdNaQmOnNoMtQkPrRpOkPnOoP9PrRwPuOpPoQuOrMoN 1 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 证券证券行业行业 证券板块面临业绩复苏

5、与估值上修双击：1）由于疫情影响超预期减弱，市场风险偏好提升，A 股成交量预计持续放大，券商业绩回暖在即。春节期间，疫情对社会生活影响低于预期，引发港股、A50 指数再度上涨，预计 2023 年 H1 沪深股基成交额同比增速将超 15%，证券行业基本面改善具备确定性；2）全面注册制蓄势待发，若加速落地将成为核心催化。当前证券公司投行业务收入占比仅约 10%，若伴随两会进程，注册制深化改革加速，IPO 审核程序优化，资本市场持续扩容，券商投行业绩占比大幅提升将推升板块估值中枢上移。核心指标向好：节前资金避险情绪浓厚，交易量基数低，节后成交量释放空间较大。春节前一周股票市场日均交易额为 7422

6、亿元，周度环比+0.33%；截至该周四，两融余额为 15306 亿元，周度环比-0.55%。该月初至除夕前日均交易额为 7624 亿元，同比-33.16%；去年初至除夕前日均交易额为 7624 亿元，同比-33.16%。外围市场方面：美国非农数据发布，外围市场预期美联储加息进一步放缓，提前降息的预期升温。美国 12 月新增非农就业人数为 22.3 万高于预期但低于前值，失业率为 3.5%低于预期和前值，劳动参与率为62.3%高于预期和前值，但平均时薪增速为 4.6%低于预期和前值使工资通胀螺旋担忧缓解，叠加 12 月消费者物价指数 CPI 和核心 CPI 同比增速分别为 6.5%和 5.7%均

7、低于前值，使投资者预期美联储 2 月放缓加息 25 个基点且终点利率预期降至 4.75%-5%，甚至可能为了美国经济软着陆而提前开启降息。估值低、赔率大：当前证券行业估值仍在 2018 年 10 月的历史低位，对应 2023 年证券公司指数市净率约 1.1 倍，赔率较大。个股方面，龙头 Alpha+Beta：A 股首推同花顺、东财 23 年归母净利增速分别约为+30%/+25%，H 股首推中金公司受益港股市场弹性和注册制龙头；高弹性优选指南针、广发证券、东方证券、华兴资本。港股市场及交易所港股市场及交易所 1 月以来港股市场复苏趋势延续，恒生指数上涨 14.70%，恒生科技指数+16.58%，

8、显著跑赢 MSCI World Index 的+6.34%；资产端，港股整体市值当前为 40.66 万亿港元，较 12 月底+13.99%，收复 40 万亿港元大关；资金端，受节假日影响交投活跃度小幅回落；1月以来港股ADT为1336.76亿港元，较12月整体-1.33%，但较 22Q4 整体仍+12.91%；其中南向资金净流入 135.22 亿港元，ADT 环比-3.74%，占比为 15.89%；衍生品有所回落但延续强势，期货 ADV49 万张，期权 ADV73 万张。利率方面，随着美联储加息周期结束预期加强，hibor 见顶后下滑明显但仍处高位。6Mhibor 为 4.28%，较 12 月

9、底-1.41pct，但 2022 年初至今以来仍+3.96pct；预计港交所保证金投资收益高峰将出现在 23 年Q1、Q2。从做空成交金额占比来看，1 月以来港股卖空成交金额占比提升至 19.59%，环比+1.11pct；截至 1 月13 日，空仓金额占总市值的比例为 1.18%，较 12 月底下降 0.03pct。我们重申：港交所不仅仅在于“底仓”逻辑，当前时点更是“向上弹性”。当前时点，业绩预期差不 2 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 断向上，政策利好可能带来超预期的短期乃至中长期影响。2023 年，资产端的重要上市制度改革 18C 的落地将为香港 IPO 市场带来更多的

10、向上动能；资金端的人民币港股通的落地将有助于丰富香港市场的资金供给。保险保险行业行业 1 月 16 日-20 日，A 股方面，中信保险 II 指数-0.70%，跑输中信非银金融指数，跑输沪深 300 指数。港股方面，香港保险 II 指数+0.30%，跑输香港金融指数，跑输恒生指数。负债端来看，寿险方面，短期可关注竞品走弱背景下 2023 开门红超预期，全年来看随着疫情对负债端的冲击逐步消退，寿险行业有望在居民风险防范意识提升、销售人员线下展业回归常态和险企积极推动产品创新的带动下迎来复苏，预计国寿、平安 23 年 NBV 增速分别为+5.3%、+3.8%。财险方面，短期关注防疫政策优化后新车销

