宏观周报：年内财政赤字仍有扩张空间-250927（10页）.pdf

1、 日27月09年2025 证券研究报告证券研究报告 。货币政策不及预期，房地产市场下滑，地缘政治风险加剧风险提示：。储备（待定）；以及国庆消费数据等月外汇9日中国7月10月非农数据；9日美国3月10期间重点关注：期间重点关注：长假长假。日起，对特定纯电动乘用车实施出口许可证管理1月1年2026服务出口提供全面政策支持。汽车：商务部等四部门联合公告，自项具体措施，为13的若干措施的通知。民生消费：商务部等九部门发布科技：国家发展改革委等部门关于印发关于加强数字经济创新型企业培育调查。李强会见欧盟委员会主席冯德莱恩，王毅会见美国国会众议员代表团。动贸易投资壁垒调查，对原产于墨西哥和美国的进口碧根果

2、发起反倾销立案家美国实体列入出口管制管控名单，对墨西哥相关涉华限制措施启3公司等员会召开第三季度例会。对外关系：商务部发布公告，决定将扁平地球管理，为连续第七个月加量续作。央行货币政策委元亿0003操作，净投放MLF亿元6000开展日25月9按兵不动，央行LPR货币政策：本月近期政策：近期政策：。日元和加元兑人民币小幅贬值上行，对美股估值形成压力。从汇率来看，人民币兑美元保持平稳、欧元、海外层面，本周美债收益率和美元指数均出现美股均面临一定的调整压力。强势，港股和50股走势较为稳定，其中科创A日，26月9截至大类资产：大类资产：。的可能再次降准降息有季度仍4我们预计，更加灵活财政政策比货币政策

3、。算赤字追加预再可能不年内我们预计，。”地方政府债务限额，靠前使用化债额度年新增2026提前下达部分财政部表示将“。财政赤字仍有扩张空间余月份今年剩安排的财政预算，年初宏观政策逆周期调节的必要性有所上升。按照房价跌幅扩大，加大、投资快速下滑、季度以来，经济增速有所放缓3用。扩张，财政支出增速较去年加快，对于稳定经济尤其是提振消费起到积极作今年以来，财政政策较为积极。财政赤字同比。仍有扩张空间仍有扩张空间财政赤字财政赤字年内年内 14-09-2025 列（八）宏观经济观察系金价创新高的背后及后续 15-09-2025 评月经济数据点8宏观政策需加大力度稳投资 18-09-2025 25bp情理之

4、中的 21-09-2025 ）20250921产论（宏观与资“重启”降息，对资产有何影响？23-09-2025 海外政策周聚焦商务部发起美国模拟芯片等调查，影响几何？相关研究相关研究 13916466506 S0800523050004 慈薇薇慈薇薇 13472533756 S0800523020001 杨一凡杨一凡 13811378808 S0800522080001 刘鎏刘鎏 13911826169 S0800522070002 边泉水边泉水 分析师分析师 核心结论核心结论 空间仍有扩张赤字财政年内 宏观周报宏观周报 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 宏观周报 西部证券西部证

5、券 2025 年年 09 月月 27 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、财政政策年内仍有扩张空间.3 二、大类资产观察.6 三、近期政策一览.7 四、宏观日历.8 五、风险提示.9 图表目录 图表 1：“两本帐”赤字较去年同期扩张.3 图表 2：“两本帐”赤字累计同比增加 2 万亿元.3 图表 3：政府性基金支出同比大幅增长.3 图表 4：“两本帐”支出增速较去年加快.3 图表 5：民生相关支出增长较快，基建相关支出下滑.4 图表 6：社会保障和就业、教育、卫生健康支出增长较快.4 图表 7：以旧换新政策支持零售增速明显加快.4 图表 8：消费信心指数回

6、升.4 图表 9：房地产销售同比跌幅扩大.5 图表 10：70 大中城市房价环比跌幅扩大.5 图表 11：投资增速下滑.5 图表 12：房地产投资跌幅扩大，基建投资增速下滑.5 图表 13：一般公共预算收入较去年微增.6 图表 14：国内股指表现.6 图表 15：港股表现.6 图表 16：发达国家股指表现.7 图表 17：新兴市场股指表现.7 图表 18：中国国债收益率下行.7 图表 19：其他国家货币兑人民币表现.7 图表 20：近期政策一览.8 图表 21：10 月宏观日历.9 宏观周报 西部证券西部证券 2025 年年 09 月月 27 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声