广发证券研报指出，银行超额收益的获取需要把握流动性变化与风险偏好改善的共振窗口。高利润增速银行（净利润增速处于上市银行前1/5）长期跑赢银行板块整体。当前M1增速回升、跨境流动性反转、社融9月仍高，三重流动性利好叠加，银行板块估值修复具备宏观条件。继续推荐招商银行、宁波银行、青岛银行、常熟银行。

银行超额收益的获取并非随机游走，而是有明确规律的。广发证券复盘数据显示，高利润增速银行（净利润同比增速处于上市银行前1/5）长期跑赢银行板块整体，超额收益在2021-2022年达到峰值，2023-2024年有所回落但仍在正区间。

高利润增速银行跑赢的核心逻辑：利润高增长→ROE提升→内生资本补充能力增强→股息增长空间更大→估值溢价。在利率下行周期中，利润增速的相对优势被放大——市场愿意为业绩确定性支付溢价。

从个股表现看，25Q2青岛银行（25H1归母+16.25%）A股涨幅+8.15%领跑、H股+6.86%，业绩增速受市场高度认可。常熟银行（25H1归母+12.64%）、齐鲁银行（+16.28%）等业绩高增长银行在2025年以来持续获得超额收益。

当前银行估值修复存在两大流动性驱动力。第一，M1增速回升——M1（活期存款）增速变化直接反映实体支付意愿与风险偏好，是观察实体流动性最核心的指标。M1回升→企业结算活跃度提升→活期存款占比改善→银行负债成本下降→息差压力缓解。

第二，跨境流动性反转——跨境资金持续流入为银行体系提供低成本基础货币供给。境外资金通过债券通、陆股通、QFII等渠道流入，改善了银行负债结构，也有助于支撑M1增速的持续回升。

两大驱动力叠加的效应：跨境资金流入增加基础货币→信用派生加速→M1增速提升→实体流动性改善→风险偏好回升→银行资产质量预期改善。这一传导链条正在为银行板块估值修复创造条件。

国有大行在2023-2024年市场下行阶段表现出明显防御优势，超额收益主要来自高股息和低波动。国有大行股息率3.31%-5.82%（A+H），在利率下行周期中类债券属性凸显。25Q2国有大行上涨1.24%，跑赢银行板块整体（-0.55%），防御价值持续验证。

股份行与城商行超额收益与宏观经济周期关联度更高。招商银行PB(LF)1.07X（处25%分位）、PE7.26X（处30%分位），估值处于历史较低水平。宁波银行PE6.72X（处18.9%分位）、PB0.89X（处15.8%分位），成长性溢价尚未充分体现。

高利润增速银行在风险偏好改善周期中弹性更大。25H1净利润增速排名前列的银行——齐鲁银行+16.28%、青岛银行+16.25%、杭州银行+16.66%、常熟银行+12.64%——在业绩增速驱动下有望持续获得超额收益。