11、量的增长和险企丰厚准备金储备对赔付率上升的平滑作用，长期看好新能源车渗透率提升下行业马太效应的提升和非车险业务的持续优化。资产端来看，政策利好频出助力地产风险缓释，险企的房地产投资敞口有望迎来边际改善；同时叠加防疫政策优化后宏观经济复苏，长端利率有望上行、权益市场有望回暖，有望带动险企业绩修复。截至 2023 年 1 月 28 日，10 年期国债收益率较 2022 年末累计回升 9.88BP；沪深 300 指数较 2022 年末累计回升8.00%。预计国寿、平安 23 年归母净利润增速分别为+44.5%/+31.7%，而众安 22 年还受到汇兑损益的影响，向上弹性更大，预计众安 22/23 年

12、归母净利润分别为-11.11/9.25 亿元。上市险企发布上市险企发布 2022 年年 12 月保费收入。月保费收入。寿险方面，疫情影响线下展业，保费增速普遍承压。2022 年 1-12 月保费收入增速为：太保（+6.07%）太平（+4.10%）人保（+0.80%）新华（-0.23%）国寿（-0.77%）平安（-3.91%），增速较 1-11 月：太平（+0.87pct）国寿（-0.44pct）太保（-0.48pct）新华（-1.28pct）平安（-1.31pct）人保（-1.38pct）。2022 年单 12 月保费收入增速为：太平（+18.54%）太保（-5.58%）国寿（-10.53%）

13、平安（-17.93%）新华（-24.03%）人保（-25.05%）。险企 12 月保费增速普遍承压，预计主因疫情防控政策调整后感染人数有所增加，一方面对销售人员线下展业造成负面影响，另一方面对需求端也有一定抑制作用。财险方面，全年保费实现稳健增长，非车险贡献主要增量。2022 年 1-12 月保费收入增速为：众安（+16.15%）太保（+11.60%）平安（+10.37%）人保（+8.26%）太平（+2.83%），增速较 1-11 月：众安（+0.66pct）太平（+0.49pct）太保（-0.05pct）平安（-0.51pct）人保（-0.98pct）。2022 年单 12 月保费收入增速为

14、：众安（+23.63%）太保（+11.12%）太平（+9.30%）平安（+5.71%）人保（-0.92%）。人保单 12 月保费同比小幅下降主因意健险保费单 12 月同比-37.70%。车险方面，2022 年1-12 月保费收入增速为：太保（+6.75%）平安（+6.60%）人保（+6.22%）。非车险（含意健险）方面，2022 年 1-12 月保费收入增速为：平安（+19.13%）太保（+18.88%）人保（+10.96%）。当前主要上市险企仍处估值底部，安全边际充足，建议关注保险板块的结构性行情机会。随着疫情对负债端的冲击逐步消退，寿险行业有望在居民风险防范意识提升、销售人员线下展业回归常

15、态和险企积极推动产品创新的带动下迎来复苏，但当前代理人脱落仍在持续、增员难问题仍未消解、以重疾险为代表的保障型产品需求仍未见明显改善，预计 2023 全年 NBV 将呈现弱复苏态势。权益市场经历此前调整后整体处于低位，在促进经济发展利好政策的带动下有望迎来回暖，而随着我国宏观经济逐步企稳回升，长端利 3 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 率亦有望上行，带动险企固收投资收益提升。当前 P/EV 估值友邦 1.69x、平安 0.60 x（A 股）/0.64x（H 股）、太保 0.44x（A 股）/0.33x（H 股）、国寿 0.74x（A 股）/0.27x（H 股）、新华 0.37

16、x（A 股）/0.22x（H 股）；中国财险 2022 年 P/B 为 0.61x，众安在线 P/B 为 2.10 x。财险方面，推荐众安在线（H）、中国财险（H）；寿险方面，推荐中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）、中国太保（A/H）、新华保险（A/H）。金融科技与普惠金融跟踪金融科技与普惠金融跟踪 消费金融行业严监管常态化，中小机构出清，竞争格局改善：消费金融行业严监管常态化，中小机构出清，竞争格局改善：23 年 1 月，监管表态“14 家平台企业金融业务专项整改已经基本完成”，阶段性整改转为常态化监管，行业供给侧改革或进入收尾期，符合要求的头部助贷机构有望面临更优竞争环

