美国联邦债务总额已突破36万亿美元，2026财年预算赤字预计逼近2万亿大关、赤字率5.8%。利息占财政收入比重持续在20%以上高位运行，极大限制政策空间。西部证券认为，特朗普此前期待的减税法案落地带来的支持率回升，难度同样较大。

联邦债务突破36万亿美元。 美国联邦债务总额创历史新高，利息支出激增。

赤字率5.8%。 CBO预测2026财年美国预算赤字逼近2万亿美元，赤字率将达到5.8%的高位。

利息压力空前。 随着联邦债务突破36万亿，若利息占财政收入比重持续在20%以上高位运行，将极大限制美国政府的财政政策空间。

关税收入的增长速度远远追不上福利支出、国防预算以及日益攀升的债务利息支出——全品类高关税带来的年化收入增量仅为千亿级别，而赤字缺口已近2万亿。

《大美丽法案》（OBBBA）于2025年7月签署，通过大规模削减企业及家庭税负，同时压缩清洁能源补贴和削减Medicaid、SNAP等社会福利开支。

退税规模： 截至2026年3月20日，IRS已向纳税人退还2026亿美元（同比+13%），平均退税额3571美元（同比+10.9%）。

分配失衡：

- 最低收入十分位家庭：每年资源减少约1600美元（降幅3.9%）

- 中间层（第五、六分位）：资源仅增加500-1000美元

- 最高收入十分位家庭：资源平均增加约1.2万美元（增幅2.3%）

油价冲击抵消退税收益。 经济学家测算，若油价持续维持在100美元上方，由此带来的汽油成本上涨，将抵消绝大多数美国家庭从减税法案获得的所有退税收益。

制约政策空间。 高赤字和高利息支出使联邦政府难以推出新的扩张性财政政策来刺激经济和争取选民。

加剧选民不满。 OBBBA中不受欢迎的Medicaid削减措施导致57%的人认为法案会增加其医疗费用，六成受访者不赞成该法案。

推高通胀预期。 持续的财政赤字和债务增长可能推高长期利率预期，进一步加重家庭借贷成本。

削弱“减税叙事”。 特朗普赖以赢得选民支持的大规模减税承诺，在分配失衡和油价冲击下难以转化为实际选票。

长端利率面临结构性上行。 高赤字压力下，即使美联储降息，10年期美债收益率也难以大幅下行，财政状况是更重要因素。

美元走弱已成共识。 财政赤字与债务扩张长期压制美元信用。

警惕债务螺旋风险。 高利息支出→更大赤字→更多借贷→更高利息支出，美国财政正面临自我强化的债务螺旋风险。

特朗普试图利用行政命令强行压制利率，但被压抑的风险不会消失，只会转化为未来的通胀、违约风险及更高系统性波动——这些成本，是美国经济和美元信用共同承担。