中邮证券对食品饮料行业2024年年报及2025年一季报的系统梳理显示，白酒板块整体营收业绩环比继续放缓，短期需求承压。2024年白酒板块营收4405.15亿元（+6.89%），归母净利润1667.78亿元（+7.50%）；25Q1营收1529.33亿元（+1.82%），归母净利润633.40亿元（+2.33%）。大众品板块表现分化，东鹏饮料、蜜雪冰城、万辰集团等依托新渠道与新品类实现高增长，传统品类则面临需求疲软与竞争加剧压力。白酒公司普遍提高分红率，洋河预期股息率6.28%居首。本文全面梳理食品饮料各子板块业绩表现与投资机会。

白酒板块整体营收业绩环比放缓，短期需求承压。2024年白酒板块营收4405.15亿元，同比增长6.89%；归母净利润1667.78亿元，同比增长7.50%。25Q1板块营收1529.33亿元，同比增长1.82%；归母净利润633.40亿元，同比增长2.33%。

高端酒方面，25Q1茅台营收514.43亿元（+10.67%）、归母净利润268.47亿元（+11.56%），略超预期；五粮液营收369.40亿元（+6.05%）、归母净利润148.60亿元（+5.80%），符合预期；泸州老窖营收93.52亿元（+1.78%）、归母净利润45.93亿元（+0.41%）。从年度规划来看，茅台25年营收目标增长9%左右；五粮液25年营业总收入目标与宏观经济指标保持一致，预计在5%左右；泸州老窖25年经营目标为全年营业收入稳中求进。

次高端酒方面，报表压力持续释放。25Q1汾酒营收165.23亿元（+7.72%）、归母净利润66.48亿元（+6.15%），凭借“汾享礼遇”模式深化渠道管理和组织架构调整展现强韧性。水井坊营收9.59亿元（+2.74%）、归母净利润1.90亿元（+2.15%），较为平稳。舍得酒业营收15.76亿元（-25.14%）、归母净利润3.46亿元（-37.10%）；酒鬼酒营收3.44亿元（-30.34%）、归母净利润0.32亿元（-56.78%），持续下滑尚未改善。

苏皖白酒方面，古井/今世缘增长韧性较足。25Q1古井营收91.46亿元（+10.38%）、归母净利润23.30亿元（+12.78%）；今世缘营收50.99亿元（+9.17%）、归母净利润16.44亿元（+7.27%）。古井25年经营目标为营业总收入较上年度实现稳健增长，今世缘25年经营目标为总营业收入同比增长5%-12%。迎驾贡酒营收20.47亿元（-11.93%），降速调整；洋河营收110.66亿元（-31.92%），加速下滑。

2024年白酒公司普遍提高分红率，进一步加强对投资者的回报。洋河分红率104.90%（同比+34.81pct）居首，茅台75%（-9.01pct）、五粮液70.01%（+10.01pct）、泸州老窖65%（+4.99pct）、汾酒60.39%（+9.32pct）、古井57.49%（+5.66pct）。

对应当前股价，2025年预期股息率方面，洋河6.28%最高，泸州老窖5.15%、五粮液4.66%、古井4.02%、口子窖3.66%、茅台3.63%、今世缘2.77%。白酒板块高股息特征显著，在行业增速放缓的背景下，分红回报成为重要投资考量。

大众品板块整体表现分化。软饮料方面，东鹏饮料2024年营收158.39亿元（+40.63%），归母净利润33.27亿元（+63.09%），能量饮料+28.49%、电解质饮料+280.37%双轮驱动。承德露露营收32.87亿元（+11.26%），康师傅、统一经营稳健。

乳制品方面，伊利2024年营收1157.80亿元（-8.24%），25Q1营收+1.35%回正，液体乳下滑显著缩小、奶粉较好增长带动。新乳业25Q1净利率5.08%（同比+1.64pct），利润率提升持续兑现。

休闲零食方面，万辰集团2024年营收323.29亿元（+247.86%），量贩零食驱动高增长。盐津铺子营收53.04亿元（+28.89%），子品牌“大魔王”品类逻辑验证。宠物食品行业高景气延续，乖宝宠物2024年营收52.45亿元（+21.22%），净利6.25亿元（+45.68%）。

表1：食品饮料各子板块2024年业绩概览

子板块	代表企业	营收同比	归母净利同比	核心趋势
白酒（整体）	—	+6.89%	+7.50%	主动降速、分红提升
高端白酒	茅台	+15.66%	+15.38%	稳健增长
次高端白酒	汾酒	+12.79%	+17.29%	分化加剧
软饮料	东鹏饮料	+40.63%	+63.09%	高景气延续
乳制品	伊利股份	-8.24%	-18.94%	25Q1营收回正
休闲零食	万辰集团	+247.86%	+453.95%	量贩零食驱动
宠物食品	乖宝宠物	+21.22%	+45.68%	高景气延续
连锁茶饮	蜜雪冰城	+22.29%	+41.41%	快速开店