食品饮料板块正站在估值底部与政策催化的双重拐点。华龙证券报告显示，2025年上半年食饮板块回调较多，估值从22.4倍下探至20.8倍，处于历史低位。2025Q1板块营收增速2.59%，各子行业分化加剧——零食以30.96%的营收增速领跑，啤酒利润改善最明显（+10.89%），白酒进入调整期（营收+1.60%）。在促消费政策持续加码的背景下，食饮板块作为偏内需的方向，有望迎来估值修复与业绩改善的共振。

2025年上半年食饮板块整体承压，申万食品饮料涨跌幅为-4.68%，跑输上证指数5.57个百分点，在31个申万一级行业中排名靠后。子行业分化明显：软饮料以16.96%的涨幅领跑，零食涨9.76%、保健品涨6.63%紧随其后；白酒跌9.56%、调味品跌10.33%跌幅居前。行业PE（TTM）从22.4倍下探至20.8倍，估值进一步压缩，当前处于历史中低位区间。板块回调主因白酒拖累——情绪面市场担忧政策对动销影响，叠加618大促电商补贴下批价波动；基本面二季度白酒淡季动销平淡。但从积极角度看，食饮板块估值已较为充分地反映了悲观预期，安全边际充足。当前促消费政策积极，2025年2月国务院常务会议和3月政府工作报告均提出大力提振消费，3月《提振消费专项行动方案》从需求侧加大刺激力度，促进居民增收减负。后续国内促消费政策力度和范围有望进一步加大，食饮板块作为偏内需的板块，有望持续受益。

2024年食品饮料板块营收10877.93亿元（+4.04%），归母净利润2171.12亿元（+5.51%）；2025Q1板块营收3264.12亿元（+2.59%），归母净利润815.45亿元（+0.27%），增速较2024年趋缓。各子行业业绩分化加剧：2025Q1零食营收同比+30.96%领跑，啤酒+3.73%、调味品+3.36%、软饮料+2.41%、乳品+0.15%实现正增长；归母净利润方面，啤酒+10.89%改善最明显，肉制品+7.30%、调味品+7.17%、软饮料+3.13%正增长，白酒+2.26%、乳品-17.30%。零食高增受益于魔芋制品、鹌鹑蛋等新品放量和量贩零食店、会员超市等新渠道红利；啤酒受益于结构升级和成本下行；调味品受益于原材料价格回落持续复苏；乳品仍受原奶周期拖累。白酒受宏观经济和供需关系影响进入调整期，商务和礼赠场景需求疲软，2025Q1营收增速明显放缓至1.60%，酒企通过控货挺价缓解供需矛盾。当前居民消费仍处弱复苏阶段，但政策积极催化下，食饮板块复苏方向确定。

2025年5月社零总额同比增长6.4%，较4月加快1.3个百分点，1-5月累计同比+5.0%，消费复苏趋势延续但内生动能仍需增强。消费者信心指数近期有所回升但仍处低位，消费意愿仍需政策提振。《提振消费专项行动方案》的新亮点在于需求侧加大政策力度，提出促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道等具体措施；服务消费方面优化“一老一小”服务供给，通过服务消费提质惠民、大宗消费更新升级，全方位扩大商品和服务消费。后续促消费政策力度和范围有望进一步加大，食饮板块有望持续受益。华龙证券维持行业“推荐”评级，建议关注四条投资主线：短期动销承压但中长期有望复苏的白酒板块（贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒）；高景气度的零食和软饮料（盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料）；“新消费”属性的宠物食品（中宠股份、乖宝宠物）；边际好转的乳品、啤酒和调味品（伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、海天味业）。

食品饮料各子行业2025Q1业绩增速对比

子行业	营收增速	归母净利润增速	核心驱动
零食	+30.96%	-15.44%	品类+渠道红利，利润短期受高基数影响
啤酒	+3.73%	+10.89%	结构升级+成本下行
调味品	+3.36%	+7.17%	原材料价格回落，成本红利
软饮料	+2.41%	+3.13%	功能饮料、无糖茶高景气
白酒	+1.60%	+2.26%	进入调整期，控货挺价
乳品	+0.15%	-17.30%	原奶周期拖累