【东海证券】农林牧渔行业2025年中期投资策略：养殖底部修复，宠物经济高景气-250630（36页）.pdf

1、图：生猪均价图：生猪均价资料来源：钢联数据，东海证券研究所图：仔猪均价图：仔猪均价 今年以来生猪价格平稳震荡今年以来生猪价格平稳震荡，仔猪价格先涨后跌仔猪价格先涨后跌。根据钢联数据，6月27日生猪均价14.56元/公斤，年初以来下降7.6%，同比上升0.9%。春节后至端午节前，生猪价格维持在14-15元/公斤左右震荡，淡季不淡，强于市场预期。主要由于冻品库存下降、二次育肥增加以及消费需求恢复，支撑猪价。6月以后受集中出栏以及需求季节性偏弱影响，猪价跌破14元/公斤后小幅回升。仔猪方面，受到疫病以及气温等的影响，一季度仔猪价格走强。随着供给端宽松，4月仔猪价格达到阶段性高点后持续回落。行业扩张意

2、愿偏弱，养殖户补栏情绪低。资料来源：钢联数据，东海证券研究所05101520253035402021-012022-012023-012024-012025-01生猪均价（元/公斤）01002003004005006007002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-057KG仔猪价格（元/公斤）图：养殖利润图：养殖利润资料来源：Wind，东海证券研

3、究所图：生猪期货价格图：生猪期货价格 自繁自养盈利自繁自养盈利，外购仔猪利润波动外购仔猪利润波动。今年以来，自繁自养养殖基本处于盈利状态，盈利水平从去年8月份达到阶段性高点后开始回落，今年Q2开始利润波动减弱。受到仔猪价格高位震荡的影响，外购仔猪养殖上半年在盈亏平衡点波动，亏损时间较长，截至6月27日，头均亏损132元。期货预期不高期货预期不高。期货方面，市场对未来半年猪价预期较为谨慎，期货价格底部震荡。近期猪价弱势上涨，LH2509合约价格回升。-600-400-20002004006008001000120014002024-012024-022024-032024-042024-0520

4、24-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06自繁自养养殖利润（元/头）外购仔猪养殖利润（元/头）130001320013400136001380014000142001440014600148002025-012025-022025-032025-042025-052025-06LH2509LH2511LH2601图：新生仔猪数图：新生仔猪数资料来源：Wind，东海证券研究所图：能繁母猪产能图：能繁母猪产能 新生仔猪数环比增加新生仔猪数环比增加，母猪供给小幅回升

5、母猪供给小幅回升。根据钢联数据，2025年1-5月新生仔猪数环比增加，1-5月累计同比+10.2%，预计下半年产能供给压力有所增大，对应猪价存在一定压制。根据农业农村部，能繁母猪存栏自2024年5月开始回升，2025年4月增至4038万头，同比增长1.3，较上月减少1万头，环比基本持平，为正常保有量的103.6%，母猪产能较为稳定。-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4404604805005205405602024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012

6、025-022025-032025-042025-05新生仔猪数（万头）环比-右轴资料来源：农业农村部，东海证券研究所-4-3-2-101239203940396039804000402040404060408041002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04能繁母猪存栏（万头）环比-右轴（%）图：养殖效率图：养殖效率资料来源：钢联数据，东海证券研究所图：图：PSY 养殖效率持续提升养殖效率持续提升。根据钢联数据