17、境；平台经济健康发展的金融支持措施将陆续出台，其中消金机构将综合考虑消费市场恢复下的产品定价、借贷额度、贷款周期等，加大让利扶持和信贷倾斜力度，推动实体经济快速复苏。首推“科技+金融+产业”循环催化下头部信贷科技机构 360 数科，预计 23 年公司净利润同比+18%至48.9 亿元，给予 23 年 6.85 倍 P/E。1）疫后经济修复，用户还款能力提升，风险成本下降：历史上，公司消费信贷用户还款意愿较强，逾期受还款能力影响较大，因此经济复苏后，借款人收入恢复正常带动公司风险成本下降。2）消费场景复苏，公司将增加投放，释放信贷增量：公司撮合信贷交易量的规模，取决于对 23 年信用风险的判断，

18、当判断较为乐观时，会加大投放量从而提升贷款规模。3）信用环境改善，利率定价有望触底反弹：由于监管指导和主动推行客群上浮策略，公司大幅调整利率定价，22Q3-IRR 水平降至 21.7%，未来随着信用环境改善，利率将有上调空间。推荐股票池推荐股票池 A 股 龙头龙头 alpha+betaalpha+beta：东方财富、同花顺、中国人寿 高弹性：高弹性：广发证券、指南针、东方证券 H 股 龙头龙头 alpha+betaalpha+beta：香港交易所、中金公司、中国平安 高弹性：高弹性：华兴资本、众安在线、360 数科 风险提示风险提示 海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。4 证券证券

19、行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 行情回顾行情回顾 大盘表现大盘表现 1 月 16 日至 1 月 20 日，沪深 300 指数报 4181.53，较上周末+2.63%，上证综指报 3264.81，较上周末+2.18%，中证全债（净价）指数报 103.27，较上周末-0.19%。板块及个股表现板块及个股表现 1 月 16 日至 1 月 20 日，非银行金融（中信）指数+3.59%，证券 II（中信）指数+5.36%，保险 II（中信）指数-0.70%，多元金融（中信）指数+11.66%，非银板块跑赢沪深 300 指数和上证综指。1 月 16 日至 1 月 20 日，非银板块涨幅排名前三的个

20、股为中航产融（+32.44%）、国盛金控（+22.66%）、瑞达期货（+12.42%）；跌幅排名前三的个股为中国人寿（-5.12%）、新华保险（-2.24%）和中国人保（-0.93%）。图表图表1：1 月月 16 日至日至 1 月月 20 日非银金融板块跑赢沪深日非银金融板块跑赢沪深 300 图表图表2 2：2023 年以来非银金融板块跑赢沪深年以来非银金融板块跑赢沪深 300 指数指数 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 行业概况行业概况 证券 图表图表3：1 月月 16 日至日至 1 月月 20 日券商板块涨幅前五名日券商板块涨幅前五名 股票简称股票简称 股票代码股

21、票代码 周收盘价周收盘价 周涨跌幅周涨跌幅%周换手率周换手率%周相对沪深周相对沪深 300300 涨跌幅涨跌幅%周相对非银周相对非银 板块涨跌幅板块涨跌幅%国盛金控 002670.SZ 9.69 22.66 84.68 20.03 19.07 华鑫股份 600621.SH 11.94 10.97 35.52 8.34 7.38 山西证券 002500.SZ 6.02 9.45 29.22 6.82 5.87 红塔证券 601236.SH 8.30 8.92 29.45 6.29 5.34 财达证券 600906.SH 8.87 8.57 31.14 5.94 4.98 资料来源：Wind，中信

22、建投 5 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表4：1 月月 20 日券商板块日券商板块 A/H 溢价溢价 证券简称证券简称 A A 股代码股代码 A A 股收盘价股收盘价 H H 股代码股代码 H H 股收盘价股收盘价(RMB)(RMB)A/HA/H 股溢价股溢价(%)(%)广发证券 000776.SZ 17.80 1776.HK 11.41 55.97 华泰证券 601688.SH 13.13 6886.HK 8.82 48.89 中信建投 601066.SH 27.35 6066.HK 7.31 274.37 海通证券 600837.SH 9.42 6837.HK 4

