东海证券研报指出，2025年生猪养殖行业正进入盈利周期拉长、猪价中枢上移的新阶段。当前生猪均价14.56元/公斤，自繁自养盈利持续时间超过1年。能繁母猪存栏4038万头，为正常保有量的103.6%，产能恢复缓慢且趋于稳定。养殖规模化率超过70%，TOP20猪企市占率超30%，行业从快速扩张转向质量提升。板块PB估值处于近5年7%分位数，猪价与估值双低位下，低成本优质企业有望迎来估值修复。

2025年以来生猪价格平稳震荡，淡季不淡强于市场预期。6月27日生猪均价14.56元/公斤，同比上升0.9%。春节后至端午节前，猪价维持在14-15元/公斤震荡，主要受冻品库存下降、二次育肥增加及消费需求恢复支撑。

从供给端看，能繁母猪存栏自2024年5月开始回升，2025年4月增至4038万头，同比增长1.3%，环比基本持平，为正常保有量的103.6%，母猪产能趋于稳定。新生仔猪数1-5月累计同比+10.2%，但政策调控下增长趋缓。养殖效率持续提升，2024年PSY达26头，生猪供应能力增强，但产能增速已明显放缓。

从需求端看，冻品库存处于低位，屠宰量同比好于去年。6月27日重点屠宰企业冷冻猪肉库容率17.41%，同比下降明显。政策端调控加强，有关部门提出调减能繁母猪存栏100万头左右至3950万头的目标，降体重、控二育等措施将缓解下半年供给压力，猪价中枢有望进一步上移。

非洲猪瘟疫情以后，行业经历了2019-2021年投融资快速增长的阶段，近三年产能增速明显放缓，2024年主要上市猪企固定资产合计增速仅1%。行业扩张更加理性，进入质量提升阶段。

养殖规模化率快速提升。农业农村部预计2024年生猪养殖规模化率超过70%（500头以上出栏），同比提升2pct。TOP20猪企市占率从2017年的7%提升到2024年超过30%。对比美国，我国集中化程度仍有较大提升空间。

今年以来自繁自养基本处于盈利状态，盈利持续时间超过1年。养殖成本呈现下行趋势，牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等企业养殖成本降至阶段性低位。成本控制水平成为猪企核心竞争力，经营质量较优、成本优势显著的企业具备利润弹性。

当前生猪养殖板块处于估值底部。截至6月27日，板块PB估值为2.57，处于近3年12%分位数，近5年7%分位数。猪价也处于近5年相对低位。随着猪价中枢的抬升，低成本养殖企业利润或超预期，板块估值有望提升。

期货市场对未来半年猪价预期较为谨慎，LH2509合约价格近期有所回升。下半年至明年，随着大猪供给的收缩，产能压力的边际减弱，叠加消费旺季的拉动，猪价中枢有望进一步上移。行业进入比拼经营质量阶段，盈利能力提升将驱动板块估值回升。

生猪养殖行业规模化大幅提升，能繁母猪产能增加趋缓，猪价波动性降低。自繁自养盈利时间超过1年，盈利持续时间较长。产能调控后供给压力缓解，下半年至明年猪价中枢有望上移，盈利周期拉长。

建议积极关注经营质量较优、成本优势显著的企业：牧原股份（养殖龙头，完全成本行业领先）、温氏股份（综合养殖成本持续优化）、神农集团（完全成本降至阶段性低位）、巨星农牧（成本控制能力突出）以及立华股份（养殖效率持续提升）。

生猪养殖核心数据一览（2025年6月）

指标	数值	趋势
生猪均价	14.56元/公斤	同比+0.9%
能繁母猪存栏	4038万头	环比基本持平
养殖规模化率	超70%	同比+2pct
TOP20猪企市占率	超30%	2017年7%→2024年超30%
板块PB估值	2.57	近5年7%分位
自繁自养盈利时长	超1年	盈利周期拉长