虚拟货币的模糊性与超额收益（英文版）（40页）.pdf

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1、合理地为比特币市场的巨大价格波动辩护，对该领域的投资者和研究人员来说，仍然是一个持续的挑战。一个主要原因是我们潜在的弱点，无法量化的风险或模糊的比特币回报稳健量化。本文引入了一种行为渠道，将模糊厌恶程度视为比特币市场投资异常收益的显著来源。利用10年的每日数据，我们发现平均而言，比特币投资者对模糊性的厌恶程度在增加。此外，我们发现，只有当模糊度较低时，比特币投资者才能获得异常回报。健壮性练习保证了我们结果的有效性。在描述本研究的目的时，罗伯特希勒(Robert Shiller)的这些引述几乎不能更准确，在本研究中，我们试图回答模糊性如何决定虚拟货币(如比特币)的异常回报这一广泛问题。虚拟货币既

2、代表了一种新的货币形式的出现，也代表了一种新的购买商品和服务的支付技术。在虚拟货币中，比特币无疑已成为最突出的新货币形式和购买商品和服务的新支付技术(Dwyer，2015;怀特等人，2020年)。由于其对金融机构的重要性，其对大规模价格操纵的频繁敏感性，以及投资者对其他已建立的理论支持资产的选择日益增加的趋势(Trimborn和H模糊性似乎是量化异常收益幅度的核心。作为领先的加密货币，比特币继续受到投资者、企业家、监管机构和公众的高度关注。最近公众对比特币的许多讨论，都是由其价格的实质性变化(Garc)引发的一个月on等人，2021年)，声称比特币市场是一个没有任何基本价值的泡沫，也担心逃避监管和法律监督(Akyildirim，2020;亚历山大和赫克，2020)。大量文献试图通过传统新古典金融理论的视角来理解市场现象(Borri，2019;Corbet等人，2020l)。具体而言，Urquhart(2016)表明，比特币回报率并不遵循随机游走模型，基于此，他得出结论，比特币市场表现出显著程度的低效率，尤其是在其存在的最初几年。在时域和频域中，Corbet et al.(2018)分析了三种不同加密货币的回报率与多种其他金融资产之间的关系，表明加密货币与其他资产之间缺乏关系。Gillaizeau等人(2019年)考虑比特币市场波动性的跨市场溢出，并确定冲击的净接受者和净给予者。