23、.82 95.61 中原证券 601375.SH 3.94 1375.HK 1.10 258.84 招商证券 600999.SH 14.60 6099.HK 7.53 93.88 中信证券 600030.SH 21.67 6030.HK 15.99 35.49 国泰君安 601211.SH 14.49 2611.HK 8.46 71.19 中国银河 601881.SH 9.94 6881.HK 3.78 163.09 光大证券 601788.SH 16.28 6178.HK 5.38 202.74 申万宏源 000166.SZ 4.21 6806.HK 1.40 200.59 国联证券 601

24、456.SH 12.16 1456.HK 3.69 229.39 东方证券 600958.SH 11.03 3958.HK 4.21 161.97 中金公司 601995.SH 40.03 3908.HK 15.32 161.29 资料来源：Wind，中信建投 图表图表5 5：七天质押式回购加权利率七天质押式回购加权利率 图表图表6 6：沪深沪深 300 指数和中证综合债（净价）指数指数和中证综合债（净价）指数 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 图表图表7 7：股票日均成交金额和占流通市值比股票日均成交金额和占流通市值比 图表图表8 8：股票两融余额及周度环比股票两融

25、余额及周度环比 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 保险 6 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表9：1 月月 16 日至日至 1 月月 20 日保险板块周涨跌幅日保险板块周涨跌幅 股票股票 简称简称 A A 股股 代码代码 周收周收 盘价盘价 周涨周涨 跌幅跌幅%周换周换 手率手率%周相对沪深周相对沪深 300300 涨跌幅涨跌幅%周相对非银块涨周相对非银块涨跌幅跌幅%对应对应 H H 股代码股代码 H H 股周收股周收 盘价盘价(RMB)(RMB)A/HA/H 溢溢 价价(%)(%)中国人保 601319.SH 5.30-0.93 9.65-3

26、.56-4.52 1339.HK 2.33 127.89 新华保险 601336.SH 33.13-2.24 7.60-4.87-5.83 1336.HK 19.15 73.00 中国太保 601601.SH 26.29 1.31 3.57-1.32-2.28 2601.HK 18.72 40.46 中国平安 601318.SH 52.10-0.48 3.40-3.11-4.06 2318.HK 53.73-3.04 中国人寿 601628.SH 36.10-5.12 5.70-7.75-8.71 2628.HK 12.99 178.00 资料来源：Wind，中信建投 图表图表10：2022

27、年年 1-11 月保险业总体收入（亿元）月保险业总体收入（亿元）20222022 年年 1 1-1111 月月 20212021 年年 1 1-1111 月月 同比同比 原保险保费收入 43704 41644+4.9%1、财产险 11546 10575+9.2%2、人身险 32159 31069+3.5%（1）寿险 22996 22050+4.3%（2）健康险 8155 7896+3.3%（3）人身意外伤害险 1008 1123-10.2%资料来源：银保监会，中信建投 图表图表11：2022 年年 11 月底资产规模（亿元）月底资产规模（亿元）20222022 年年 1111 月底月底 202

28、12021 年年 1212 月底月底 较上年末较上年末 资产总额 269380 248874+8.2%净资产 27356 29306-6.7%财产险公司总资产 27094 24513+10.5%人身险公司总资产 231467 213895+8.2%资料来源：银保监会，中信建投 图表图表12：2022 年年 11 月底保险业资金运用余额（亿元）月底保险业资金运用余额（亿元）20222022 年年 1111 月底月底 20222022 年年 1111 月底占比月底占比 20212021 年年 1212 月底占比月底占比 较上年末（较上年末（pctpct）银行存款 27814 11.2%11.3%-

29、0.1pct 债券 101341 40.9%39.0%+1.9pct 股票和证券投资基金 31840 12.8%12.7%+0.1pct 其他投资 87031 35.1%37.0%-1.9pct 合计 248026 100.0%100.0%资料来源：银保监会，中信建投 图表图表13：2022 年年 12 月上市财险保费收入（亿元）月上市财险保费收入（亿元）原保险保费收入原保险保费收入 2022 年年 12 月月 2021 年年 12 月月 同比同比 中国平安 282.49 267.23+5.71%中国太保 144.45 130.00+11.12%中国人保 427.57 431.56-0.92%

