同业存款正在成为银行负债端的重要变量。截至2024年10月，非银金融机构存款余额已超30万亿元，同比增长显著。与此同时，四大行同业负债成本率均超过2.5%，同比上行超10bp，明显高于一般活期存款利率。据媒体报道，市场利率定价自律机制拟加强同业活期存款利率自律管理。东方证券最新银行行业报告深入分析同业存款规模高增的成因、定价偏高的结构性问题，量化测算同业活期存款利率管控落地对银行息差的改善效应，并从防范资金空转套利和呵护银行负债成本的双重角度解读政策逻辑。

截至2024年10月底，非银金融机构存款余额已超过30万亿元，同比多增约5万亿元。同业存款规模的高增是多重因素共同作用的结果。首先，2024年二季度企业存款手工补息整改后，部分企业资金通过非银通道转化为同业存款，形成了存款在不同科目之间的转移。其次，居民资产配置行为发生变化，存款利率多次调降后部分居民存款流向理财等广义基金产品，而理财产品的底层资产配置中又包含一定比例的同业存款。第三，银行存款流失压力加大，尤其是国有大行在存款增速回落的背景下，通过吸收同业存款来补充负债端缺口。

不同类型银行在同业存款增长中呈现明显分化。存款流失压力较大的国有行吸收同业存款动力最强，截至2024年三季度，国有行同业存款余额同比增长超过60%，占上市银行同业存款余额的比例较年初提升约9个百分点。股份行和城商行的同业存款增速相对温和。这一分化格局反映了大型银行在负债端的策略选择——在核心存款增长放缓的背景下，以相对较高的成本吸收同业存款以维持资产端投放。但同业存款的稳定性低于一般存款，且成本偏高，对负债结构的优化形成制约。

同业存款的定价水平明显高于一般存款，是当前负债端需要关注的结构性问题。截至2024年上半年，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行的同业负债成本率分别为2.73%、2.64%、2.54%、2.55%，均超过2.5%，同比上行幅度均超过10bp。这一成本水平不仅高于一般活期存款利率（0.1%-0.2%），也高于部分定期存款的挂牌利率。同业存款的高定价意味着银行在以较高的成本获取短期资金，对净息差的负面影响直接而显著。

同业存款定价偏高的成因较为复杂。从供给端看，非银金融机构在资产配置中对收益率有刚性要求，同业存款利率需要达到一定水平才能吸引资金配置。从需求端看，部分银行在存款增速放缓、核心存款获取难度加大的情况下，愿意接受较高的同业存款利率以补充负债。从定价机制看，同业存款利率的形成更多依赖市场供需而非自律机制约束，缺乏类似于一般存款的定价上限管理。央行2024年三季度货政报告已关注到部分银行“高息吸收同业存款”推升付息率现象，为后续政策调整提供了信号。

四大行同业负债成本率变化

银行	2023H1	2023Q4	2024H1	变动趋势
工商银行	2.48%	2.55%	2.73%	持续上行
农业银行	2.54%	2.63%	2.64%	高位震荡
中国银行	2.25%	2.35%	2.54%	持续上行
建设银行	2.36%	2.50%	2.55%	持续上行

同业活期存款利率自律管理的政策逻辑包含两个方面。第一是呵护银行负债成本及息差。在广谱利率下行周期中，银行净息差持续承压，而部分银行以高息吸收同业存款的行为进一步推升了整体负债成本，与存款利率调降的政策方向相悖。加强同业存款定价自律，有助于将负债成本改善的效应从一般存款传导至主动负债领域。第二是防范企业资金空转套利。如果企业可以通过低息贷款获取资金后以高息存入银行同业存款获取利差，就形成了资金空转，削弱了货币政策传导效率。

若同业活期存款定价规范落地，对银行息差的改善效应在3-6bp之间。中性情形下，假设同业活期存款利率约2.0%降至7天期OMO利率1.5%附近，测算可改善银行息差约3bp；上限情形下，假设同业活期存款利率约2.5%降至1.5%附近，测算可改善银行息差约6bp。静态测算基于2024年9月商业银行总资产规模约368.5万亿元和10月非银金融机构存款规模约31.2万亿元，假设同业存款中活期占比70%。实际影响取决于政策落地的具体时点、力度及银行的资产负债结构调整行为。国有大行受益于同业存款规模最大、成本率最高，改善弹性相对更大。

同业存款利率管控若落地，将对银行的负债管理策略产生深远影响。短期看，部分银行可能面临同业存款流失的压力——当同业存款利率下调至1.5%附近，非银金融机构可能将资金配置于其他收益率更高的资产类别，银行需要重新评估主动负债的规模和结构。中期看，这一政策有助于推动银行负债管理从“被动高息揽存”向“主动结构优化”转变，压缩高成本主动负债、加大核心存款获取力度将成为行业共识。

对银行而言，应对策略包括几个方向：一是加强核心存款的获取能力，通过结算账户、代发工资、政府存款等渠道提升一般存款的规模和稳定性；二是优化同业负债的期限结构和品种结构，在满足流动性管理需求的前提下降低综合成本；三是提升资产负债的匹配程度，避免过度依赖短期主动负债来支撑长期资产配置；四是在定价管控政策落地前，适度调整同业存款的吸收节奏，降低政策冲击的影响。同业存款利率管控与高息定存到期重定价形成共振，有望在2025年为银行负债成本改善提供更全面的支撑。