广发证券银行固收周报跟踪银行间市场机构行为变化。本周分机构现券交易呈现明显分化：基金净卖出2029亿元（国债-282亿、政金债-855亿），证券公司净卖出731亿元，保险净买入1124亿元（超长国债+649亿），理财净买入540亿元，农商行净买入158亿元，大行净买入1332亿元（国债+780亿）。基金赎回压力主导债市短期波动，保险和理财成为逆势加仓的主力。机构行为分化加剧，债市配置力量此消彼长。

基金公司本周净卖出2029亿元，其中国债-282亿元、政金债-855亿元、同业存单-1670亿元、信用债-322亿元。周二单日净卖出1266亿元为近期最大单日卖出，周三后净卖出显著收窄（周三-283亿、周四+7亿、周五-3亿）。基金赎回压力在周初集中释放，后半周趋于平稳。

基金超长利率债净卖出288亿元，超长信用债净卖出40亿元，反映基金在长端品种上的减仓更为积极。银行二级债基金净卖出-195亿元，银行永续债基金净卖出-128亿元，基金对银行二永债的减持也是近期信用债市场调整的重要推手。

保险公司本周净买入1124亿元，其中超长利率债+649亿元、地方债+460亿元、政金债+244亿元、国债+174亿元。保险作为左侧配置力量，在利率上行阶段持续增配，尤其是超长端品种。保险资金的刚性配置需求成为债市的重要稳定器。

理财净买入540亿元，其中同业存单+790亿元、信用债+127亿元、政金债+117亿元。理财在净值波动压力下仍维持净买入，对存单和信用债形成支撑。银行二级债理财净买入41亿元，永续债净买入55亿元，理财对二永债的配置需求仍在。

大行/政策行本周净买入1332亿元，其中国债+780亿元、地方债+154亿元、政金债+161亿元、信用债+90亿元。大行在利率债上的配置力度较大，但在资金融出和债券配置之间存在资源竞争。股份行净卖出263亿元，城商行净卖出808亿元，中小银行整体偏减持。表2：8.18-8.22银行间市场分机构现券交易数据机构净买卖（亿元）主要配置方向大行/政策行+1,332国债+780亿股份行-263全面减持城商行-808同业存单-900亿证券公司-731国债-337亿保险公司+1,124超长利率债+649亿理财+540同业存单+790亿基金-2,029政金债-855亿

基金赎回压力是当前债市短期波动的核心变量。基金净卖出的持续性取决于负债端是否企稳，需要持续跟踪基金申购赎回数据。保险和理财的配置需求构成债市的底部支撑，利率上行至合意点位时配置力量将重新入场。大行融出意愿和配债节奏受央行流动性投放和信贷投放节奏影响。机构行为分化格局下，债市短期波动加大但趋势性风险有限。建议重点关注基金赎回压力的边际变化和保险配置的节奏。