30、7 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 原保险保费收入原保险保费收入 2022 年年 12 月月 2021 年年 12 月月 同比同比 中国太平 21.09 19.30+9.30%众安在线 20.51 16.59+23.63%资料来源：Wind，中信建投 图表图表14：2022 年年 12 月上市寿险保费收入（亿元）月上市寿险保费收入（亿元）原保险保费收入原保险保费收入 2022 年年 12 月月 2021 年年 12 月月 同比同比 中国人寿 238.00 266.60-10.53%中国平安 344.60 419.89-17.93%中国太保 78.50 83.14-5.58%新

31、华保险 63.48 83.57-24.03%中国人保 50.23 67.02-25.05%中国太平 104.28 87.97+18.54%资料来源：Wind，中信建投 8 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 17：香港市场香港市场/港交所周度跟踪港交所周度跟踪 资料来源：香港交易所，中信建投 9 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 重要新闻重要新闻 1.1.【央行【央行|印发关于进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用促进贸易投资便利化的通知】印发关于进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用促进贸易投资便利化的通知】为进一步便利跨境贸易投资人民币使用，更好满足

32、外经贸企业交易结算、投融资、风险管理等市场需求，近日，商务部和中国人民银行联合印发关于进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用促进贸易投资便利化的通知。通知强调，各地商务主管部门和人民银行分支机构要深入学习贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，充分认识跨境人民币业务服务实体经济、促进贸易投资便利化的积极作用，及时摸排和对接行业企业需求，结合当地实际采取针对性举措，为人民币跨境使用创造良好环境。2.2.【央行【央行|召开主要银行信贷工作座谈会支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节】召开主要银行信贷工作座谈会支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节】2023 年 1 月10 日，人民银行、银保监会

33、联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。会议要求，人民银行、银保监会、各主要银行要全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持，做好对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的金融服务，保持房地产融资平稳有序，推动经济运行整体好转，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力的金融支持。3.3.【上交所【上交所|出台通知进一步强化退市风险揭示】出台通知进一步强化退市风险揭示】2023 年 1 月 13 日晚间，在中国证监会指导下，上交所发布 关于加强退市风险公司2022年年度报告信

34、息披露工作的通知，同时配套修改相关公告格式指南，要求已被实施财务类退市风险警示的上市公司（以下简称退市风险公司）在年度报告披露前增加风险提示频率及针对性，包括区分不同情形进行重点提示、按要求披露年度报告编制及审计进展等，旨在推动相关上市公司及其会计师事务所等主体归位尽责，审慎评估并充分揭示退市风险，及早明确市场预期，彰显上交所进一步严格落实退市制度、保护投资者利益的决心。4.4.【上交所【上交所|构建企业数字化服务生态以数字化转型赋能实体经济】构建企业数字化服务生态以数字化转型赋能实体经济】为深入贯彻新发展理念、加快构建新发展格局，上交所积极推动科技与业务深度融合，推进市场服务数字化转型，提升

35、服务实体经济质效。在强化实体经济服务的过程中，上交所充分发挥数据和技术优势，立足公益，努力建设企业数字化服务生态，助力上市公司和拟上市企业高质量发展。其中，上证 e 系列产品支持上市公司发展，上证路演中心构建市场主体发布渠道，星企航平台服务拟上市企业成长。5.5.【证监会【证监会|发布公开募集证券投资基金信息披露电发布公开募集证券投资基金信息披露电子化规范金融行业标准】子化规范金融行业标准】近日，证监会、人民银行联合发布公开募集证券投资基金信息披露电子化规范金融行业标准，自公布之日起施行。随着公募基金市场的快速发展，公开披露的基金信息日益增多。制定公开募集证券投资基金信息披露电子化规范，通过信

36、息技术手段将披露信息规范化、结构化、数据化，有利于提升信息生成、交换、校验、应用的效率，在基金信息披露义务人、基金监管机构和投资者之间搭起数据交换的桥梁，对保障公募基金公开透明运作起到积极作用。下一步，证监会将继续推进资本市场信息化建设，着力做好基础标准制定工作，推动行业信息披露领域标准研制，不断夯实科技监管基础。6.6.【证监会【证监会|修订证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法及其配套规则】修订证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法及其配套规则】为进一步巩固资管业务规范整改成效，更好发挥私募资管业务服务实体经济功能，促进形成专业稳健、规范发展的行业生态，证监会在总结资管业务规范整改经验

37、基础上，积极回应市场合理诉求，针对部分规定适应性不足等问题，对资管规定作了修订。主要修订内容为：一是规定证监会基于审慎监管原则对经营机构私募资管业务实施差异化监管。二是放管结合，促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能。对私募股权资管计 10 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 划分期缴付、扩募、费用列支、组合投资等规制进行一系列优化，适应私募股权资管业务投早、投小等业务特点，同时强调防范“明股实债”等违规行为。三是适当提升产品投资运作灵活度，更好满足市场需求。包括完善集合资管计划人数限制规定、允许最近两期均为 A 类 AA 级的期货公司投资场外衍生品等非标资产等。四是进一步

38、完善风险防控安排。包括完善私募资管计划负债杠杆比例限制，加强逆回购交易管理，强化关联交易规制等。7 7.【央行【央行|首次披露流通中数字人民币余额】首次披露流通中数字人民币余额】人民银行发布数据：2022 年 12 月社会融资规模增量为1.31 万亿元，比上年同期少 1.05 万亿元。另外，自该月起，“流通中货币（M0）”含流通中数字人民币。截至 12 月末，流通中数字人民币余额为 136.1 亿元。就在 2022 年 12 月，央行数字人民币 App 试点城市扩展至广东、江苏、河北、四川全省，至此已形成 17 个省市的 26 个试点地区。保险 1.1.【财政部【财政部|发布关于修订金融企业财

39、务快报有关事项的通知】发布关于修订金融企业财务快报有关事项的通知】财政部 1 月 12 日发布的关于修订金融企业财务快报有关事项的通知指出，为进一步做好金融企业财务快报工作，全面及时掌握全国金融企业的财务状况及资产质量情况，依据有关规定，财政部对金融企业财务快报以及编报说明进行了修订。自 2023 年一季度起，执行企业会计准则第 25 号-保险合同（新保险准则）的保险类金融企业，除按规定填报主要指标表和财务快报补充表，还需填报主要指标表（新保险准则）。2.2.【银保监会【银保监会|首次提出并明确监管统计工作归口管理要求】首次提出并明确监管统计工作归口管理要求】1 月 9 日，银保监会发布银行保

40、险监管统计管理办法。与银行保险监管统计领域现行管理办法和规制相比，办法对以下五方面内容予以重点规范：一是办法首次提出并明确监管统计工作归口管理要求，对监管统计管理机构和银行保险机构归口管理部门职责予以明确和界定。二是突出数据质量管理要求。三是强调数据安全保护，办法在职责范围、统计资料管理制度、监督检查中增加了涉及数据安全保护的监管内容。四是对接数据治理要求。五是重视数据价值实现。3.3.【深圳金管局【深圳金管局|到到 20252025 年财富管理总规模达年财富管理总规模达 3030 万亿元】万亿元】1 月 9 日，深圳金管局发布关于加快建设深圳国际财富管理中心的意见。其中提到，到 2025 年

41、，银行、证券、保险、基金、信托等财富管理总规模达 30 万亿元以上。支持保险公司合规开发年金保险、分红保险、万能保险等新型人寿保险，深化变额年金保险试点，提升在个人养老金融产品市场的竞争力。推动设立粤港澳大湾区保险服务中心，探索深港澳保险资金跨境运用。4.4.【上海银保监局【上海银保监局|上海保险业前上海保险业前 1111 月原保费收入月原保费收入 19181918 亿元】亿元】1 月 11 日，上海银保监局发布数据显示，2022 年前 11 月，上海辖内保险公司原保险保费收入累计 1918 亿元，其中，财产险原保险保费收入为605 亿元，人身险原保险保费收入为 1313 亿元。原保险赔付支出

42、累计 598 亿元，其中，财产险原保险赔付支出 301 亿元，人身险原保险赔付支出 297 亿元。5.5.【银保监会【银保监会|扩大商业车险自主定价系数浮动范围】扩大商业车险自主定价系数浮动范围】1 月 12 日，银保监会发布关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知。其中，明确商业车险自主定价系数的浮动范围由0.65，1.35扩大到0.5，1.5；要求各银保监局加强属地监管，引导各公司合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限，同时持续做好车险市场监测和车险费率回溯监管；稳妥确定辖区内政策执行时间并向银保监会备案，执行时间原则上不得晚于 2023 年 6 月 1 日。同时，还要

43、求保险公司优化和保障车险产品供给，提升车险承保理赔服务水平。11 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 6.6.【银保监会【银保监会|2022|2022 年处罚银保机构年处罚银保机构 46204620 家，罚没家，罚没 28.9928.99 亿元】亿元】1 月 13 日，银保监会发布乘风破浪奋楫笃行2022 年银保监会监管工作综述。其中提到，2022 年处罚银行保险机构 4620 家，处罚责任人员 7561 人次，罚没 28.99 亿元。保险资金运用余额增长 9%，银行保险机构新增债券投资超过 11 万亿元；保险业赔付 1.5 万亿元，短期出口信用保险赔付金额较年初增长 11.26

44、%。农业保险保费规模实现全球第一，提供风险保障 4.15 万亿元，大病保险已覆盖 12.2 亿城乡居民。具有养老功能的商业保险责任准备金超过 5 万亿元，个人养老金开户人数超过 1800 万。7.7.【中保协【中保协|印发农业保险产品开发指引】印发农业保险产品开发指引】1 月 13 日，保险业协会正式印发 农业保险产品开发指引。指引是保险业首次从行业自律层面制定农业保险领域的产品开发指导性文件。人保财险、太保产险、国寿财险等 8 家公司参与制定。指引分为总则、基本要求、产品分类、开发流程、命名规则、条款要求、费率要求、报备要求、修订清理、组织保障、附则等十一章共 49 条，覆盖农业保险产品开发

45、全过程，可为保险公司农业保险产品开发提供较为详细的指导。公司公告公司公告 1.【方正证券】公司预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润 191,340 万元至 209,500 万元，同比增加 9,112 万元至 27,272 万元，同比增长 5%至 15%。扣除非经常性损益后，公司预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润 184,500 万元至 202,100 万元，同比增加 8,768 万元至 26,368 万元，同比增长 5%至 15%。2022 年，面对复杂的经营环境，公司践行“新起点、新动能、新高度”的发展主题，实现各项业务稳健发展、主要财务指标稳步提升。2.【中信

46、证券】本公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司 CSIMTNLimited 于 2022 年 3 月 29 日设立本金总额最高为 30 亿美元的境外中期票据计划，此中票计划由中信证券国际提供担保。发行人于 2023年 1 月 17 日在中票计划下发行两笔票据，发行金额合计 5,060 万美元。本次发行后，发行人在中票计划下已发行票据的本金总额合计 5.266 亿美元。截至公告披露日，公司及控股子公司担保金额总计人民币827.06 亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例 38.68%。本公司无逾期担保。3.【申万宏源】本公司 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间

47、，归属于上市公司股东的净利润盈利 270,000 万元-350,000 万元，比上年同期下降 62.76%-71.27%（上年同期盈利 939,836.94 万元）。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润盈利 253,300 万元-人民币 333,300 万元，比上年同期下降 63.68%-72.40%（上年同期盈利 917,695.63 万元）。基本每股收益盈利 0.11 元/股-人民币 0.14 元/股，上年同期为人民币 0.38 元/股。4.【华泰证券】2022 年 9 月 16 日，华泰证券股份有限公司收到中国证监会关于核准华泰证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复。根

48、据该批复，中国证监会核准公司上市证券做市交易业务资格。2022 年 12 月 30 日，公司 2022 年第一次临时股东大会审议通过关于公司变更经营范围并修订公司章程的议案，同意公司根据上述批复和市场监督管理机构关于企业经营范围规范表述的相关要求，变更经营范围并相应修订公司章程第十四条内容。日前，公司完成了本次经营范围工商变更登记，并取得了江苏省市场监督管理局换发的营业执照。5.【光大证券】2023 年 1 月 13 日，光大证券股份有限公司与公司关联企业中国光大银行股份有限公司香港分行签署了保证合同，为全资子公司光大证券金融控股有限公司境外获取光银香港 12 亿港元借 12 证券证券 行业动

49、态报告 请参阅最后一页的重要声明 款向光银香港提供连带责任保证，保证期间为自主合同项下的借款到期日之次日起 3 年。本公司与上海银行股份有限公司浦西分行签署了保函授信合同，在此合同项下，可由上海银行浦西分行为公司全资子公司光证金控的境外贷款分笔出具累计金额不超过人民币 12 亿元的融资性保函，公司向上海银行浦西分行提供保证担保。公司在保函授信合同项下，向上海银行浦西分行申请并签署了首笔保函申请书，申请为光证金控向上海商业储蓄银行股份有限公司办理的 3 亿港元贷款出具融资性保函，本笔担保金额3.15 亿港元，保函期限自保函开立之日起 2 年。6.【中国人保】本公司第四届董事会第十三次会议的通知和

50、材料于 2022 年 12 月 26 日以书面方式通知全体董事，会议于 2023 年 1 月 16 日在北京市西城区西长安街 88 号中国人保大厦以现场会议方式召开。会议应出席董事 14 名，现场出席 11 名，视频连线出席 3 名。审议通过了关于集团 2023 年度经营计划的议案，关于集团公司 2023 年度固定资产投资预算的议案 关，于聘请 2023 年度会计师事务所的议案，关于集团 2023-2025 年整体资产配置规划和 2023 年度资产配置计划的议案，关于集团公司（本级）2023-2025 年资产配置规划和 2023 年度资产配置计划的议案，关于集团公司与人保科技签订2023 年科

51、技服务协议的议案，关于集团 2022 年度消费者权益保护工作情况报告的议案，关于提名宋洪军先生为公司第四届董事会非执行董事候选人的议案，关于聘任曾上游先生为公司董事会秘书的议案共九项议案。7.【国金证券】国金证券股份有限公司于 2022 年 8 月 10 日发行了 2022 年度第八期短期融资券，发行金额为人民币 10 亿元，票面利率为 1.90%，发行期限为 156 天，兑付日为 2023 年 1 月 13 日。2023 年 1月 13 日，本公司兑付了该期短期融资券本息共计人民币 1,008,120,547.95 元。8.【中国人寿】本公司第七届董事会第二十次会议于 2023 年 1 月

52、12 日以书面方式通知各位董事，会议于 2023 年 1 月 18 日在北京召开。会议应出席董事 8 人，实际出席董事 6 人。会议由执行董事赵鹏先生主持，与会董事经充分审议，通过了关于提名刘晖女士担任公司副总裁的议案，关于公司 2022 年 4季度偿付能力报告的议案两项议案。9.【红塔证券】红塔证券股份有限公司股东昆明产业开发投资有限责任公司持有公司股份 295,875,826股，占公司总股本的 6.27%。其中，累计质押股份 145,065,400 股，占其持有本公司股份比例为 49.03%，累计冻结股份 1,934,600 股，占其持有本公司股份比例为 0.65%。本次冻结不会导致公司第

53、一大股东及其一致行动人发生变更，该事项不会对公司的日常经营、公司治理产生重大影响 10.【湘财股份】根据上市公司股权激励管理办法、上海证券交易所上市公司自律监管指南第 2号业务办理、湘财股份有限公司 2021 年股票期权激励计划和中国证券登记结算有限责任公司上海分公司关于股票期权自主行权等相关规定，并结合湘财股份有限公司 2022 年度业绩预告披露计划，现对公司 2021 年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期限制行权期间，本次股票期权已于 2022 年9 月 15 日进入第一个行权期，行权有效期为 2022 年 9 月 15 日至 2023 年 9 月 14 日。本次限制行权期为20

54、23 年 1 月 21 日至 2023 年 1 月 30 日，在此期间全部激励对象将限制行权。风险分析风险分析 宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。13 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。14 证券证券 行业动态报告

55、 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 赵然，赵然，中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师 中国科学技术大学统计与金融系硕士，上海交通大学行业研究院金融科技行业研究员。曾任中信建投金融工程分析师，2018 年 Wind 金牌分析师金融工程第 2 名团队成员，2020 年，2021 年 Wind 金融分析师非银金融第 1 名，2020 年，2021年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第 1 名。吴马涵旭吴马涵旭 复旦大学硕士，3 年多行研经验，主要覆盖证券行业和金融科技（支付/消金/理财等）。15 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报

56、告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉

57、的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国

58、际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有

59、预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。

60、中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面

61、授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk